名创优品品牌矩阵、发展历程及利润情况如何？

生活家居产品零售商龙头。

1、 生活家居产品零售龙头，潮玩业务蓄势待发

公司成立于 2011 年，是一家提供类型多样的创意生活家居产品的零售商，旗下 包括名创优品和 TOP TOY 两个子品牌：1）名创优品产品涵盖 11 个主要品类， 包括生活家居、小型电子产品、纺织品、包装配饰、美妆工具、玩具等，截至 FY2022 底（即 2022/6/30）拥有超过 9000 个 SKU。FY2022 底，名创优品已经 累计进驻全球约 105 个国家和地区，在全球拥有超过 5000 家名创优品门店；2） TOP TOY 潮玩品牌于 2020 年推出，旨在建立潮流玩具平台。截至 FY2022 底， 公司的 TOP TOY 门店达 97 家，SKU 达到 3800 个，包括盲盒、积木、手办、 拼装模型等 8 个品类。

在 FY2022，公司收入达到 100.9 亿元，同比增长 11.2%，其中国内业务收入 74.4 亿元，占比 74%，国际业务收入 26.4 亿元，占比 26%；1QFY2023 总收入 27.7 亿元，同比增长 4%。国内业务主要包括名创优品品牌、TOP TOY 品牌以及其他 （主要为生活优品品牌），国际业务主要为名创优品品牌。在 FY2022，其国内 名创优品品牌收入 68.3 亿元，占比 68%， TOP TOY 品牌收入和其他收入占比 分别为 4%与 2%。

从收入分类来看，公司收入主要包括：1）生活家居产品及潮流玩具产品销售。 公司通过自营门店渠道、加盟商渠道、线下代理商渠道、线上渠道以及团购等其 他渠道进行商品销售，进而获得收入；2）品牌相关费用收入。该部分主要包括 品牌授权费、基于销售的特许权使用费以及基于销售的管理及咨询服务费收入； 3）其他收入，主要为向加盟商和代理商销售装修材料的收入。 截至 1QFY2023 底，名创优品品牌+TOP TOY 门店数达到 5405 家，同比净增 462 家。其中名创优品品牌门店净增 425 家，TOP TOY 门店净增 37 家。FY2018 以 来，名创优品持续以每年 500 家左右的速度持续扩张其门店网络。

2、 起步于广州，全球市场持续渗透

公司自 2011 年成立以来已经走过 11 年历程。2013 年，公司在广州开设第一家 名创优品门店；2015 年，公司开始全球化战略，同时名创优品总门店数超过 1000 家；2020 年，公司在纽交所正式上市，并于同年推出了 TOP TOY 品牌；2021 年，名创优品覆盖全球 100 个地域市场。回顾名创优品的发展历程，其发展历 史大致可以分为三个阶段：

1）2013-2015：扎根华东，借力日系宣传打响知名度。公司 CEO 叶国富早期在 国外进行考察调研时发现，类似日本大创（DAISO）的高品质、低价格的零售业 态在国内仍是空白，于是决定将这一业态引进国内，进而创立了名创优品品牌。 为了能够更容易地打造品牌影响力，叶国富与日本设计师三宅顺也合作，在品牌 宣传、门店打造、产品设计等多方面均按照日系风格进行。2013 年 11 月，第一 家名创优品店于广州花都建设路开业，并在第三天就达到单日 2 万元营收。而后， 名创优品在国内持续扩张，在 1-3Q2014，其开店数达 218 家，远超同期无印良 品、H&M、优衣库等国际时尚休闲品牌。

2）2015-2019：开拓海外市场，IP 联动提升产品力。在国内门店持续扩张的同 时，名创优品于 2015 年开始其出海旅程，先后进驻尼泊尔、澳大利亚、墨西哥、 马来西亚、美国等多个国家和地区。名创优品于 2018 年开设超过 1000 家海外 门店，并于 2021 年进入 100 个地域市场。截至 FY2022 年底，名创优品覆盖全 球 105 个市场。除了门店扩张，名创优品亦通过 IP 合作的方式来提升产品力。 截至 2021 年底，名创优品已经和 75 家 IP 许可方建立了品牌联名合作，涵盖漫 威、迪士尼、Hello Kitty 等多种多样的知名品牌。各式各样的 IP 联名产品有助 于名创优品产品价值的提升，进一步丰富其产品矩阵。

3）2019 至今：发展国潮 IP，TOP TOY 品牌开展潮玩业务。随着我国经济水平 的不断提升和居民消费能力的提高，民族文化自信也随之增强，消费者对国有品 牌和产品逐渐有更强的偏好。在国际知名 IP 合作的基础上，名创优品在产品开 发上也更加注重国潮产品。例如，2019 年，名创优品携手故宫宫廷文化举办“御 用美学，温故知新”的新品发布会；2020 年，名创优品与国产动画《天官赐福》 推出联名创意爆品；2021 年，名创优品与中国航天文创品牌“太空创想”联手 推出中国航天 IP 系列产品。同时，公司 于 2019 年底调整品牌宣传策略，对购 物袋、品牌 LOGO、店面装潢等多个方面进行整改，回归中国品牌宣传。2020年 12 月，公司推出 TOP TOY 品牌，开展潮流玩具业务。截至 FY2022 年底，公 司 TOP TOY 门店达 97 家，且 2021 年的店均 GMV 达到 710 万元。

3.利润水平恢复，存货管控能力持续提升

利润水平持续提升，超过疫情前水平

在 1QFY2023，公司归母净利润达到 4.1 亿元，同比增长 170.7%。归母净利润 大幅度提升主要由于：1）公司海外业务发展顺利，毛利率水平有所提升；2） 国内疫情导致营销与管理费率有所降低。从经调整归母净利润来看，公司 1QFY2023 的经调整净利润 4.2 亿元，同比增长 134%，超过疫情前 2QFY2020 的 3.9 亿元。

公司毛利率持续提升。在 1QFY2023，公司毛利率 35.7%，同比 1QFY2022 的 27.5%上升 8.3pct，达到历史最高水平。未来随着公司海外业务持续发展，占比 有所提升，以及公司高毛利产品持续推出，整体毛利率水平有望进一步上升。净 利率方面，公司 1QFY2023 归母净利率 14.8%，调整净利率 15.3%，均为 2QFY2020 以来的历史最高水平。

销售费用率抬升，资产负债水平稳健

销售费用率抬升，管理费用率有所下降。在 1QFY2023，公司的销售费用率达到 13.8%，同比提升 1pct，主要是由于公司 IP 内容持续丰富，相关授权费增加以 及公司的品牌升级和推广开支增加；同期公司管理费用率 6%，同比下降 2pct， 下降主要是由于国内疫情反复，导致公司办公室运营开支下降导致。

现金流方面，公司 FY2022 的经营活动现金流净额 14.1 亿元，同比 FY2021 增加 4.9 亿元，超过疫情前 FY2019 的 10.4 亿元水平。经营性现金流净额的增加主要 得益于公司业务持续发展以及受疫情影响减轻。公司 FY2022 的投资活动现金流净额为-21.3 亿元，同比 FY2021 进一步减少 16.1 亿元。该年度公司有大幅投资 活动现金流流出主要是由于公司于 2021 年 10 月以 6.8 亿元对价收购 YGF Investment 股权，以及以 9.4 亿元收购土地使用权来进行总部大楼建设导致。 公司 FY2022 的融资活动现金流净额为-7.3 亿元，同比 FY2021 减少 42.7 亿元， 主要是由于 FY2021 公司完成首次公开发售所得款项 41.8 亿元导致。

资产负债率稳健，存货周转天数持续下降。截至 1QFY2023 底，公司资产负债 率为 35.5%，同比下降 3.2pct，资产负债水平保持稳健。同时，得益于公司经 营能力的持续提升与存货管理的持续完善，公司的存货周转天数也呈现持续下降 的趋势。截至 1QFY2023，公司的 TTM 存货周转天数为 63 天，同比下降 8 天。 快速的存货周转有利于公司新品的迅速铺货，把握市场动向。