中航产融业务布局及财务分析

租赁业务稳健，信托业务企稳，券商打造差异化优势。

1、 租赁：业务稳健，聚焦航空、船舶等专业领域

中航租赁是国内最大的拥有航空工业背景的融资租赁企业。目前已逐步建立起包括 民航支线、干线飞机、公务机、货机、发动机和飞行模拟机等在内的全方位航空租 赁业务体系。2022 年末中航产融持股中航租赁 98.1%。 中航租赁资产增速放缓导致净利润增速放缓，ROE 有所下降。中航租赁净利润相对 稳健，增速近年有所放缓，主要由于租赁资产增速放缓。2022 年中航租赁净利润 20.3 亿，同比+2%，总资产 1657 亿，同比-1%，ROE 为 8.0%。 租赁业务聚焦航空、船舶专业领域。2022Q3 末，租赁资产 1623 亿，较年初+3%， 其中，航空、公用事业、船舶、设备租赁资产规模占比分别为 34%/24%/13%/29%。

资产质量稳健，关注率受疫情影响有所提升。不良率相对稳健，2022Q3 末公司不良 率 1.28%，较年初+0.03pct，受宏观经济下行影响，不良资产集中在设备租赁和公用 事业租赁板块。关注率自 2020 年以来快速提升，2022Q3 末关注率达 3.14%，较年初 -0.15pct，疫情影响公司的飞机租赁和设备租赁，导致关注类资产增加，预计疫情后 关注率边际好转。拨备覆盖率近年来持续提升，2022Q3 末达到 264%。 随着疫情影响减弱，航空业有望修复，驱动公司资产规模增长。疫情以来，航空公 司成本端承压，中航租赁飞机签约金额、交付金额均处于较低水平，预计未来随着 疫情防控调整和稳增长政策发力，公司资产规模有望加速扩张，2022Q3 末公司杠杆 率（风险资产/净资产比重）5.67 倍，距离融资租赁公司杠杆率上限 8 倍有一定空间。

2、 信托：央企信托平台，经营相对稳健

公司作为央企信托平台，经营相对稳健。中航信托 2022 年净利润 8.2 亿，同比-51%， 主要受主业手续费收入同比下降和投资收益亏损拖累。投资收益亏损预计受自营资 金投资信托资产浮亏影响。公司作为央企信托平台，存量业务风险相对可控。2022 年末，中航产融持股中航信托 84.4%。

主动管理转型见效，地产类占比下降。中航信托被动管理规模持续压降，2022H1 主 动管理规模占比达 85%。信托业务报酬率有所下降，估算信托业务报酬率 0.47%， 较 2021 年-0.12pct。投向看，证券和实业投向占比提升，地产和基建投向占比持续下 降。2022 年末房地产信托资产 619 亿，同比-34%，占比 10%，同比-4pct。

3、 证券：依靠军工产业资源，打造差异化券商

（1）业务结构：中航证券经纪+利息净收入占比相对较高，占比左右 50%，业务表 现主受市场活跃度影响。（2）2022 年中航证券净利润 2.5 亿，同比-69%，主要由投 资业务拖累，2022 年投资业务亏损 1.2 亿。2022 年全年 ROE 5.69%，低于上市券商， 主要受业绩下降和 2022 年增资摊薄影响。投行业务收入 2.6 亿，同比持平，相对稳 健。2022 年末中航产融持股中航证券 100%。

军工产业链资源利于投行差异化发展。中航证券在军工领域拥有多年的业务经验和 资源，投行、跟投直投充分享受集团军工资源。2022 年，公司实现投资银行净收入 2.61 亿元，参与军工央企集团、民营军工企业股债融资项目合计融资规模 340.45 亿 元；完成中无人机与超卓航科科创板 IPO 项目，其中中无人机项目是军工央企集团 近五年来最大的 IPO 项目；深度参与航空工业集团成员单位混合所有制改革、资产 重组等项目。

4、 财务：集团内业务为主

集团内财务公司，ROE 呈下降趋势。中航财务主要通过为集团成员单位提供财务管 理及多元化金融服，加强航空工业资集中和提高使用效率，2022 年末中航产融持股 中航财务 28.2%。中航财务主要从事吸收成员单位的存款；对成员单位办理贷款及融 资租赁；办理成员单位之间委托贷款及委托投资业务。2022 年中航财务净利润 5.6 亿，同比-15%，ROE 4.8%，呈下降趋势。2021、2022 年财务公司对中航产融利润贡 献为 4%/9%。