山东黄金发展历程及业绩表现如何？

黄金上市公司龙头，生产经营逐步恢复正常。

1.聚焦金矿开采，不断整合优质资源

山东黄金于 2000 年成立，隶属于山东黄金集团。2008 年，公司收购首 个山东省外矿山赤峰柴金矿，实现了在内蒙古的黄金矿山布局。2012 年收购福建源鑫金矿 80%权益，实现在福建省黄金矿山战略布局。2017 年，公司收购阿根廷巴里克黄金下贝拉德罗金矿 50%权益，正式开启全 球化发展。2020 年公司先后着手收购卡帝诺资源和恒兴黄金，并于 2021 年正式落地，实现了在加纳和新疆的资源布局。2021 年公司完成莱州章 鉴 100%股权、黄金集团所属的山东天承矿业、山东莱州鲁地金矿、山 东地矿来金 100%股权、莱州鸿昇矿业 45%股权、及焦家矿业权的收购， 截至目前公司在国内已经拥有 13 座黄金矿山，并全部进入全国绿色矿 山名录，拥有 2 座海外黄金矿山。

省属国有企业，山东省国资委为实控人。公司股权结构稳定，公司控股 股东为山东黄金集团有限公司，实控人为山东省国资委。截至 2022 年 中报，山东黄金集团有限公司直接持股比例为 37.87%，其旗下控股的 两个一级子公司山东黄金资源开发有限公司和山东黄金有色矿业集团分 别持有 4.36%和 2.58%的股权。

形成‚勘探-开采-冶炼-销售‛的一体化产业链，整合焦家金矿周边矿区， 公司黄金资源储量大幅增长。公司以黄金开采为主，经过多年发展，目 前已形成集勘探、开采、选矿、冶炼、黄金产品深加工及销售于一体的 完整产业链。截至 2021 年底，公司资源量上具备黄金金属量 1479.26 吨，权益资源量 1280.65 吨，平均品位 1.91 克/吨；具备黄金储量 592.41 吨，权益储量 499.62 吨，平均品位 1.54 克/吨。尤其是借助 2021 年整 合焦家金矿片区，公司资源储量大幅增长，2021 年公司权益资源量同比 增长 50.56%。

2.主力矿山陆续恢复生产，公司业绩逐步修复

2017-2020 年公司营业收入与归母净利润均呈现增长趋势，2021 年受山 东省安全生产事件影响，主力矿山停产，营业收入与业绩有所下降。根 据公司公告，2021 年公司实现营业收入 339.35 亿元，同比下降 46.70%， 实现归母净利润-1.94 亿元，同比回落 109.57%。2022 年开始，主力矿 山陆续进行复工复产。截至 2022 年 Q3，公司实现营业收入 398.28 亿 元，同比增 124.90%，实现归母净利润 6.93 亿元，同比增 151.82%。

黄金业务是公司业绩增长的主要驱动力。1）外购合质金与黄金业务贡 献公司主要营业收入。收入按产品划分，截至 2022 年 H1，公司外购合 质金贡献营业收入 142.22 亿元，占比约为 47.68%，黄金业务贡献营业 收入 79.16 亿元，占比约为 26.54%。2）黄金业务贡献公司主要毛利。 毛利按产品划分，截至 2022 年 H1，公司黄金业务贡献毛利 36.13 亿元， 占比约为 91.79%。

费用管控能力相对稳定，山东省内矿山复工后，整体盈利能力逐步回归。公司三费相对稳定，安全检查导致山东省内矿山停产短期抬升公司 整体费用率。2021 年公司三项费用总额达到 40.02 亿元，同比上升 13.79%，其中销售费用、管理费用分别为 3.61、29.30 亿元，同比 上升 237.06%、12.19%。管理费用增加主要原因是占比超过 50% 的职工薪酬较去年同期增长了 34.10%，销售费用增加主要原因是 公司子公司山金期货有限公司的销售佣金增加。从费用率来看，由 于 2021 年山东省内安全检查，导致公司产能受到很大影响，从而 致使21年H1公司黄金产量同比下降51.07%，拖累公司经营业绩。 山东省内矿山开始复工复产后，公司费用率逐步回落，截至 2022 年 Q3，公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为 0.34%、 5.60%与 1.94%，分别同比减少 0.94、5.97 和 1.01pcts。

公司近年来持续推进精细化管理，并全方位强化成本管控。2020 年，公司销售毛利率与净利率分别达到 12.33%、3.99%，销售毛利 率达到 2012 年以来最高值。2021 年，由于山东省内安全检查而导 致产量受限，公司销售净利率下滑至-0.58%。随着山东省内矿山复 工复产，公司盈利能力逐步修复，截至 2022 年 Q3，公司销售毛利 率、销售净利率分别为 13.85%、2.00%，其中销售毛利率进一步突 破新高。

公司矿产金产量同比大幅增长。公司以黄金矿产资源的开发利用为主业， 其中，矿山装备水平和机械化程度始终处于国内矿业界领先地位，规模 优势突出。根据公司公告披露，焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、新 城金矿累计产金突破百吨，公司是国内唯一拥有四座累计产金突破百吨 的矿山企业的上市公司。

2021 年，由于山东烟台地区的笏山金矿和曹家洼金矿发生安全事故， 山东省决定对省内所有地下非煤矿山进行安全检查，导致公司司上 半年关键生产经营指标出现大幅下滑。2021 年，公司矿产金产量为 24.781 吨，同比下降 36.06%。

2021 年下半年，公司开始全力推进山东省内矿山复工复产的工作， 从而矿产金产量逐步提升，黄金产量由 2021 年 6 月份单月 1.629 吨上升至 12 月份单月 2.811 吨。另外，2021 年贝拉德罗金矿主要 受第 6 堆浸垫未及时投产影响，叠加疫情影响，矿石开采量减少， 入堆量下降，2022 年该矿多措并举，实现产量同比大幅提升。2022 年 H1，公司矿产金产量为 21.148 吨，其中国内矿山产量同比增加 128.00%，海外矿山产量同比增加 61.14%。

然而，由于玲珑矿区、东风矿区采矿权到期后，因受山东省新一轮 生态保护红线划定事项的影响，尚未完成矿权延续，截至 2022 年 Q3 报告披露日，上述矿权仍无法复工复产，短期内拖累了公司整 体矿产金产量规模。截至 2022 年 Q3,公司实现矿产金产量 30.3076 吨，同比增长 91.10%。