新强联核心看点在哪？

技术实力雄厚，产能有望持续扩张。

1.半直驱或成为风机未来趋势，公司产品有望受益

风电机组主要包括双馈式、直驱式和半直驱式三种，半直驱兼具优势。 双馈式风机制造成本较低，但由于其有齿轮箱，运行维护成本较高；直驱 式风机采用永磁材料作磁极，无需齿轮箱，因此其机械故障少，维护成本 较低，运行更加安全可靠，但是其制造成本较高；半直驱兼具双馈式、直 驱式的优点，制造成本低，体积较小，齿轮箱故障频率低，转速高，可靠 性高。

半直驱受风机厂青睐，或将成为未来风机的发展趋势。2020 年，我国 整机厂商共发布 56 个机型，主要为双馈式风机，发布机型 38 个，占比为 68%；其次为直驱式风机，发布机型 13 个，占比 23%；半直驱风机发布较 少，仅 3 个机型。2021 年，我国整机厂商共发布 50 个机型，半直驱式风机 发布机型明显增多，数量为11个，占比为22%，较2020年的5%提升了17pct。 半直驱兼具双馈式风机和直驱式风机优势，将成为未来的发展趋势。据 Wood Mackenzie 数据，2029 年半直驱机组在全球陆风市场和海风市场的市 占率有望达到 45%、34%。公司目前风电轴承产品主要配套半直驱式和直驱式风机。公司风电类 产品包括大兆瓦海上风机单列圆锥滚子主轴承、三排圆柱滚子主轴承、三 排滚子独立变桨轴承、双列圆锥滚子主轴承和偏航轴承，多用于制造直驱 风机和半直驱风机，有望受益于半直驱市场向好趋势。

2.研发实力雄厚，部分产品实现国产替代

公司重视研发，研发投入持续提升。研发费用方面，2022 年前三季度 公司研发费用为 0.90 亿元，同比上升 15.34%。2021 年公司研发费用为 1.06 亿元，同比增加 10.58%，占营业收入的 4.29%。研发人员方面，2021 年公 司研发人员共 295 人，相较于 2020 年的 252 人增加了 17.06%，占全体员工 人数的 15.36%。

截至 2021 年底，公司在风电轴承板块的研发项目包括风电轴承的研发 与风电轴承所需锻件。其中，三排圆柱滚子变桨轴承研发项目已于 2021 年 12 月结项；海上 6 兆瓦风力发电机组变桨轴承和偏航轴承、大功率风力发 电机组独立变桨轴承已完成产品设计，进入样机试制；海上 5 兆瓦风力发 电机组双列圆锥滚子式主轴承通过试制、试验，进行小批量生产；海上 7 兆瓦风力发电机组双支承圆锥滚子式主轴轴承进行结构设计、计算、校核； 风电轴承锻件进入改进阶段。公司技术持续推进，工艺不断提升。

公司研发无软带中频淬火技术，优势显著。轴承淬火工艺可分为渗碳 淬火、感应淬火等，渗碳淬火在高温炉里进行淬火，处理后的材料晶粒粗 化，无法应用于大尺寸回转支承。感应淬火利用电磁感应对轴承进行局部 和表面的淬火，但会形成软带区域，使该区域早期疲劳剥落，造成回转支 承过早失效，缩短回转支承使用寿命，且只能应用于低速、重载领域。无 软带淬火技术利用两个加热组件和感应器对环形工件进行淬火，可以解决 软带区域问题，公司对该技术进行攻关，提高回转支承的承载能力，延长 回转支承的使用寿命，使其满足高速、重载领域。公司是国内率先使用无 软带淬火技术研制大兆瓦风机双列圆锥滚子主轴承的企业，引进意大利中 频淬火设备，设计无软带回转支承，使其应用到风电主轴轴承中，应用前 景广阔。

在风电轴承领域，公司已掌握国内先进技术。在主轴轴承方面，公司 针对三排滚子结构大功率风力发电机组主轴轴承、海上 3 兆瓦风力发电机 组无软带双列圆锥滚子主轴轴承、海上 7 兆瓦直驱式风力发电机双支承单 列圆锥滚子轴承、永磁直驱式风力发电机主轴轴承等已取得重要进展，就 核心技术取得专利，且是三排滚子结构直驱式大功率风力发电机组主轴轴 承国内唯一的制造商。在变桨偏航轴承方面，公司的海上大功率三排圆柱 滚子独立变桨轴承、海上大功率风力发电机组变桨偏航轴承已成功应用于 产品中。

公司专注于风电轴承技术研发，目前已获得多项荣誉。“2 兆瓦永磁直 驱式风力发电机主轴轴承的研制”项目于 2012 年获中国机械工业联合会和 国家科学技术委员会科技成果鉴定以及“中国机械工业科学技术奖”三等 奖；“直驱式风力发电机主轴轴承试验机研制”项目于 2012 年获中国机械 工业联合会科技成果鉴定；“3 兆瓦风力发电机双列圆锥滚子主轴轴承”项 目于 2020 年获“2020 年度洛阳市十大标志性高端装备”荣誉称号； “2MW-5MW 风力发电机主轴轴承的研制及产业化”项目于 2021 年获“河 南省科学进步奖”二等奖。公司专注技术研发，获得业界广泛认可。

公司技术领先，部分产品实现国产替代，大功率风机轴承产品技术取 得重要进展。公司成功研制 1.5-12MW 变桨和偏航轴承，大功率风电偏航 变桨轴承已实现进口替代；成功研制 2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、 3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产；成功研制 3-7MW 单 列圆锥滚子轴承并实现小批量生产。公司成功研制 12MW 海上抗台风型主 轴轴承，并于 2022 年 7 月举办“12 兆瓦海上抗台风型风力发电机组主轴轴 承”下线仪式。

3.募集资金扩张产能，持续拓展风电业务

公司多次募资扩张产能，产品产量有望持续提升。2021 年公司定增募 资用于 3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目，建设 车间用于生产大功率风机轴承及其他零部件，建设期为 2021 年至 2022 年， 计划于 2023 年达产运行。2022 年公司发行可转债布局齿轮箱业务，用于齿 轮箱轴承及精密零部件项目，新建两个生产车间用于生产风电齿轮箱的精 密零部件，计划于 2024 年投产，于 2026 年达产运行。

定增扩张产能，发行可转债布局齿轮箱领域。2021 年公司向特定对象 增发股份，用于大功率风电轴承项目，计划每年生产轴承 6900 个，其中， 3-4MW 主轴轴承 1200 个，4-6MW 主轴轴承 300 个，偏航变桨轴承 5400 个。2022 年公司发行可转债，用于齿轮箱项目，计划每年生产齿轮箱精密 零部件 5.75 万个，其中，3-6MW 齿轮箱零部件 4.5 万个，6-10MW 主齿轮 箱零部件 1.25 万个。公司募投项目将拓展公司业务范围至齿轮箱领域，持 续提升产能，拉动公司业绩提升。风电齿轮箱是风力发电机组的关键部件。风电齿轮箱是风力发电机组 传输功率的部件，安装在叶轮和发电机之间，通过提升传动系统转速、降 低扭矩，把叶轮吸收的风能传递给发电机，以适应发电机的需要。风电齿 轮箱主要应用于双馈型和半直驱型风电机组中，成本在整机中占比超 16%。

风电齿轮箱市场高速发展。从全球来看，2020 年全球风电齿轮箱市场 规模为 416 亿元，同比增加 54.1%，预计 2025 年齿轮箱市场规模将达到 616 亿元，5 年 CAGR 为 8.2%。根据 GWEC 数据，2020 年双馈式与半直驱式 风电机组占全球风电机组的市场份额合计 76.90%。从我国来看，2020 年我 国风电齿轮箱市场规模为 233 亿元，同比增加 177.4%，预计 2025 年齿轮箱 市场规模将达到 254 亿元，5 年 CAGR 为 1.7%。

4.公司客户质量优质，客户范围持续打开

公司客户范围逐步打开，客户多元化发展。2021 年，公司前五大客户 为明阳智能、远景能源、东方电气、三一重能、洛阳新能轴承，客户占比 分别为 40.72%、15.79%、10.37%、8.43%和 6.69%。从公司第二至第五大 客户占前五大客户的比例来看，2020 年该比例为 46.29%，2021 年该比例提 升至 50.34%，客户呈分散化的趋势，客户范围拓宽。

公司客户资源优质，在风电领域处行业领先地位。2021 年，新强联重 要客户远景能源、明阳智能、三一重能和东方电气新增装机容量分别为 815 万千瓦、693 万千瓦、321 万千瓦和 313 万千瓦，占比分别为 14.6%、12.4%、 5.7%和 5.6%，分别位列全国第 2、第 3、第 8 和第 9。从陆上风电来看，远 景能源、三一重能、明阳智能和东方电气新增装机容量分别为 717 万千瓦、 321 万千瓦、315 万千瓦和 212 万千瓦，分别位列全国第 2、第 5、第 6 和 第 7。从海上风电来看，明阳智能、东方电气和远景能源新增装机容量分别 为 378.1 万千瓦、100.9 万千瓦和 97.6 万千瓦，分别位列全国第 2、第 5 和 第 6。公司重要客户在风电领域行业地位领先，公司客户资源优质。