医疗融资情况如何？

全球医疗融资遇冷。

1.融资事件大幅回落，医疗器械更耐寒

2023 年创新医疗器械投融资事件数量下滑。截至 2023 年 11 月 30 日，国内医疗器械融资事件447 起，其中体外诊断领域融资事件 104 起，相比于 2022 年医疗器械行业591 起融资事件有所下降。医疗器械投融资下降与全球医疗健康行业投融资风向一致。全球医疗健康投融资行业正经历第五次的震荡期，在历史上，每一次震荡会持续两三年。在全球资本寒冬背景下，国内医疗器械行业仍然有超 400 起融资，彰显了行业韧性，虽然估值上涨空间有限，但头部企业仍然能够获得融资。 医疗器械企业耐寒能力更强。医疗器械行业特征决定了相比于 Biotech 企业，医疗器械资本投入体量更小，研发周期更短，产品更易商业化，加上多数公司多管线布局特征，总的来看创新医疗器械抵御风险能力更强，耐寒能力更强。这意味能够加速商业化拥有正向现金流的企业在下行周期中御寒能力更强。

2023 年医疗器械投融资市场的“寒冬”受到多种因素叠加影响。从全球大环境来看，一系列不确定事件导致全球资金供给端避险收缩；国内医疗创新投融资市场由二级市场结构变化带来的市场红利渐渐见底，国内医疗器械融资正迈入新周期；产业端，政策鼓励背景下国内医疗器械创新力量喷涌，多个产品实现国产替代，随着国产替代率提升，新的创新主体培育需要一定时间和周期。另一方面，底层创新的缺乏导致行业同质化严重，支付体系的单一化导致议价权缺失，整体行业的利润空间被大幅缩减，也给医疗器械投融资造成影响。

2.热门赛道更多元，资本挖掘细分小蓝海机会

医疗器械投融资事件下滑，但获得融资的赛道更加多元。2023 年获得融资的赛道更为分散。2022年融资额 TOP3 赛道占据全年总融资额的 34%，2023 年融资额 top3 赛道占到全年总融资事件的 24%。相比于过去医疗器械融资主要集中在心血管疾病、手术机器人、影像领域，2023 年涌现了更多创新赛道，例如再生材料、微球、上游材料、空间组学等。2023 年医疗器械投资不再追逐确定性的共识机会，更多深耕产业和技术变革机会。 热门大赛道中的细分蓝海小赛道受到关注。即使在热门赛道，2023 年获得细分领域也更加多样。在心血管领域，2022 年融资主题包括电生理、心室辅助装置。2023 年投资聚焦心腔内超声（ICE）、组织工程血管、高分子瓣膜、震波球囊。手术机器人领域 2023 年也出现了显微外科手术机器人、模块化腹腔镜手术机器人等新的细分领域。

3.早期融资占比超过 50%， 早期投资者数量减少

“投早投小”依然是一级市场投资机构的共识。从融资事件来看，2023 年医疗器械融资A轮及以前融资占比超过 50%。2022 年，医疗器械行业融资事件中 A 轮及以前占比达到67%。2023年融资事件中频繁出现天使+、天使++、Pre-A、Pre-A+、A+、A++等“拆分式”融资的现象，同一轮融资周期拉长。拆分式融资频繁出现背后原因包括业务或产品尚未到达一定里程碑，且此前融到的资金不足以推动达到下个里程碑，反映了 2023 年医疗器械融资估值上涨有限。

4.国资具备深口袋，产业投资战略布局

共有 339 家投资机构出手投资医疗器械赛道，相比 2022 年的 616 家相比，投资机构在投资医疗器械企业方面更加谨慎。从出资方来看，2023 年在早期投资中出手较多机构多为国资背景机构和产业投资方。政府类基金在经济发展中发挥的作用越来越重要，已经成为产业、投资、科技转化中的重要组织渠道和运作主体。 CVC 战略投资新赛道，成为活跃力量。2023，包括迈瑞、九安、鱼跃多家医疗上市企业选择出资做 LP，对于医疗上市企业来说，单一细分领域天花板有限，成为细分领域龙头后往往需要找到第二增长曲线，投资并购可以帮助上市企业找到潜在的机会。更多 CVC 成为产业投资活跃力量，将成熟的生态企业资源嫁接到早期创新型项目上，助力产业蓬勃发展。

5.大额融资数量收缩，国内外融资热点一致

2023 年超 20 家企业获得超数亿融资。2022 年超过 40 家企业获得超数亿元融资。大额融资数量缩减。2022 年心血管、口腔、机器人、内窥镜、脑科学等多个细分赛道都诞生了3-5 起数亿元融资，2023 年多个细分领域的大额融资更为稀缺。2023 年大额融资主要集中在心血管、手术机器人、基因测序仪、CDMO 等赛道。

手术机器人、人工心脏、伤口修复几大赛道同时受到国内外投融资关注。手术机器人仍然是最受关注的赛道。多家分体式模块化手术机器人在国内外同时获得大额融资；研发经自然腔道介入手术机器人的企业 Noah Medical 获得大额融资，多家领先机构押注。心衰领域两家企业融资金额领先，其中以色列公司 Magenta Medical 获得奥博资本投资，开发更小尺寸的人工心脏；BioVentrix 开发了无创心室强化（LIVE®）疗法，利用心肌微锚植入物重建扩张的左心室，帮助强健心室。此外，AI 辅助无创诊断心血管疾病、神经调控、仿生胰腺、电生理PFA、神经介入也诞生大额融资。在 AI 诊断、电生理 PFA 消融、神经介入等赛道，国内在过去几年曾密集融资，2023 年融资事件减少，海外市场企业融资周期更长，国内市场内卷程度更高，对于企业成长速度、爆发力要求更高。