农药行业现状、需求及增量空间分析

农药行业处于景气周期，转基因作物持续推广和百草枯退出打开草甘膦需求空间。

1、农药行业处于景气周期，带动草甘膦景气上行

全球粮食供给体系不稳定性加剧，世界各国愈发重视保障粮食自给。目前由 于新冠疫情、全球通胀、俄乌地缘政治冲突等原因，全球粮食供给体系不稳定性 加剧，推升了“粮食安全”重要性。自新冠疫情出现以来，疫情及相应的防控措 施从多方面影响了粮食供应体系；与此同时，俄罗斯和乌克兰是全球小麦、玉米 等农产品贸易大国，但近期两国地缘政治冲突不断，直接导致了两国粮食种植、 生产、出口的限制，粮食生产出现明显的不确定性。在此情况下，世界各国愈发 重视保障粮食自给，也愈发着力于提升对粮食安全的保障能力。

我国持续强调粮食安全，国务院、农业农村部、工信部、供销合作总社等相 关部门频频颁布与保障粮食安全相关的政策或指导文件。2022 年 10 月 16 日， 二十大报告再度强调：“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”，“全 面推进乡村振兴，坚持农业农村优先发展，巩固拓展脱贫攻坚成果，加快建设农 业强国，扎实推动乡村产业、人才、文化、生态、组织振兴，全方位夯实粮食安 全根基，牢牢守住十八亿亩耕地红线，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中”。

在全球粮食供应链不稳定的背景下，2020 年以来全球粮食价格全面走高， 高粮价背景下农化产品需求提升。根据 Wind 数据，自 2020 年开始芝加哥期货 交易所（CBOT）大豆、玉米、小麦等粮食产品价格明显上涨。2021 年 CBOT 小麦、玉米、大豆期货产品结算均价分别同比上涨 28%、56%、43%，相较于 2019 年结算均价分别上涨 42%、47%、52%。2022 年年初，在俄乌地缘政治 冲突全面升级的情形下，全球粮价迅速冲高，而后维持高位震荡。2022 年年中， 由于对全球经济的悲观预期，原油等代表性大宗商品价格开始下跌，进而带动粮 食价格下跌。

进入 22Q3 后，粮食价格开始逐步反弹。2022 年 CBOT 小麦、玉 米、大豆期货产品结算价同比分别上涨 29.9%、19.3%和 11.5%。我们认为， 在粮食安全备受重视以及因全球粮食供应收缩所导致的粮价上涨的背景下，农品 种植意愿将有望加强，农产品种植面积将会有所回升，对于化肥、农药等农化产 品的需求也将同步增长，进而拉升化肥、农药等农资产品的行业景气。

另一方面，上游化工品原料价格大幅提升，进而推动我国农药价格上升。俄 乌冲突等因素造成全球上游化学原料供应明显收缩，致使原油、天然气等关键上 游原料价格大幅上涨，进一步加剧了自 2021 年开始因流动性宽松所导致的全球 性通胀。对于农药行业而言，由于化工品原料价格的快速上涨，农药生产成本也 同步提升，使得国内农药领域 PPI 增速同样出现了大幅提升。2021 年 11 月至 2022 年 7 月，国内农药领域 PPI 月度同比增速均超过 16%，为自 2007 年以来 的最高值。虽然 2022 年 10 月国内农药行业 PPI 同比增速回落至 6.4%，但在高 基数下农药原料成本仍处于高位水平。

农药行业景气上行，带动草甘膦等的农药价格处于历史较高位置。当前农药 价格仍处历史相对高位。从实际价格指数来看，在经历了 2021 年 9 月至 2022 年 5 月期间的价格波动后，当前各类农药原药价格指数仍显著高于 2021 年 9 月 前的价格水平。因此，在上游原料价格大幅提升的背景下，农药产品价格也得到 了较为强力的成本支撑，从而使得农药产品价格能够维持在较高水平。

2、抗草甘膦作物的出现大幅提振草甘膦需求

2.1、全球转基因作物种植面积不断提升，有望持续增加草甘膦需求

全球转基因作物产业不断扩大，市场空间广阔。转基因作物种植面积广阔， 自 1996 年转基因作物商业化种植以来，全球转基因作物的累计种植面积已超过400 亿亩，根据 Wind 数据，全球转基因作物的种植面积从 1996 年的 170 万公 顷上升到 2019 年的 1.904 亿公顷，CAGR 约为 22.8%。全球现有 29 个国家或 地区批准种植转基因作物，包括 24 个发展中国家和 5 个发达国家，其中发达国 家的转基因作物种植面积占比约为 44%，发展中国家占比为 56%，并且已批准 商业种植的主要国家的转基因作物种植比例已接近饱和。另外，全球共有 42 个 国家或地区批准进口转基因农产品。

全球转基因作物种植市场的集中度较高，主 要集中在美国、巴西、阿根廷、加拿大和印度，2019 年这些国家转基因作物的 种植面积共 1.73 亿公顷，占全球总转基因种植面积的 91%。受全球持续的粮食 不足影响，开发改良性状的转基因作物将成为大势所趋。

大豆和玉米是主要的转基因作物品种，也是草甘膦最大的下游应用作 物。目前转基因作物种类多元，包括大豆、玉米、棉花、油菜、马铃薯、苹果、 苜蓿等 32 种植物，大豆、玉米、棉花、油菜为全球最主要的转基因作物，2019 年四者的种植面积分别为 0.919/0.609/0.257/0.101 亿公顷，共占全球总转基因 种植面积的 99.1%。美国作为最大的转基因作物种植国家，2018 年其转基因大 豆占大豆总种植面积的 94%，转基因玉米占玉米总种植面积的 92%（其中大多 数为抗虫或抗除草剂玉米），且这些比例已达稳定水平。大豆和玉米是草甘膦施 用占比较高的两种农作物，2019 年全球 26.5%的草甘膦被施用于大豆种植， 13.3%的草甘膦被施用于玉米种植。

与此同时，全球大豆和玉米的种植面积稳中 有增，分别从 2000 年的 71.66、139.17 百万公顷增长至 2021 年的 122.93、193.6 百万公顷，分别增长了 71.55%、39.11%。随着大豆和玉米种植面积的增加， 叠加各国转基因作物渗透率的不断提高，全球草甘膦的需求将有所提升。

抗草甘膦转基因作物是全球转基因作物中的主力军，其种植面积的增加能够 提振草甘膦的需求。转基因作物中的大多数是耐除草剂品种，2011 年全球耐除 草剂品种约占转基因作物的 81%，且耐除草剂作物中大多数是抗草甘膦转基因 作物。抗草甘膦转基因作物种植面积的增加带动草甘膦用量的上行。以美国为例， 从 1996 年美国政府批准进行转基因大豆的商业化种植开始，美国耐草甘膦转基 因大豆的种植面积与其占大豆总种植面积的比例不断扩大。美国耐草甘膦转基因 大豆的种植面积从 1996 年的 192 万公顷增加到 2004 年 2587 万公顷，占比从 7%增长到 93%，后续耐草甘膦转基因大豆种植面积的占比均维持在高位。

与此 同时，美国全部除草剂用量仅从 1996 年的 2.75 万吨增加到 2004 年的 3.21 万 吨，1996-2004 年的 CAGR 为 1.95%，但草甘膦用量从 0.39 万吨增加到了 2.66 万吨，1996-2004 年的 CAGR 为 27.12%，草甘膦占除草剂用量的比例大幅提升 至 2004 年的 82.9%。此外，全球农化巨头还在不断推进抗草甘膦转基因种子的 研发和推广，并通过采取在转基因种子增加多个抗性基因、草甘膦与其他产品复 配等方法减缓草甘膦的抗性问题，有望进一步提升草甘膦的用量。

2.2、国内加速推广转基因作物，打开草甘膦需求空间

国内政策驱动转基因作物加速推广，行业发展空间广阔。1980 年以来，我 国的“863”“973”计划先后部署了棉花、水稻、大豆等转基因研发工作。2008 年，国家启动了转基因生物新品种培育重大专项，这是当时农业领域唯一的科技 重大专项，农业转基因研发进入了快速发展期，转基因产业化应用范围不断扩大。 农业领域的转基因相关政 策则从 1996 年 7 月，农业部颁布的《农业生物基因工程安全管理实施办法》(后 废止)开始，后续在 2001 年 5 月，国务院公布了《农业转基因生物安全管理条 例》，该条例进一步规范和加强了农业转基因生物安全管理，促进了农业转基因 生物技术研究，自此我国农业转基因相关政策逐渐完善，推动了转基因技术的不 断进步。但是，由于我国转基因作物的开发起步较晚，当前产业化程度仍较低， 具有较大的发展空间。

我国转基因大豆和玉米审定标准落地，转基因商业化有望尽快实现。转基因 产品上市前首先需要经过食用的毒性、致敏性，以及对基因漂移、遗传稳定性、 生存竞争能力、生物多样性等环境生态影响的安全性评价。转基因产品在获得农 业转基因生物安全证书后，还需要进行品种的审定，并在最后取得生产经营许可 才能够上市销售。目前我国已经建立了一整套严格规范的农业转基因生物安全评价和监管制度，已有部分转基因产品获得了生产应用安全证书，例如有 3 个耐除 草剂大豆和 4 个抗虫耐除草剂玉米产品已取得证书，完成了转基因商业化的第一 阶段。制定 了转基因大豆、玉米品种的审定标准，从政策层面再度推进了我国转基因商业化 的进程，叠加地缘政治带来的粮食安全问题，我国转基因商业化指日可待，转基 因品种有望尽快在我国上市销售。

我国农作物种植市场广阔，但转基因作物渗透率还较低，未来转基因作物的 持续推广将为我国草甘膦带来需求增量。我国农作物种植面积近年来维持稳定， 2019 年我国农作物种植面积 135.68 百万公顷，但转基因作物的种植面积只有 3.2 百万公顷，仅占农作物种植面积的 2.36%，转基因作物渗透率非常低，具有 巨大的潜在发展空间。与此同时，转基因技术能够提升我国玉米、大豆等农作物 的产量和生产水平，降低生产成本，市场接受程度会因此逐渐提升，转基因作物 的种植面积有望进一步扩大。

大豆和玉米是现今草甘膦最大的下游需求端，但目前我国大豆和玉米的单产 与国外单产差距较大，且大豆主要依赖进口。2020 年我国大豆单产为 132 公斤 /亩，仅为世界平均单产的 71.4%，大豆的进口依存度约为 84%；玉米单产为 421 公斤/亩，仅为美国的 60%，具有较大的单产提升空间。截至 2022 年 4 月， 我国已获得生产应用安全证书的耐除草剂大豆和玉米品种分别有 3 个和 4 个， 其中耐除草剂大豆品种可降低除草成本 30 元/亩以上，较主栽品种增产 10%以 上，亩均增效 100 元，且能够实现合理轮作；抗虫耐除草剂转基因玉米品种相 较对照玉米可提高 7%-17%的产量，减少 60%的农药用量。未来随着转基因技 术的不断发展，以及抗草甘膦转基因作物商品化进程的不断推进，除草剂草甘膦 的使用范围以及使用量将不断提高，我国草甘膦需求有望不断提升。

3、百草枯退出市场，草甘膦打开增量空间

百草枯毒性大，多个国家已出台相关禁限用政策。百草枯是一种速效触杀型 灭生性除草剂，虽然具有见效快、耐雨水冲刷、性价比高等优势，但是毒性强。 百草枯是继有机磷农药之后中毒发病率第二高的农药品种，且无特效解毒剂。百 草枯于 2011 年 3 月被列入鹿特丹公约的出口限制清单，列入该清单的产品将会 逐渐被禁止或严格限制生产，目前已被 20 多个国家禁止或者严格限制使用。 百草枯逐渐退出我国市场，释放替代空间，草甘膦需求有所增长。2012 年 4 月 24 日，我国农业部（现“农业农村部”）、工业和信息化部、国家质检总 局联合印发公告第 1745 号，停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产 许可，自此我国逐渐收紧百草枯的生产与销售，到 2020 年 9 月 26 日，我国已 禁止百草枯可溶胶剂在我国境内销售和使用。百草枯的禁限用为草甘膦提供了较 大的增量空间。

全球百草枯的产能主要集中在中国，近年来，我国百草枯产能和 产量均呈逐步下降的态势，2017 年我国共有 17.4 万吨百草枯产能，产量为 10.5 万吨，截至 2022 年 10 月，我国共有 13.5 万吨百草枯产能，较 2017 年减少 22.41%，2022 年 1-10 月百草枯产量共 7.59 万吨，同比增长 12.41%，主要由 下游需求高增所致。未来现有的这部分百草枯产能仍有望继续退出市场，继续带 动以草甘膦为主的除草剂替代需求的增加。由于草甘膦每亩有效用量约为 50~100g，百草枯约为 40~60g，假设有 70%的百草枯被草甘膦所替代，计算可 得若现有百草枯的产能退出市场，有望新增 14.2 万吨/年的草甘膦需求量。