英恒科技有哪些业务布局？

传统汽车业务积淀深厚，稳中求进。

1.分销业务：深度绑定大客户，芯片端价格波动影响有限

技术型分销路线，产业链独特地位带来议价权

串联汽车电子产业链上下游，具有独特、灵活的产业链地位。英恒科技作为第三方 独立汽车电子解决方案提供商，整合上游半导体器件等元件供应，充分赋能下游客户。 公司依托自身完备的解决方案，能够同时为汽车电子零部件制造商和汽车整车制造商提 供个性化解决方案，在产业链定位上具有独特性和灵活性。

公司客户格局分散，与下游厂商的议价能力较强。汽车结构复杂，各个系统及功能 模块相互耦合，汽车制造商独立开发解决方案的技术难度较大，需要大量的原始资本投 入。因此，汽车厂商往往会选择第三方提供汽车电子解决方案，以缩短新产品开发周期， 提升生产效率。得益于独特的产业链地位和价值，公司吸引了大量的下游客户，通过专 业化的研发及方案设计，有效降低了中小型汽车制造商的技术门槛。截至 2021 年末， 公司客户数量达到 1234 家，向客户提供的解决方案总数为 279。 英恒科技在利润端表现显著优于传统电子元器件分销商。以毛利率水平作为公司与 下游议价能力的量化反映，通过选取具有代表性且和公司业务可比性较高的传统电子元 器件分销商进行比较，英恒科技呈现出明显高于可比公司的毛利率水平。

深度绑定英飞凌，芯片价格对利润率影响较弱

深度绑定英飞凌，实现互惠互补。英飞凌是英恒科技的最大供应商，英恒科技是英 飞凌大中华汽车板块最大分销商。公司早在 2005 年就与英飞凌建立了战略合作伙伴关 系，与英飞凌建立了互惠互补的业务关系。一方面，通过建立分销渠道，英飞凌能够接 触到更多小型客户，扩大市场覆盖面；另一方面，公司专注以应用为重心的研发工作， 而英飞凌则为公司提供半导体技术和器件。2015-2017 年，英恒科技向英飞凌采购额均 占总采购额比重 80%以上。2017 年，英恒科技的销售额约为 14.73 亿元，其中英飞凌约 为 9.92 亿元。由于二者的深度绑定，英恒科技表现出与英飞凌相似的增长趋势。2018- 2021 年，英恒与英飞凌毛利润水平呈现同增同减的相似变化趋势。

头号商业伙伴实力强劲，汽车电子市场全球份额保持第一。英飞凌是全球领先的半 导体公司，公司汽车电子产品覆盖汽车所有部分，包括动力系统、能源管理、连接和娱 乐、车身、 安全等，在汽车功能芯片领域表现出色。其中，英飞凌在传感器、MCU、 功率半导体全球市场份额分别为 14.1%、21.9%、31.7%。

成本加成定价削弱芯片端价格波动影响，保障公司利润率水平长期稳定。根据招股书，公司采用成本加成定价方法，即通过向产品的单位成本添加特定的加价百分比来决 定产品的销售价格。在该定价模式下，公司可将上游芯片端价格波动带来的影响转嫁到 下游客户，对公司自身利率水平的影响大幅削弱。从历史利润率数据看，公司毛利率长 期保持在 20%左右，净利率则保持在 7%左右，表现较为稳定。

2. 新能源、智能化双轮驱动，服务器值得关注

2.1. 新能源业务：三电系统蓬勃发展，公司份额提升空间较大

BMS：电池保护和管理核心部件，重要性日益凸显

BMS 是动力电池的核心，能够有效提高电池使用寿命。电池管理系统（BMS）是 一套保护动力电池使用安全的控制系统，时刻监控电池的使用状态，并通过必要措施缓 解电池组的不一致性，为新能源汽车的使用安全提供保障。国内 BMS 需求量快速攀升， 14-21 CAGR 达 71.6%。随着新能源汽车的发展，人们电动汽车的续航能力提出了更高 的要求，BMS 能有效防止电池过充、过放、过流、过温，提高电池系统使用效率，其在 汽车中的重要性日益凸显。

英恒科技 BMS 市场份额表现优异，2021 年公司 BMS 装机量位居行业第八。公司 与长安汽车、广汽埃安、北汽新能源等车企建立了 BMS 供应关系，同时也与蔚来下一 代产品和一汽红旗建立了合作关系。根据 NE 时代数据，2021 全年公司 BMS 装机量 103575 套，同比增长 189.4%，市场份额 3.4%位居行业第八，2021-2022 年期间有较多 月份 BMS 市占率在 2%以上。当前国内 BMS 市场存在较为明显的头部集中竞争格局， 英恒科技在汽车电子产业链的特殊地位以及长期以来的技术积累，有望带动公司市场份 额的进一步提升。

VCU：控制系统核心部件，决定汽车整车性能

VCU 是新能源汽车的“大脑”。整车控制器（VCU）是电动汽车电控系统的核心部 件，采集输入信号，输出负载控制信号，协调各个控制系统工作，为整车正常运行提供 完善的控制逻辑。因此，VCU 的性能在很大程度上也决定了汽车整车性能的好坏。公司 VCU 产品采用了英飞凌 AURIX 系列 32 位多核处理器，并具备 Lockstep 功能，适用于 BEV 乘用车、微面、轻卡、物流车等。 2019 年，公司 VCU 出货量接近 12 万套，占新能源汽车 VCU 市场份额超过 11%。 国内 VCU 市场份额高度集中，前三大供应商占据市场近 70%份额。据 NE 时代数据， 公司 2021 年实现乘用车 VCU 装机量 48072 套，同比增长 4.8%，市场份额为 1.7%，仍 具有较大的增长潜力和空间。

MCU：新能源汽车核心部件，公司客户数量较多

MCU 是新能源汽车核心部件，负责控制驱动牵引电机。英恒科技的电机控制器 （MCU）由控制板、驱动板、电源模块、DC-Link 电容、电流传感器组成，适用于 BEV 和混合动力车等各种新能源车型。该产品主要客户是北汽新能源，同时也与长城、长安、 广汽、吉利极氪、Smart 品牌车型和一汽红旗建立了合作关系，广泛的客户基础为公司 长期业绩增量提供了重要保障。

2.2. 智能化业务：地平线 IDH 重要合作伙伴，业绩持续放量

地平线与英恒科技战略合作日益频繁密切。2020 年，英恒科技与地平线首次达成了 战略合作，2021 年 7 月合作推出了车规级 AI 芯片征程 5，英恒科技作为此款芯片官方 授权硬件 IDH 合作伙伴。征程 5 芯片兼具大算力和高性能特点，单颗芯片 AI 算力高达 128TOPS，是全球唯二、国内首款可量产的百 TOPS 级大算力 AI 芯片。征程 5 问世后， 征程系列芯片销量迅速攀升，截止 2022 年末，征程系列芯片累计出货量突破 200 万片。

地平线定位为 Tier2，硬件 IDH 作为 Tier1.5 为地平线生态战略提供有力的支撑。 地平线是我国智能驾驶芯片领导者，具备较强的人工智能芯片及解决方案自主研发能力， 是目前国内唯一一家实现车规级 AI 芯片前装量产的企业，能够覆盖从 L2 到 L4 全场景 整车智能芯片方案。英恒科技作为地平线深度合作伙伴，围绕不同的 Tier1 定制化需求， 持续开展深层次的合作级开发相关解决方案，为更加广泛的客户提供专业服务。

自动驾驶域控制器是驱动智能汽车软硬件功能融合的核心部件，汽车电子由分布式 到集中式需求明确。由于不同车型平台对模块的空间布置有物理限制，传统的域集中电 子电气架构易受到车型的约束，难以适应汽车网联化、智能化发展趋势下庞大的数据量 和运算处理需求。域控制器则将原本孤立的 ECU 相互融合，既承担了自动驾驶所需要 的数据处理运算能力，也承担了自动驾驶下底层核心数据、联网数据的安全，让汽车网 络拓扑结构变得更为简单，更好地服务汽车的智能化。英恒科技基于成熟的嵌入式平台 软件技术，发布基于征程 5 芯片、首个面向市场的自动驾驶网域控制站产品方案 （MADC2），具有高速导航自动驾驶功能、支持记忆泊车、相容座舱安全传感器、支持 语音和视频交互功能，能够满足高级自动驾驶在行车、泊车或座舱方面的需求。

地平线征程系列芯片定位不同价位车型，征程 5 匹配 30 万以上车型。与先前推出 的两款征程系列芯片相比，征程 5 在算力水平上有明显的飞跃，对于智能座舱的表现， 征程 5 是征程 3 的 20 倍算力提升和 5-6 倍功耗的提升，定位在中高端车型，已在理想 L8 等车型得到应用。整车智能化已是大势所趋，征程 5 具备强大性能，能够有效支持汽 车智能化需求，随着应用厂商数量的持续增加，未来征程 5 有望进入快速放量期。

2.3. 服务器业务：远期算力提升空间可期

ChatGPT 用户量在 5 天内突破 100 万，并仅用 2 个月就突破一亿用户，成为 AI 行 业现象级产品，引发了谷歌、百度、腾讯、阿里、京东等云厂商纷纷入局算力军备竞赛， 以期通过 AI 产品优化搜索引擎，带动算力相关产业链快速增长。近期，GPT-4 的发布 更是掀起了人工智能产业的革命性突破，算力规模持续增长已是必然。 数据、算法、算力是 AI 的基础设施，也是实现诸如语言理解、视觉识别、图像/代 码生成等功能的必要支撑。高并行度的深度学习算法在视觉、语音和自然语言处理等领 域上的广泛应用使得计算能力需求呈现快速增长。另一方面，随着人工智能、区块链、 IoT 等新兴技术的发展，数据规模未来有望快速增长。根据 IDC 预测，全球数据规模将 从 2021 年的 82.47ZB 增长至 2026 年的 215.99ZB，复合增速超过 20%。AIGC 等应用 层面的新兴需求持续带动 AI 训练算力增长速度加快，远期算力增长充分受益大模型的 密集推出，叠加数据规模持续增长，重大利好服务器行业的景气度提升。

服务器市场成长动力强劲，中国市场增速快于全球。技术革命催生新的经济形态， 带来新的生产动力，AI 应用场景日益丰富，发挥了越来越重要的作用，对算力需求正快 速增长，服务器作为底层的硬件基础设施，其需求量也将相应增长。根据 IDC 公布的数 据，2021 年中国服务器市场规模达 250.9 亿美元，16-21 年复合增速 21.9%，同期全球 市场规模增速11.0%。2021年国内服务器出货量达到391万台，16-21年复合增速11.3%。 中国服务器市场全球份额不断提升。

浪潮信息是英恒科技云服务器最大客户，也是全球服务器领域的龙头厂商，市场份 额中国第一、全球第三。2012 年以来，浪潮信息抓住云计算行业发展机遇，实现收入和 利润的快速增长，2021 年公司实现营收 670 亿元，归母净利润 20亿元。根据 Counterpoint， 浪潮信息 2021 年实现服务器收入 66 亿美元，份额位居全球第三。据 IDC 统计，浪潮信 息在我国加速服务器（48.5%）、边缘计算服务器（43.0%）、人工智能服务器（20%）市 场份额位居国内第一。随着云厂商资本开支回暖、AI 产业的快速发展及算力需求的大幅 提升，服务器行业有望迎来新机遇。

2.4. 传统汽车&工程服务业务：稳中求进

传统汽车业务积淀深厚，稳中求进。公司在传统汽车行业有二十多年的积累，能为 传统汽车提供一套完整的“即用型”以及“即可量产型”的解决方案，如照明模块、安 全气囊、发热通风及空调、泵机控制器、自动紧急刹车系统等。2022 上半年，车身系统、 安全系统、动力系统占公司总营收比重分别为 21%、13%、7%，分别实现 81%、22%、 10%的同比增速。

工程服务业务稳定增长。2022 上半年，服务收入及其他实现 36%同比增速。工程服 务业务通过向客户提供定制化工程服务，帮助客户完成新技术、新产品的导入，缩短客 户的产品研发周期，提升客户的产品质量与可靠性。主要包括客户咨询、原型样机开发、 产品开发和产品测试工程服务。