德业股份发展历程及经营情况如何？

紧跟逆变器大潮，德业发展迅速。

1.深耕电气二十余载，公司底蕴深厚

专注电气行业二十余载，三大业务齐发展。公司全称为宁波德业科技股 份有限公司，成立于 2000 年，立足于新能源行业，是一家集研发、设 计、生产、销售、服务为一体的大型制造型科技企业。2000-2006 年公 司小批量生产除湿机等环境电器产品。2007 年德业变频成立，公司开 始涉及电路控制领域，到 2010 年成为家用空调产业链优势供应商。 2016 年公司开始布局光伏逆变器行业，2017 年推出第一代储能逆变器， 随后后公司逆变器业务快速发展，至 2021 年德业成功于上海主板上市。 目前公司旗下拥有太阳能逆变系统、变频控制系统、环境电器系列、热 交换器系列四大核心产业链。公司主要业务包含热交换器业务，除湿机 为代表的环境电器业务及逆变器业务三大板块。

公司的持股结构清晰，股权相对集中。截至 2022 年 9 月 30 日，公司 前十大股东合计持有股权 71.04%。实际控制人张和君先生直接持有公 司 24.00%的股权，通过直接持有和员工持股平台及其他投资平台合计 持股 62.53%。

紧跟趋势，逆变器业务快速崛起。公司 2016 年开始布局光伏逆变器行 业，批量引进专业人才。在碳中和的大趋势下，光伏行业景气度持续高 涨，空调行业景气度下降，热交换器业务在公司业务占比逐渐下降，逆 变器营业占比将逐步提升。逆变器业务是公司未来最重要的核心业务之 一，公司致力于成为国内逆变器行业的领军企业。

逆变器领域着力创新，三大产品并驾齐驱。公司自主研发了三电平 SVPWM 驱动技术、单相三相锁相环技术以及带 MPPT 算法的太阳能 控制系统等逆变器产品的相关技术，可以有效的提高太阳能的利用率、 逆变器的电能转换率，并保证逆变器稳定性。公司户用逆变器发展迅猛， 已形成储能、微型并网及组串式并网逆变器三大类产品并驾齐驱的产品 矩阵。

2018 年德业逆变器业务营收在德业总营收中仅占 1.91%，随后该比例 逐年攀升，至 2022 年前三季度占比已达到 60.42%。这主要是因为热 交换器市场相对饱和，产能相对过剩，发展疲软导致营收占比下降，而 相反光伏行业持续高涨，逆变器市场需求旺盛，逆变器业务迅猛增长， 营收占比直线上升。

逆变器业务成公司毛利润主要贡献点。逆变器业务毛利润占比上升幅度 快于营收占比，从2018年的1.90%上升到2022年前三季度的79.99%。 由于公司逆变器业务发展较快，且盈利水平较好，逆变器业务逐渐成为 公司毛利润的主要贡献点。

逆变器业务营收迅猛增长，营收结构逐渐调整。在逆变器市场需求持续 高增的背景下，自 2017 年以来公司逆变器业务营收始终保持高于一倍 的增长，至 2022 年前三季度逆变器营收达 24.61 亿，同比增长 250.13%。 从逆变器业务的营收结构来看，2021 年以前公司储能逆变器与组串式 逆变器营收占比相当（均在 4-5 成左右），而微型逆变器营收占比相对 较低。至 2022 前三季度，公司储能和微型逆变器业务营收占比均有显 著提升，分别为 61%/19%，组串式逆变器营收占比明显减少，这是由 于近年来海外储能和微逆需求高涨，公司将有限产能更加倾向于高盈利 的储能和微型逆变器所致。

逆变器业务毛利率不断提高，储能毛利率高于平均。逆变器业务的平均 毛利率从 2020 年的 34.8%逐年提高至 2022 年前三季度的 44.8%，主 要系：1）高毛利率的储能逆变器占比提升迅速；2）公司不断通过技 术优势和供应链采购降本；3）22 年人民币贬值推动毛利率进一步提升。 从逆变器各子业务来看，储能逆变器毛利率高于平均，在 45%左右， 而组串式和微型逆变器的毛利率则相对较低。

2.营收快速增长，盈利能力持续改善

公司营收持续增长。2017 年至 2021 年，公司营业收入稳步增长，年复 合增长率达 28.98%。德业稳抓市场需求，持续布局逆变器行业，并在 全球积极开拓市场使得公司营收能力持续增强。2022 年前三季度的营业 收入达到 40.73 亿元，同比增长 34.49%。这主要是 22 年受地缘政治、 全球疫情等多重因素影响，能源问题凸显，化石能源价格暴涨，以风光 储为代表的新能源需求高企，同时得益于公司在逆变器行业提前布局， 德业逆变器出货大幅增长，公司营收增长明显。

公司盈利状况持续改善。公司 2017 年-2021 年净利润复合年均增长率 达 52.88%。2022 年前三季度净利润达 9.27 亿元，同比增长 131.45%， 净利润提升效果明显。公司毛利率情况表现良好，从 2017 年的 21.51% 增至 2021 年的 22.95%，并于 2022 年前三季度达到 33.81%。盈利状 况改善得益于德业洞察市场需求，持续提高盈利水平较高的逆变器业务 占比，以及公司有效推动降本。

降本增效，德业期间费用率下降。自 2017 年起，公司期间费用率持续 下降，从 2017 年的 13.32%降至 2021 年的 7.83%，并在 2022 年前三 季度降至 4.15%。公司降费卓有成效，这主要得益于公司规模扩张，形 成规模经济，以及产品销售状况良好，营业收入大幅增加使得费用进一 步摊薄。在公司营收迅速增长的同时，公司并没有减少研发费用的支出， 公司研发费用率持续保持在 3%以上的水平。值得注意的是，2022 年前 三季度公司财务费用为负（-4.23%），这主要是因为公司海外市场广阔， 外汇存量丰富，使得人民币贬值期间汇兑损益增加。

德业经营活动现金流量净额持续上升，持续保持资金流入。自 2017 年 到 2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额持续上升，至 2022 年前三季度达到 14.51 亿元，主要是由于公司逆变器销售规模持续 扩大所致。其中，由于公司在 2021 年 4 月首发上市，2021 年德业筹资 活动现金流量净额显著上升。公司在 IPO 后，利用募集资金加速扩产， 投资活动产生的现金流出也快速增加。