白酒行业行情、市场现状及机遇分析

消费升级是行业主旋律。

1.量增转为价增，消费升级是主要驱动力量

消费升级推动白酒行业新一轮行情。经过 2013-2015 年的调整，2016 年以来白 酒行业迎来新一轮的行情。不同于上一轮 2002-2012 年由投资为主驱动的行情，本 轮行情的主要驱动力是国民经济发展带来的消费升级。居民人均可支配收入和高净 值人群的稳步增加，强有力地推动了白酒的消费升级，在这种趋势下，以往“多喝 酒”的趋势转变为“喝好酒”，高端、次高端白酒的需求逐步增加，未来还有较大的 空间。即便是疫情反复扰动，白酒行业消费升级和价格提升的逻辑不会改变。

2016 年以来的行情是“量缩价升”的结构性行情。2016 年，我国规模以上白酒 企业的产量达到了最高点 1358 万千升，2021 年下降到了 716 万千升。但是销售收入 和利润总额均实现了增长，彰显了量减价增的逻辑。

消费升级带来品牌集中。中国规模以上白酒企业数量正在逐年减少，由 2017 年 的 1593 家减少到了 2021 年的 956 家。伴随着消费升级，消费者品牌意识加强，更 加青睐有品牌和品质保证的产品，同时优质品牌企业的管理能力和营销能力大幅提 升，白酒行业走向品牌集中，走向规模化发展是必然的趋势，大酒企、超级大酒企 正在成为行业新风景。《中国酒业“十四五”发展规划指导意见》明确提出，酒类产 业在市场建设上，将实施“酒类大商 1510 培育计划”，培育千亿级酒类大商至少 1 家，百亿级 5 家，50 亿级大商 10 家。

2.名优酒企优质产能不断扩大，高端+次高端持续扩容

虽然整个白酒行业呈现了量缩的态势，但是名优酒企的总体产能在不断扩大。 上市高端酒企和次高端酒企中，多数酒企产能在不断扩大，以茅台和山西汾酒产能 扩张最为明显。虽然泸州老窖的产量持续下降，但主要是因为其优化产品结构，减 少低档产品。

高端酒增势有望持续。2016 年起高端白端白酒率先量价齐升，引领行业增长。 2015-2020 年期间中国高端白酒市场规模 CAGR 达到 18.7%，2020 年市场规模达到了 1179 亿元，约占整个白酒市场的 20%。根据欧睿估算，2021-2026 年高端白酒市场规 模会持续扩大，CAGR 为 15.4%，在 2026 年规模达到 2846 亿元。高端酒市场集中度 较高，高端酒市场集中度较高，根据观研天下显示，2021 年，高端酒市场中，茅台、 五粮液、泸州老窖分别占比 43%、37%、15%，CR3 为 95%。

主流价格带提升至次高端，次高端持续扩容，竞争加剧。2016 年起，伴随着居 民的财富积累和消费升级，白酒主流价格带上移，逐步提升至次高端白酒价格带， 根据 IPSOS 数据，2020 年全国购买单品白酒均价为 289 元，一线城市白酒平均单价 达到 443 元。另外，高端名酒不断提价，为次高端白酒打开了价格的上升空间，次 高端的价格区间扩大到了 300-800 元。同时次高端品牌近些年注重营销和渠道，品牌力不断上升。全国性次高端酒企中高档酒类的销售收入不断提高，享受到了价位 带扩容的红利。根据里斯咨询，2020 年次高端行业规模达到了 600 亿元，预测 2025 年会达到 1380 亿元，5 年 CAGR 为 18%，扩容速度快于高端白酒。次高端白酒行业竞 争格局较为分散：茅五泸通过系列酒来带动品牌次高端系列发展；地产酒不满足于 仅在省内占据龙头地位，逐步向周边省份扩容；全国化次高端白酒品牌则通过全国 化渠道扩张来提高竞争力；各方面导致次高端行业竞争加剧，次高端白酒集中度较 低，2021 年 CR3 为 42%，远没有达到竞争格局固化的局面，随着行业的扩容，各大 酒企均有机会分得市场。

3. 老酒开启白酒行业发展新风口

老酒热兴起，老酒标准逐步规范化。酱香型白酒由于特殊的酿造工艺和较长的 存储周期，存放时间越久品质提升越明显。茅台推出了陈年茅台酒超高端产品线， 同时推动茅台酒按年份定价，年份越长价格越高，带来了老酒热。“酒越陈越香，越 陈越值钱”等观念逐渐形成和传播，老酒价值随储存时间而增长被广泛接受。2019 年中国酒业协会正式颁布《陈年白酒收藏评价指标体系》和“白酒年份酒”团体标 准，对“陈年白酒”（瓶储多年的白酒）和“年份酒”（坛储多年的白酒）做了明确的要求，让大众消费者逐渐对老酒有了更准确的认知 ：老酒一方面要求真实的“时 间陈酿”，一方面对酒品质要求严苛，才能达到“酒是陈的香”与“品质之上是老 酒”。《中国酒业“十四五”产业发展指导意见》指出，要做好陈年白酒市场开发， 建立更加科学规范的老酒鉴定标准和流程，挖掘陈年酒品质价值、文化价值、艺术 价值、品鉴价值、收藏价值等。

老酒市场迅速扩大，成为酒类发展新趋势。近年来，以茅台、舍得酒业、五粮 液、泸州老窖等名优酒企为主的老酒产品，因为其高品质和稀缺性，吸引越来越多 高净值人群的关注，需求量逐年扩大，老酒逐渐从私人爱好发展成为白酒行业的重 要的细分市场，品味老酒、收藏陈年名酒已经成为酒类消费新趋势。2022 年，据 《茅台老酒市场研究报告摘要》显示，陈年老酒市场成为中国最大的民间收藏市场 之一。据中国酒业协会的数据，老酒消费人数也从 2013 年的不足 300 万，快速发展 到 2018 年的 1068 万，年复合增速达到 31%；从 2013 年到 2021 年的，老酒市场的销 售额快速扩大 10 倍左右。

根据《2020 年中国老酒白皮书》，86%的高净值饮酒人群认为白酒基酒坛储 5 年 以上方可称之为老酒（年份酒），其中有 14% 受访者认为应在 10 年以上，平均基酒坛储年份要求为 5.9 年。另外高净值饮酒人群判断白酒产品是否为老酒（年份酒） 的前三大依据分别是 ：包装上标识主体基酒年份（21%）、酒厂历史悠久（13%）和 包装上标识国家酒业协会等官方认证的老酒/年份酒注册商标（11%）。他们更信赖产 自名优酒厂的年份酒品质和年份的真实性，主要因为名优酒企其品牌知名度高、品 牌基因强，具备较高的综合生产能力，相比一般的酒企，在生产年份酒的资质条件 上更具优势。