中资券商出海驱动力来源于哪？

广阔天地，大有可为。

1.来自国际大型券商的经验

欧美著名的证券业经营机构如高盛、摩根士丹利、汇丰控股、瑞银集团等均有悠久历史， 穿越两次世界大战、重大地缘政治格局演变以及多次经济金融危机，其发展战略、业务 模式及组织架构等也随历史变迁而不断演进。20 世纪七八十年代以后，世界经济一体化 和贸易全球化特征日益突显，这些大型机构的国际化布局也快速扩展，一方面为了扩大 业务规模，一方面是为了实现风险分散化。时至今日，尽管经历了 2008 年金融危机以及 世界地缘政治关系紧张、新冠疫情等不利事件，对于秉持全球化战略的机构来说，非本土业务仍然占据着重要地位，在宏观经济和资本市场的起伏波动中为其贡献了稳定业绩， 成为其财务表现的“稳定器”。

从财务数据来看，国际大型投行海外业务的营业收入和资产占比相对比较稳定，但会因 其本部所在国的不同而有所差别。高盛、摩根士丹利为美国机构，本地资本市场规模大， 投融资需求旺盛，因此本土业绩贡献超过 60%；而巴克莱、汇丰控股、德意志银行等欧 洲地区的机构，虽然资本市场同样成熟且经济发展水平较高，但是缺乏美国这样庞大而 单一的市场，因此非本土业务贡献可以超过 60%甚至更高。从税前利润看，除巴克莱及 汇丰控股两家英国机构外，其他公司的本土及海外利润占比较为稳定；汇丰控股由于大 部分业务在亚洲地区，在其本土业务产生亏损的年度仍然能实现整体盈利，很好地展现 了国际化布局带来的风险分散上的益处。

2.满足客户的多元融资需求

经过三十余年的发展，我国的现代资本市场体系建设取得了重大成就，在有效促进社会 资本形成和实体经济发展、推动企业股份制改造和国企改革的同时，也拓宽了居民投资 渠道和财产性收入来源。特别是自 2019 年科创板试点注册制至今年 2 月起全面推行注册 制，在我国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。截至 2023 年 5 月 25 日，科创板 已上市 528 家企业，总市值达到 7.0 万亿元，IPO 募集资金总额 8224 亿元，占同期 A 股 IPO 募集资金总额的 41.8%。 但是在我国资本市场从无到有发展起来的过程中，对于部分有直接融资需求的企业来说， 过去至今面临的市场资金供给有限、发行上市门槛高、时间周期长等问题还未完全解决， 也有企业自身开展境外业务，产生相应的境外投融资和风险管理的需求，因此利用海外 资本市场进行跨境融资的需求仍然强劲。

除了到中国香港和美国市场上市融资外，2018 年 10 月，上交所与伦敦证券交易所互联 互通的机制（简称“沪伦通”）正式建立。2022 年 2 月，证监会发布《境内外证券交易所 互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”，目前适用范围已经包括 英国、瑞士、德国，因此也有更多中资企业选择前往欧洲市场通过发行 GDR 的形式进行 融资。

3.对先进业务经验和技术的追求

券商通过国际化战略可直接进入海外成熟资本市场，探索先进的业务经验。以华泰证券 2016 年收购美国 AssetMark 为例，在证券行业的同质化竞争下，依靠金融科技提升客户 体验、做大客户规模、提升经营效率和资本回报成为业内共识。近年来证券公司对金融 科技的投入不断提升，据证券业协会数据，证券行业信息技术投入金额从 2017 年的 72.2亿元增长至 2021 年的 338.2 亿元，增速较快。从 2022 年年报披露数据来看，信息技术 投入超过 10 亿元的券商达到 9 家，其中华泰证券投入 27.24 亿元位列第一。AssetMark 是 美国领先的统包资产管理平台，作为第三方金融服务机构，为投资顾问提供投资策略及 资产组合管理、客户关系管理、资产托管等一系列服务和先进便捷的技术平台，公司已 于 2019 年 7 月在纽交所上市。2022 年，公司实现营业收入 6.18 亿美元，同比增长 16.6%， 年末平台资产规模（AoP）达到 915 亿美元，相较年初下降 20 亿美元（若剔除市场下跌 影响，当期 AoP 净流入同比增长 6.0%）。

截至 2022 年第三季度末，根据 Cerulli Associates 及其他公开信息显示，AssetMark 在美 国 TAMP 行业中的市场占有率为 11.2%，排名第三。此外，AssetMark 于 2022 年 12 月完 成对财富管理技术解决方案提供商 Adhesion Wealth 的收购，进一步提升在 TAMP 市场的 整体竞争力。借助对 AssetMark 的收购，不仅有助于华泰开发具备先进水平的投资顾问 业务系统，还可以提升涵盖财富管理和资产管理的大部分中后台服务，包括资管产品、 资讯服务、数据服务、学习地图、客户关系维护等，为华泰证券在境内开展财富管理业 务提供了技术支撑和经验积累。