医疗服务领域投资情况如何？

2023 年，医疗服务领域投融资活跃度整体下降，但仍有表现较为突出的细分领 域，且有 8 家来自不同赛道的企业成功 IPO，增添行业信心。

1.医疗服务整体投资放缓，医养赛道“逆势”增长

截至 2023 年底，医疗服务领域一级市场总计 59 起融资，总融资额约 34.42 亿 元，较 2022 年 65 起事件数、73.49 亿元融资额均有所下降。 “在过去几年间经历了极限考验，又能在 2023 年快速恢复、高速增长、盈利能 力优于对手，且商业模式可行、内部成本管控较好的企业，更容易拿到融资。” 高特佳副总经理于建林表示。

事实上，能够在前几年经受磨炼，通过成本压缩、新业务开拓等方式活下来的 企业，已属不易。 在长岭资本管理合伙人蒋晓冬看来，存续时间较长，此前已有多轮融资的公司 更容易在当前顺利融资，这些公司无论是否盈利，只要收入能达到一定规模， 在估值合适的前提下，投资人出于盘活存量资产的考虑，可能会进行投资；此 外，那些业务模式新、发展速度快的公司，也更容易获得融资。 易凯资本董事总经理王斌则表示，企业融资的顺利程度与热点主题与有一定关 系，近两年来，“一老一小”是两个相对突出的热点主题，即如何做好养老服务， 如何有效帮助优生优育，这两大主题还外延到老龄化相关的神经专科、骨科等 领域。 从细分领域来看，医养成为最亮眼的赛道，共有 11 笔交易产生，占比最高。

国家统计局数据显示，截止至 2022 年末，我国人口自然增长率为-0.60‰，这 是我国 61 年来人口首次出现的负增长，人口结构出现关键性节点。医养结合的 养老服务越来越受到市场重视，优质企业受到投资机构青睐。

“从老龄化趋势形成的市场基本面来看，养老服务被普遍看好是顺理成章的事。 优质的养老服务、养老科技与需求之间还有巨大差距。”长岭资本管理合伙人蒋 晓冬表示。 此次融资的医养企业中，锦欣福星康养获得了高达 8000 万美元的融资；天与 养老在一年内两次获得融资。 “养老服务并非传统意义上的赚钱领域。”易凯资本董事总经理王斌坦言，但受 各种市场环境因素影响，行业观望态度浓重，养老却成为其中确定性较强的领 域。不过，未来老龄人口的增加与需求的增加是否成正比？如何应对未富先老 的问题？这些都是养老服务还需面临的挑战。

2.搭基建、促民生，“国家队”投资出手相对活跃

 值得一提的是，在政府引导基金、国有企业加大医疗健康投资力度的同时，也 有多家“国家队”机构投资医疗服务。 易凯资本董事总经理王斌谈到，以往双币或美元类机构占据了医疗服务投资的 主导，2021 年开始出现分水岭，占比逐步下降。2023 年，市场整体交易数量 和活跃度下降，其中美元基金降幅远大于人民币基金降幅，导致了人民币基金占比相对更高，这些资金主要来自保险公司、国资或大型企业集团。

2023 年 12 月，达康医疗获得了通用技术资本的战略投资，双方将在运营能力、 供应链、医疗标准化、护理标准化、信息标准化等领域持续加大投入和能力提 升，继续下沉优质透析医疗资源至基层地区。据了解，肾病透析行业服务的尿 毒症患者的特殊性，是基本民生的重要保障内容，符合国有资本的投资方向。 此前，圣德医养也曾获通用技术资本的数亿元投资。 高特佳副总经理于建林感受到，2023 年活跃投资机构减少，也意味着市场化机 构出手减少。相比之下，国资、CVC、险资机构成为了更活跃的投资方。“国资 投医疗服务有助于发展民生，例如国资投向养老服务领域的大多侧重于基础设 施建设，包括医养结合的园区、日间照料中心等。险资则希望通过创新医疗服 务、数字化应用来打通医药险闭环，以实现保险控费。”

3.八家企业成功 IPO，各细分领域全面开花

2023 年，医疗服务领域 8 家企业上市、12 家企业申请 IPO。与 2022 年眼科连 锁集中 IPO 的情况不同，2023 年新上市企业覆盖各个细分领域，包括医美、互 联网医疗健康、医药零售等。

结合 2024 年 1 月 9 日刚刚上市的医疗服务集团美中嘉和来看，已上市的公司 中，美中嘉和与三博脑科以线下专科医疗服务为主，且涉足的都是需要补充优 质医疗资源的专科，艾迪康作为第三方医疗服务提供方，也是国家政策大力支 持的类型。其他上市公司或具有较强的消费属性，或具有一定的科技属性。 高特佳副总经理于建林表示，IPO 百花齐放，意味着医疗服务相应的细分领域 都有龙头公司跑出来，商业模式获得市场检验与认可；也意味着国家政策仍然 鼓励社会办医，包括支持企业通过资本市场来支持高质量医疗服务机构发展， 满足多层次就医需求，前提是具备规范化的医疗服务，在市场竞争中有独特优 势。

2023 年，13 家公司提交招股书申请上市，同样呈现细分领域众多的特点。不 过，医疗服务企业上市之路并非一帆风顺。上市 13 家企业中，有的已 5 次提 交招股书，4 家企业 2 次提交招股书。2023 年已经成功 IPO 的企业中，东软熙 康也曾在 2 年内 4 次交表。 在易凯资本董事总经理王斌看来，2022 年几家眼科集中上市，因为眼科连锁医 保占比低，能充分满足市场增量需求，被各方看好。2023 年三博脑科成功上市， 其学科能力、医疗技术水平、患者口碑等是关键。但无论如何，无论是 A 股还 是港股，任何一家医疗服务企业上市都不容易，未来两年这一现状仍会延续。