广电计量经营看点在哪？

广电计量业务覆盖面广，下属分子公司众多。

 1.看点一：计量业务迎来复苏之年、EHS 业务以及消费端业务有望改善

2022 年公司计量业务受疫情压制明显，2023 年有望稳定回升。工业生产设备或实验设备在 运行一定时期后，会受各种因素影响导致参数变化，从而难以保证实验及生产的安全，因此 国家主管机关对各类实验以及实验设备的计量周期做出了明确的指导意见。以臭氧检测一级 校准为例，国标规定臭氧检测一级校准复校时间间隔不超过一年，目前国内主流的生产及实 验设备的复校周期均为一年。2020-2022 年，受疫情的影响，部分工厂及实验室业务进展以 及驻场计量均受到阻碍，因此社会上积累的计量需求有待释放。 2022 年广电计量计量校准业务实现营收 6 亿元，同比增长约 20%。面对 2022 年全国多地疫 情反复的情况，公司在业务整体受阻的情况下仍实现了较高速的增长，这直接印证了公司计 量端的竞争力。随着 2023 年国内疫情逐步消散，各个行业的计量校准需求逐步释放，叠加公 司展业更加便利，广电计量的计量校准业务有望继续快速增长。

2022 年公司 EHS 业务受到疫情影响较大，2023 年有望实现收入利润同比增长。公司的 EHS 业 务主要由子公司中安广源开展，中安广源的办公地址位于天津市。2022 年公司 EHS 业务受疫情影响较大，首先是疫情对公司进入待评价区域产生阻挡，部分业务无法正常开展，其次是 公司 EHS 的委托方以政府为主，2022 年政府预算及投资方向主要以民生及防疫为主，因此对 EHS 评价咨询的委托也相应受到影响。随着进入 2023 年疫情逐步消散，我们认为国内整体经 济将逐步复苏，公司业务也如期回到正轨，如果政府端委托方针对 EHS 评价咨询的预算有所 回暖，广电计量 EHS 评价咨询业务将受到明显提振，成为公司收入增长的有效增量。

环境监测与监察公共支出规模增长明显，EHS 评价咨询业务仍有广阔空间。自 2010 年至 2021 年，全国环境监测与监察支出金额由 28.2 亿元增长至 86.1 亿元，已经成为公共支出中较为 重要的支出方向，2022 年中安广源营收为 1.98 亿元，市占率仍有巨大空间。国家对环保的 重视，将直接对 EHS 评价咨询业务产生需求，从而有利于中安广源的业务开展。目前中安广 源已经形成了环境影响评价、安全评价、节能评估、职业病危害因素评价为主的环评业务矩 阵，未来有望顺应国家大力推进环保工作的趋势，实现业务的持续拓展。

2.能力全面、资质全面，公司已形成“双一站式”服务能力

广电计量检测试验能力全面，目前已经形成十二大业务板块，超过 200 种服务项目，覆盖众 多高景气度行业。经过多年发展，广电计量以计量试验为入口，将试验能力拓展至了环境与 可靠性测试、电磁兼容测试以及化学类业务板块，成功地打造了多元业务矩阵，丰厚了整体 实力。目前广电计量的主要检测领域集中于电子电器、特种装备、航空航天以及新能源板块 等高景气赛道，这些行业同时受益于国产替代以及国家战略支持，在中长期都拥有丰富的检 测需求。以新能源车为例，近年来我国新能源车保有量快速增长，各大车企纷纷布局新车型 并积极推进多种技术与新能源车的整合，这个过程中会催生出大量的新型测试需求，这类测 试需求往往需要测试机构拥有多维度的测试能力。因此我们认为在接下来的产业进化中，广 电计量有望凭借自身全面的测试能力提升市占率。

广电计量资质全面，行业中具备较高公信力。公司深耕计量及试验领域多年，同时通过CMA、 CNAS、CATL 及特殊行业资质等资质认证，是行业少有的具备多重试验检测能力的第三方计 量检测机构。基于全面的资质，公司形成了双重“一站式”的服务能力：首先，依托于公司 的广泛业务布局及全面资质，公司可以为客户同时提供计量、可靠性与环境试验、电磁兼容 检测、化学分析、食品检测、生态环境检测、EHS 评价服务等多种服务，降低客户出现复杂 需求时寻找服务机构的时间成本；其次，公司在单一检测业务的提供上，进行了全流程服务 链条的打造，可以为客户提供从产品技术研发、设计、定型、样品生产到量产的“一站式” 可靠性与环境试验服务，可以有效缩短产品的研发和生产周期。我们认为，公司对双重“一 站式”服务能力的持续优化，将进一步提升公司的竞争力。

全国服务网络已建成，“一体化”管理模式提升运营效率。广电计量以广州为大本营，试验 业务辐射全国，一体化检测网络已成型。截至 2022 年底，广电计量共有 30 个并表子公司， 均卡位经济强势区域或产业带聚集区。如华东地区，广电计量拥有上海及无锡两大子公司， 承接着华东地区机械制造业、新能源产业以及集成电路产业的检测需求；中南地区广电计量 拥有湖南武汉等子公司，挖掘工程机械、轨道交通等行业的试验需求；西南地区公司拥有成 都子公司，并发力重庆子公司建设，进而提升军工等行业的检测能力。目前公司打造的全国 “环试电磁+计量+咨询”一站式服务网络已逐步成型。广阔的布局既可以对客户形成极强的 吸引力，同时也可以进行公司内部的区域协同，提升检测效率。

广电计量环试及 EMC 检测业务规模 2022 年已超 10 亿元，规模优势下有望承接大型项目的检 测试验需求。我们选取业务中存在环境与可靠性试验业务、电磁兼容性测试以及电子元器件 业务的公司进行对比（华测检测、谱尼测试及国检集团未涉及相关业务），2022 年广电计量 可靠性环试业务及电磁兼容测试合计收入为 10.6 亿元，同期苏试试验的环试检测业务为 8.4 亿元、西测测试的环试、电子元器件筛选以及电磁兼容测试合计收入为 2.9 亿元，广电计量 在物理类检测业务的规模上存在一定优势。业务规模在一定程度上印证了公司的试验能力及 水平，当行业内出现新兴行业或大型项目的试验及检测需求时，公司在业务承揽端有望依托 于规模影响力实现率先受益。

主要子公司基本为 100%控股，保证公司整体发展的高效协同。对于部分新设立或者进入新领 域的子公司，其母公司会逐步提升控股比例，从而稳步实现管理的一致化。截至 2022 年底， 公司主要子公司为无锡广电计量、成都广电计量以及湖南广电计量，2022 年三家子公司分别 实现营收 2.13、1.27 及 1.54 亿元，合计营收占比为 18.98%；同年三家子公司实现净利润分 别为 0.21、0.17 及 0.15 亿元，合计净利润占比为 27.91%。随着公司持续投入技改经费并加 强管理，未来广电计量旗下能够实现千万级利润的子公司数量有望进一步提升。

3.看点二：内部积极提效降费，管理赋能业务发展

3.1.全国“一体化”管控模式已形成，技术、业务及管理三方面齐头并进

广电计量业务覆盖面广，下属分子公司众多，因此公司形成了一套全国“一体化”管控模式， 用以赋能全国服务网络，进而实现公司业务的高效运作。广电计量的“一体化”管控模式主 要体现在三个方面，分别为：技术服务一体化、市场销售一体化以及运营管理一体化。 技术服务一体化：是指公司总部各事业部设立各项业务的技术中心，由各技术中心统一管理 该业务线的各地实验室；公司由此可以更好地了解各地实验室设备的利用情况，在某地子公 司、分公司设备紧张的情况下，征求客户同意后将承揽到的业务调度给其他有资质的实验室 完成；同时可以及时将实验室的利用情况反馈至业务承揽端，防止出现因为产能安排不匹配 而导致的流单现象。技术服务一体化，是公司业务运行的坚实基础。

市场销售一体化：是指公司总部设立事业部业务中心和行业业务中心，由各业务中心统一管 理该业务线的营销布局、业务承揽情况；通过市场销售一体化，广电计量由此可实现母公司 与子公司、各子公司之间不会同时参与某一个项目的承揽，避免了业务承揽过程中的内部消 耗。同时也有利于公司各行业业务中心聚焦于特定领域，实现板块内的客户深挖。市场销售 一体化，是公司业务能够实现良性增长的有效保证。

运营管理一体化：是指总部战略运营、人力资源、财务等职能部门直接指导分、子公司对应 职能部门，母公司与分、子公司执行同一套管理制度和运营流程体系，即运营的一体化管理； 公司由此实现了对所有分、子公司的集团化管控，形成一个强有力的集团整体。通过运营管 理一体化，公司各级子公司之间的管理方式可以迅速同化，因为地域、员工背景以及设立时 间的差异而产生的管理效果差异将逐步消失，公司各级子公司也可以更加规范，从而提升整 体运营效率，提升公司利润率。运营管理一体化，是公司能够实现提效降费的有力抓手。

通过全国“一体化”管控模式，广电计量不仅可以盘活当前整体业务，更能依托于这套管控 模式，实现业务发展的高效推进优化毛利率。2022 年，公司的“一体化”管控模式已经在全 国推广开来，2023 年有望在外界因素逐步向好的背景下，进一步推动公司效率。我们选取环 境与可靠性试验以及 EMC 业务占比较高的苏试试验及信测标准进行对比，广电计量的毛利率 偏低且近年来持续下行，2022 年毛利率为 39.62%，与苏试试验及信测标准相比分别低 7.04pcts 以及 17.52pcts，公司毛利率有较大提升空间。因此我们认为随着业务一体化的推 进，公司计量、环试以及 EMC 业务毛利率或将逐步提升，化学类业务的毛利也将得到优化， 进而提升整体毛利率。

我们选取行业内较为代表性的公司进行人效对比，可以发现，受检测方式影响，业务收入中 环试、EMC 等物理性检测业务占比较高的公司人均创利相对较高，业务收入中生命医学、消 费日化占比较高的公司人均创利较低。2022 年广电计量人均创利为 2.91 万元，低于苏试试 验的 11.87 万元及谱尼测试的 3.83 万元，公司人均创利及管理效率仍有较大提升空间。我 们认为，随着公司在环试、计量以及 EMC 业务板块持续投入，同时化学类业务及时进行战略 收缩，公司人效有望进一步提升。

3.2.六大举措落实国企改革，高管薪酬市场化提升主观能动性

广电计量作为计量检测行业的代表性国企，正逐步推动内生改革，激发内部潜力。据公司披 露，2023 年广电计量将以“强化效益经营，优化业务结构，夯实基层管理，打造优势平台” 为经营主题，坚持以盈利作为公司首要目标，优化各业务板块结构，提升业务质量。具体执 行层面，主要有以下六大方向：

1）强化效益：加强经营预算，严格管控成本费用，市场部门落实价格管控与回款管理，各业 务板块持续改善和提升利润水平。 2)以利润为导向：以高价值业务带动传统计量检测业务，优化“计量+检测+科研/认证”业务 格局。 3)重视基层: 推进总部职能人员下沉经营一线，增强子公司技术和市场骨干人员配置，继续 推行业务团队扁平化管理模式。 4)整合资源：围绕各子公司实验室所在城市完善全国计量检测服务网点建设，推动取送服务 与上门服务；通过合资公司整合维保业务资源和技术团队，与计量校准业务构成业务发展新 生态。 5)优化组织结构: 梳理和规范各部门职责和岗位职责；推进职能部门绩效考核管理，完善员 工激励机制；重点跟进投资项目的经营情况，保障投资项目实现预期目标；加强实验室数字 化建设，提升检测自动化、智能化水平；加强全国实验室的统一调度管理，提高远程支援和 远程协同能力，提高实验室全国统一保障能力。 6)加强技改投入: 2023 年计划投入 3.82 亿元进行技术改造；紧握战略性行业机遇，构筑相 应技术能力，抢占市场先机；稳步推进自有基地建设；扩充资质强能力。

我们认为这六大方向分别从基层管理、效率管理、子公司管理、内生增长以及外延并购方面 出发，对公司的经营目标提出了细致要求。我们认为，在当期国企改革的大背景下，公司的 改革基础深厚，改革动机较强，随着 2023 年整体检测市场回暖，公司内部优化措施有望与外 部环境形成共振，进一步提升内部效率。

行业横向对比，广电计量 ROE 仍有明显提升空间。管理效率是影响计量校准行业盈利水平的 重要因素，与同行业相比，广电计量的管理效率以及 ROE 均有明显提升空间。同行业对比， 华测检测通过持续的管理深化以及提效降费，ROE 连续五年实现提升，2021 年华测检测 ROE 达到 18.20%的行业领先水平，而同年的广电计量 ROE 为 7.11%，仍有追赶空间。华测检测的 优化历程是检测行业公司的共同学习模板，我们认为在广电计量自上而下的管理优化之下， 公司效率有望实现稳步提升，进而实现盈利水平的进一步提升，迸发国企拥有的发展活力。

2022 年公司已启动改革步伐，高管薪酬已与业绩挂钩。广电计量于 2022 年推出了最新的高 级管理人员年度业绩考核和薪酬管理办法，将高管薪酬与经营指标相连接，最大程度激发高 管积极性。该管理办法的管理范围包括了总经理、副总经理、总工程师、财务负责人、董事 会秘书等人员，并将高管的薪酬区分为基本年薪、业绩年薪和绩效年薪，其中业绩年薪与绩 效年薪的具体数值由高管当年度指标完成情况确定，具体如下：

业绩年薪：高管业绩年薪=业绩年薪基数×（定性指标考核达成率（W）×20%＋定量指标考核 系数（T）×80%）。

其中业绩年薪基数为基本年薪的 1.5 倍，定性指标考核达成率（W）与定性指标考核成绩（F） 挂钩；定量指标考核系数（T）与定量指标完成率（L1/L2/L3）挂钩。定量指标完成率（L1/L2/L3） 与公司年度业绩及高管各自所负责领域任务完成情况相关。

根据高管具体分管工作不同，定量指标完成率（L1/L2/L3）分为以下三类： 1、总经理，其定量指标完成率 L1 与公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润挂钩，L1 等同于公司年度业绩完成率 R。（公司年度业绩完成率 R=营业收入指标完成率×30%＋净利 润指标完成率×70%；若营业收入指标完成率或净利润指标完成率低于 70%，则 R 为 0。 2、侧重经营高管，指承担子公司或业务中心营业收入、净利润、新签合同等经营指标，且上 述工作占其工作量 50%以上的高管，其定量指标完成率 L2 与公司年度业绩及其各自所负责领 域任务完成情况相关，即 L2=（营业收入指标完成率×30%＋净利润指标完成率×70%）×30% ＋所负责领域任务完成率 r×70%。 3、侧重管理高管，指除总经理和侧重经营高管以外的其他高管，其定量指标完成率 L3 与公 司年度业绩及其各自所负责领域任务完成情况相关，即 L3=（营业收入指标完成率×30%＋净 利润指标完成率×70%）×50%＋所负责领域任务完成率 r×50%。

绩效年薪：公司高管绩效年薪=基本年薪× T1 ×岗位系数

最新管理办法下，公司高管的绩效年薪采用分段计提的办法，即公司年度业绩完成率 R 处于 不同的阶段，则按对应不同的分段奖金倍数λ分段计提超额奖金。绩效年薪发放总额原则上 不超过年度超额净利润的 9%，且个人绩效年薪原则上不超过业绩年薪的 5 倍。

与行业内公司对比，广电计量高管薪酬存在提升空间，我们选取行业内收入规模较大的检测 公司进行对比，华测检测高管年薪最高值为 349 万（2021 年），广电计量高管年薪最高为 128 万（2022 年），差距较大；对比薪酬前五名高管的平均薪酬，华测检测为 196.1 万（2021 年）、 谱尼测试为 121.9 万（2022 年），而广电计量为 106.8 万（2022 年），低于前两者。我们认 为随着公司高管与业绩挂钩，公司高管的薪酬水平将打破“天花板”，将传统意义上的收入 “大锅饭”更换成了“多劳多得”，能够有效地激发管理人员主观能动性，从而更加积极地 参与进市场化的竞争之中。该管理办法于 2022 年初推出，2023 年将成为管理办法完整实施的第一年，同时考虑到 2023 年外部环境逐步向好，因此公司效率有望在高管带动下全面提 升。

对比同行公司的高管持股情况可知，广电计量目前高管持股人数较少，总持股市值也相对较 低，2021 年华测检测共有 9 名高管持有公司股份，合计市值高达 36.8 亿，谱尼测试高管持 股市值约 42 亿，广电计量高管持股市值为 13.5 亿元，相对较低。同时广电计量自上市之后 尚未进行过股权激励，而华测检测、谱尼测试以及苏试试验均通过限制性股票计划、员工持 股计划以及股票期权等方式进行了股权激励，并取得了一定的成果。因此我们认为广电计量 目前有着较好的实施股权激励的基础。

3.3.募投项目逐步提供增量，资金充沛为发展提供根基

截至 2022 年底，公司仍有多个募投项目处于建设中，项目主要为重点地区实验室建设以及 高新科技行业的检测平台建设项目，合计投资额约为 11.19 亿元，如果以 1.3-1.5 的投入产 出比进行计算，当前在建项目的达产后营收约为 14.5 万元-16.8 亿元，将会大幅扩充公司的 营收体量。据公司公告披露，公司部分在建项目将于 2024 年 1 月达到预定可使用状态，考虑 到检测实验室及检测平台的达产节奏，这部分项目有望于 2024 年持续为公司贡献较为明显 的收入增量。

货币资金储备丰富，环试电磁及计量业务仍具备极强拓展潜力。广电计量自上市之后，资金 实力得到大幅增强，截至 2022 年底，公司货币资金达到 15.6 亿元，在行业公司中处于领先状态。充裕的货币资金是公司开展实验室拓建、新业务收购以及人才招揽的核心基础。随着 国内经济形势的稳步复苏，公司或将继续发力实验室建设及设备采购，并通过外延并购扩展 检测能力，进而实现收入的提升。与此同时我们认为随着公司管理的不断优化，资金的投入 效率有望对应提升，公司的发展潜力也会被进一步激活。