家电市场表现及基本面情况如何？

家电行情开局向好，静待价值回归。

1、市场表现：2023 年家电板块开局向好，估值仍有修复空间

2023 年家电板块开局向好，估值仍有修复空间。23M1-M5 申万家电指数上涨1.43%，小幅跑赢同期沪深 300 指数 3.72pct。2022 年11 月至今家电板块估值有所修复，但仍处于历史的相对低位，未来仍有较大的修复空间。重点个股股价表现分化，黑电板块表现较好，厨电板块跌幅较为明显。

家电板块细分龙头估值普遍处于历史中低水平。当前家电板块整体及龙头白马估值均处 2012 年以来的历史中低位水平，火星人、石头科技、科沃斯等新兴成长品类龙头估值一度探底。目前板块估值向下空间有限，整体具备较高安全边际。

2、基本面：供需转好，价值回归

1）成本：大宗及海运价格延续下降趋势，成本红利释放

2023 年以来，铜、铝、ABS、冷轧卷板等大宗原材料价格延续下降趋势，成本红利持续释放。 2023 年 5 月平均铜价 65,759 元/吨，同比-9.13%，较2021 年同期-11.05%。2023 年 5 月平均铝价 18,308 元/吨，同比-10.41%，较2021 年同期-4.69%。2023 年 5 月 ABS 均价 11,207 元/吨，同比-9.72%，较2021 年同期-34.46%。2023 年 5 月冷轧卷板均价 4,468 元/吨，同比-18.33%，较2021 年同期-32.50%。

2023 年以来海运价格持续回落，海运费用压力进一步缓解。2023 年5 月CCFI 综合指数/欧洲指数/美西指数平均值分别为 952/1163/727，同比分别-69.5%/-76.9%/ -71.1%，环比分别+0.4%/-1.5%/+3.3%，年初以来累计同比-68.7%/-75.3%/-70.0%。

2）地产：竣工端强增长，销售端弱复苏，开工端待修复

在积压需求释放、宽松政策加持及保交楼提振下，23Q1 国内房地产销售端及竣工端阶段性回暖，但 4-5 月销售端及投资端再次转弱，房地产市场呈现竣工端强增长，销售端弱复苏，开工端待修复的态势。2023 年1-5 月，国内房地产开发投资完成额累计同比-7.2%，降幅环比扩大 1.0pct；住宅新开工面积累计同比-22.7%，降幅环比扩大 2.1pct；住宅竣工面积累计同比+19.0%，增速环比-0.2pct；住宅销售面积累计同比+2.3%，增速环比-0.4pct。 展望：弱复苏趋势延续。2023 年以来国内政策维持“托而不举”的基调，因城施策更趋精细化，政策整体仍处宽松状态。展望后市，销售端政策博弈预期升温，部分重点城市是否适当加大宽松仍待观察；保交楼支撑下，竣工端短期改善趋势不变，但开工端偏弱，后续竣工端修复或将放缓。

3）消费能力：消费预期边际回暖

消费能力可简单拆分成消费收入和消费意愿两个部分。从消费收入看，伴随疫情影响消退，23Q1 城镇居民人均可支配收入缓慢增长。从消费意愿看，23M1-M3国内消费者满意指数和预期指数边际修复。

4）出口：家电出口韧性充足，逐季改善趋势确立

2023 年 1-5 月家电出口韧性充足。23M1-M5 中国家电出口金额（美元口径）累计同比-1.8%，出口数量累计同比+0.6%。分品类看，23M1-M5 洗衣机、电视机出口金额表现较好；5 月洗衣机延续较高出口景气度，吸尘器出口回暖，冰箱出口量增速转正。 展望：低基数+去化尾声，家电出口有望逐季改善。从基数看，23Q2 家电出口逐步进入低基数区间，增速弹性