中信特钢的发展战略是什么？

内生增长和外延并购双轮驱动，增速可期。

1.内生增长动力强劲，单吨毛利逐年上升

公司可生产 3000 多个品种、5000 多个规格，是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一，拥有 “合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆坯”六大产品群。 公司坚持加强原创性引领性科技攻关，2021 年新品开发量累计超过 250 万吨，获得授权专利 313 项，其中 发明专利 72 项。2021 年公司独家研发的尖端产品不断涌现，各产品板块均取得新的突破。

棒材板块：主供能源风电行业研制的直径 1200mm 超大规格圆坯一次热试成功，再次刷新由公司自身保持 的连铸圆坯最大规格的世界纪录；乘用车轮毂钢球用材料疲劳寿命超日本同类产品两倍以上，已向恩梯恩、斯 凯孚、舍弗勒等知名客户批量供货；齿轮、非调材料批量供应特斯拉、大众、通用、福特等新能源车型，实现 了国产化替代； 线材板块：全球首创 2200 兆帕级超高强度桥梁缆索用热轧盘条产品，填补了世界空白；2300 兆帕级高强 钢绞线在高铁箱梁破坏性试验中创世界加载记录；金刚线用盘条拉拔至直径 0.055 毫米超 2500 千米无断丝，达 到世界领先水平；胎圈帘线钢销量 133 万吨，创历史新高，销量继续保持国内第一；2021 年青岛特钢生产的特 种焊条钢市场占有率达到 40%，国内特焊市场占有率第一；

板材板块：世界最大厚度 190 毫米耐磨钢板开发成功，并实现批量供货；开发的超大规格高品质能源用钢 板、高韧性低温压力容器钢板达到国际领先水平，成功突破用 100 吨电炉生产高强高韧低密度钢工业化技术； 无缝钢管板块：首次成功开发利勃海尔超长臂架管，打破国外企业垄断，在国内率先实现产品出口，海洋用管 实现新的突破； 特冶锻造板块：“三高一特”产品销售量同比继续快速，其中高温/耐蚀合金增幅 44.66%，广泛地用于中小推 力新型号火箭发动机；高强钢增幅62.7%，打开了国际民用航空市场，航天发动机壳体用钢市场占有率超过50%；特种不锈钢整体增幅 113.25%，在国产化替代方面已迈出坚实步伐。 2019 年实现整体上市开始，公司的单吨毛利持续上升，彰显了公司在内生增长方面的强大动力。

2.“三高一特”大幅投入，成为新的增长方向

高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢即“三高一特”产品因其具有高强度、耐热 性和耐用性，被广泛应用于航空航天、船舶和汽车制造等高、精、尖领域。 “三高一特”产品一直是公司的重点发展领域，2018-2020 年，大冶特钢“三高一特”产品的销量分别为 16,514 吨、23,509 吨和 36,744 吨，复合增长率高达 49.17%。2021 年上半年，大冶特钢“三高一特”产品实现销 售 22,130 吨，市场需求强劲。目前大冶特钢“三高一特”产品的产能利用率处于基本饱和状态，公司通过转债 募集了 50 亿资金投向“大冶特殊钢有限公司特冶锻造产品升级改造项目（二期）”和“大冶特殊钢有限公司特 冶锻造产品升级改造（三期）项目”。

2022 年 4 月 15 日，公司公开发行 50 亿元可转债顺利上市，投向为公司重点发展的“三高一特”、能源综 合利用以及环保改造等，“三高一特”产品体系优化升级项目包含 2 个子项目：“大冶特殊钢有限公司特冶锻 造产品升级改造项目（二期）”和“大冶特殊钢有限公司特冶锻造产品升级改造（三期）项目”。通过新建双 真空、锻造及检测等车间及配套设施，购置国内外先进的真空自耗炉、真空感应炉、径锻机和快锻机等设备， 建设特冶锻造产品专业化、智能化生产线。

大冶特殊钢有限公司特冶锻造产品升级改造项目（二期）项目达产年将形成 39,000 吨“三高一特”产品的 生产能力，其中高温/耐蚀合金 3,500 吨、高强钢/超高强钢 9,000 吨、高端工模具钢 13,500 吨和特种不锈钢 13,000 吨，项目新增营业收入 15.5 亿元。项目建设期预估 3 年。

大冶特殊钢有限公司特冶锻造产品升级改造（三期）项目达产年将形成 53,000 吨“三高一特”产品的生产能 力，其中高温/耐蚀合金 10,000 吨、高强钢/超高强钢 2,000 吨、高端工模具钢 39,000 吨和特种不锈钢 2,000 吨， 项目新增营业收入 26.4 亿元。项目建设期 3 年。 “三高一特”产品体系优化升级项目达产后，公司将增加 9.2 万吨高端产能，41.9 亿营业收入，大幅增厚 公司的利润。若按照 20%的净利率假设，将为公司贡献 8.4 亿的利润。

3.外延并购输出技术及管理，持续增强公司实力

2017 年 10 月 24 日，中信集团与兴澄特钢签署《产权交易合同》，兴澄特钢以 1.27 亿的价格竞得青岛特钢 100%股权完成收购。收购当年青岛特钢亏损高达 8 个亿，净利率为-6.8%，ROA 为-9%，生产经营陷入困难。 加入中信特钢后，集团输送优秀的管理经验、生产技术和财务支持，帮助青岛特钢公司降低资产负债率、 降本增效，优化产品结构，并通过不断的技术创新和扩大的国内外市场营销能力，提升品牌影响力，实现生产 效益显著提升。2018 年公司就已经实现了扭亏为盈。2021 年青岛特钢已经成为集团四个主要子公司中盈利能力 仅次于兴澄特钢的存在。 青岛特钢的成功经验证明了公司在外延并购和整合方面的强大能力。

2021 年 1 月份公司成功竞买了上海电气集团钢管有限公司 40%股权并参与其经营管理，2023 年 1 月，公司 再度竞得上海电气集团钢管有限公司其余 60%股权。电气钢管的核心资产为天津钢管制造有限公司 350 万吨无 缝钢管产能。2021 年和 2022 年前 10 月均处于亏损状态。

电气钢管的核心资产天津钢管公司又称“天津大无缝”，是国内知名的无缝管生产企业，可以生产石油开采 用套管以及火电锅炉中需要用的 T91、T92 等高合金管。公司早期由于控股股东渤海集团财务困难，陷入经营 问题破产重组，但技术水平、客户渠道等能力较强。 公司收购上电钢管后，随着公司逐步加强对天津钢管的全面赋能，天津钢管的研发能力、产品质量、市场认可度的将进一步提高，天津钢管的产销量和盈利能力未来将进一步提升。电气钢管的产能为 350 万吨，加上 公司原有 150 万吨的无缝钢管产能，公司可管理和协同的无缝钢管产能达到了 500 万吨，也拥有了全世界规模 领先的专业化无缝钢管板块。 电气钢管二季度以来已经实现持续盈利，其中 40 亿的股东借款也已经转化为增资的形式大幅降低了公司的 财务负担，电气钢管在 2023 年有望复制青岛特钢的成功路线，逐步实现盈利。假设 2023 年，电气钢管吨钢盈 利可达到 200 元，则满产状态下有望实现 7 个亿的净利润。

4.压力测试表现良好，彰显公司盈利能力

去年上半年，受俄乌冲突爆发、全球通胀攀升、美联储加息、国内新冠疫情频发等内外因素影响，我国经 济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，经济下行压力增大，钢铁行业面临着大宗原料市场大幅波动、 市场需求疲软、产能政策和环保政策等多重压力。公司所处行业没有明显的周期性和季节性特征，但是其所处 市场环境受到宏观经济波动的一定影响。尤其上半年随着国内疫情多地散发和长三角区域的疫情爆发式增长， 企业生产经营面临较大挑战，部分钢铁企业面临亏损局面。国家统计局发布的最新数据显示，截至 11 月份黑色 金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降 94.5%。 二季度以来受疫情影响以汽车为代表的高端制造业整体受挫，公司仍然保持了较强的盈利能力， 2022 年前三季度实现营业收入 755.1 亿元，同比+0.73%，归母净利润 55.43 亿元，同比-6.51%，分季度 来看，公司三季度归母净利润 17.67 亿元，归母扣非净利润 11.75 亿元，整体优于行业均值。

2022年Q3是公司整体上市以来盈利最差的一个季度。单季归母扣非净利润 11.75亿，按照最差的季度年化， 公司最差的情况下全年盈利能力也可达到 47 亿，彰显了公司的抗周期能力。 另外，在业绩较差的 2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额增加 80.14%，不降反升。彰显 了公司在产业链中的优势地位和较强的管理能力。