北京城乡发展历程、股权结构及收入分析

人服行业领军者。

1. 重组方案落地，人服巨头登陆 A 股

北京城乡重组切入新赛道，人服巨头登陆 A 股。2022 年 4 月北京城乡发布重组公告， 拟通过资产置换以及发行股份方式，收购北京外企（FESCO）100% 股权，并置换出原有 北京城乡的主要资产（留存部分物业资产用作办公），重组完成后北京城乡主营业务将从商 业和旅游服务转变为人力资源服务。 重大资产置换：北京城乡拟以截至评估基准日除保留资产外的全部资产及负债与北京 国管持有的北京外企 86%股权的等值部分进行置换，置出资产将由北京国管承接。 发行股份购买资产：发行股份购买天津融衡、北创投、京国发分别持有的北京外企 8.8125%、4.00%、1.1875%的股权，发行价格为 15.84 元/股。 募集配套资金：向北京国管以非公开发行股票的方式募集配套资金，发行股份的数量 不超过 9,504.15 万股，不超过本次交易前上市公司总股本的 30%，募集配套资金总额不超 过本次交易以发行股份方式购买资产交易价格 的 100%，发行价格确定为 16.80 元/股。 2023 年 4 月 3 日，北京城乡置入资产北京外企 100%股权的过户手续及相关工商变更备 案登记已完成，2023 年 4 月 28 日，募集配套资金新增股份已完毕股份登记手续。人服巨头 北京外企正式登陆资本市场，迈入发展新征程。

2.深耕行业四十余载，一站式服务开创者

人服行业领军者，首创一体化服务。1979 年北京外企前身北京市友谊商业服务总公司 的成立为中国人服行业兴起开端。公司是人服行业龙头，立足外包业务，不断外延服务边 界，当前已形成 12 个产品模块，为客户提供一体化服务；国企背景和先发优势驱动，服务 客户数量逐年增加，当前已超 2 万家，包含互联网、金融、医药、零售等众多领域的头部 企业。公司坚定市场化战略革新，不断优化企业发展路径。2010 年与国际人服龙头德科集 团合资成立外企德科上海，将国际人服领域先进的理念和技术本土化；2019 年完成混改， 实现国企增值保值；2023 年 4 月正式通过资产重组进入资本市场。

3.股权结构稳定，管理团队经验丰富

国资背景下股权结构稳定，核心管理层从业经验丰富。北京市国资委为公司实控人， 通过 100% 控股的北京国管直接持有 49.23% 的公司股份，并通过北京创投、京国发间接持 有5.17%的公司股份。北京外企总经理、副总经理业务经验丰富，晋升路径均为从前端业务 人员内部晋升为高管，对公司发展路径见解深刻。总经理郝杰 2001 年加入公司后任中关村 业务部业务员；副总经理邢颖 2001 年加入公司后任客服代表。

4. 收入及利润增长 ，盈利能力逐步提升

营业收入和归母净利润稳定增长。北京外企受疫情等外部因素影响较弱，营业收入和 净利润稳定增长。2019 -2021 年分别实现主营业务收入 160.00 / 180.87 / 254.09 / 亿元，归母净利润 4.12 / 5.75 / 6.15 / 亿元，2019-2021 年主营业务收入 / 归母净利润 CAGR 分别为 26.02% / 22.18%。未来在围绕核心业务，积极拓宽赛道的战略下，营收及业绩增速或将持续。

业务外包贡献北京外企核心收入，外包、灵活用工、人事管理营收增速显著。北京外 企业务外包营收占比由 2019 年的 81.27% 提升至 2021 年的 85.50%，主要系客户降本增效需 求提升驱动。业务外包、招聘及灵活用工和人事管理为公司三大成长性最高的业务，2019- 2021 年 CAGR 分别为 29.26% / 20.18% / 19.51% 。

高增长人事管理服务贡献最大利润，利润增量可期。高质量的服务和良好的口碑下， 北京外企大客户资源充沛，毛利率基本稳定，2019-2022 年分别为 9.72% / 9.49% / 9.3%，小 幅下滑主要系毛利率较低的业务外包占比提升。得益于数字化的运用，人事管理服务毛利 率实现大幅增长，由 2020 年的 78.27% 提高至 2022 年的 83.13%，毛利占比由 2019 年的 49.36% 提升至 2022 年的 50.42%，成为北京外企核心利润来源之一，目前人事管理服务收 入占比仍较低，随着该业务增速加快，有望增厚利润空间。

控费能力强，期间费用率稳定下行。北京外企规模效应突出，叠加数字化系统的运用， 降本增效成果显著。销售/管理费用率分别由2019年的 2.84% / 4.22%下降至2021年的 1.87% / 3.01%，盈利能力有望逐步加强。

业绩承诺彰显信心，国资企业兜底提供保障。公司于本次重组交易中承诺，2023-2025 年归母净利润增速分别达 14.06% / 14.46% / 11.49%，若当期业绩不达指标，则由规定的国 资企业进行补偿，业绩承诺方和补偿义务人为北京国管、天津融衡、北创投、 京国发。