京山轻机主营业务及业绩表现如何？

 光伏组件+瓦楞包装设备龙头，光伏电池设备打开新空间。

1. 战略聚焦光伏设备+瓦楞包装设备两大主业

公司成立于 1957 年，于 1998 年在深交所上市，是国内光伏组件设备和瓦楞包装机械 设备龙头企业。2020 年以来，公司坚持“产业广度上做减法，主业深度上做加法”发 展战略，聚焦光伏与瓦楞包装两大核心领域。其中光伏业务公司从组件设备向电池设 备延伸，前瞻布局 TOPCon、HJT、钙钛矿电池路线设备。

按行业业务分类

1) 光伏：公司 2017 年并购苏州晟成光伏，切入光伏领域。公司光伏组件设备（组件流水 线、层压机等）市占率龙头领先，客户覆盖隆基、天合、晶澳、REC 等国内外光伏龙 头。同时，公司向电池片设备环节延伸，重点布局 TOPCon（PECVD+PVD 二合一设 备）、HJT（清洗制绒设备）、钙钛矿设备（团簇型多腔蒸镀设备等）。 2) 瓦楞包装：公司深耕行业近五十年，产品线齐全、客户群体大。主要产品包括瓦楞纸 板生产线、智能水性印刷、数码印刷、智能工厂全场景解决方案等。据云印大数据中 心统计，2020 年公司在全国瓦楞纸生产线数量占比为 23.4%，位居第一。 3) 3C 自动化：公司 2015 年并购三协精密，进入工业自动化领域，主要产品有锂电池 PACK 线、槟榔自动上料点卤设备等。 4) 汽车零部件铸造：公司 2010 年进入该领域，主要向汽车整车或汽车配套厂商提供汽车 零部件铸造产品。与其他设备业务在采购及技术上协同较少，预计未来将适时剥离。

2. 在手订单充沛，盈利能力稳步提升

业绩表现

1) 2017-2021 年：公司营收从 15.4 亿元增长至 40.9 亿元，CAGR=27.7%；归母净利润从 1.4 亿元增长至 1.5 亿元，CAGR=2%；扣非归母净利润从 1.1 亿元增长至 1.3 亿元， CAGR=3.9%。其中 2019 年主要系子公司三协精密和慧大成由于市场变化导致原有客户 设备投资额降低、新开发业务导致研发投入加大等因素，出现业绩大幅亏损，形成当 年约 5.56 亿商誉减值，对公司利润造成较大影响。 2) 2022 前三季度：公司实现营收 31.1 亿元，同比增长 14.3%；实现归母净利润 2 亿元， 同比增长 39.3%。

3) 在手订单充沛，业绩有望高增。截止 2022 年 9 月 30 日公司合同负债达到 18.4 亿元， 同比增长 59.3%。根据公司半年报披露，截止 2022 年 6 月 30 日，公司在手订单为 41.6 亿元（含税），同比增长 37.6%。 4) 存货结构良好，发出商品占比较高。2022H1，公司存货账面价值为 27.9 亿元，其中 发出商品为 16.5 亿元，占比达到 59.3%。未来随着这部分产品在客户现场完成安装和 调试将转化为公司收入，从而对公司业绩形成一定支撑。

收入结构：主要包括光伏+包装+3C 自动化产线（含设备）及铸造产品四大类。 1) 光伏自动化产线：受益于光伏行业高景气度，光伏业务收入规模持续上升，2021 年实 现营收 22.3 亿元，同比增长 92.3%；2022H1 实现营收 15.3 亿元，同比增长 53.2%。 2022H1，光伏业务营收占比达 66.8%，为公司营收核心来源。2022H1 该业务毛利率 为 21.1%，较 2021 年 H1 下降 3.5 pct。 2) 包装自动化产线： 2017-2021 年，公司包装业务营收保持稳定增长，CAGR=27.1%。 2022H1 包装业务实现营收 3.9 亿元，同比下降 13.7%，主要系上半年疫情影响公司发 货延迟导致确认收入下滑。2022H1 业务毛利率 20.2%，较 2021 年 H1 上升 0.9 pct，得 益于海外业务保持稳定增长。 3) 3C 自动化产线：2021 年实现营收 1.7 亿元，同比下降 11.7%，营收占比 4.2%。毛利率 为 13%，同比下降 17.8pct。 4) 铸造产品：2021 年实现营收 3.8 亿元，营收占比 9.4%，毛利率 5.1%。

盈利能力：费用管控持续优化，盈利能力提升

1) 毛利率：2022 前三季度，公司毛利率水平为 21.2%。2018-2022Q3，公司毛利率水平 整体比较稳定. 2) 净利率： 2022 前三季度，公司净利率水平达到 7.1%。2019-2022 前三季度，公司不断 加强费用管控，期间费用率从 21.2%降至 12.7%，拉动净利率提升。

研发能力：持续加大研发投入，技术人员占比逐年提高

1）研发支出：2017-2021 年，公司研发费用从 0.6 亿元增至 1.9 亿元，CAGR=35.4%；2022 前三季度，公司研发费用支出为 1.6 亿元，同比增长 22.6%。 2）技术人员：公司积极引进技术人才提升研发实力。2017-2021 年，技术人员数量快速增 加，从 331 名扩充至 967 名；技术人员占员工总人数比例也从 16.0%上升至 27.2%。

3. 核心高管与公司深度绑定，三期员工持股计划助力长期发展

董事长李健先生为公司实控人，核心子公司董事长均持股绑定。李健先生自 2002 年起 开始在公司任职。2014 年，公司前实际控制人孙友元先生将其持有的京山轻机控股有 限公司 63.1%的股权无偿赠与其子李健先生，同年李健先生成为公司实际控制人，至 今未发生变更，合计持有公司约 21.9%的股份。同时，苏州晟成光伏董事长祖国良持 股比例为 5.6%。惠州三协董事长王伟持股比例为 3.1%。

公司自 2015 年以来已执行三期员工持股计划，有利于充分调动员工积极性和创造性， 实现员工与公司利益深度绑定，助力公司长期稳定发展。