重庆百货发展历程、业务布局、股权结构及营收分析

重庆百货零售龙头企业。

1. 业务简介：呈现零售+金融多业务经营格局

重庆百货深耕零售行业数百年，运营经验深、根基牢。公司前身和追溯至 1920 年， 历经宝元通、三八百货商店、重庆百货商店、重庆百货大楼等形态更迭，1992 年成立重 庆百货大楼股份有限公司，1996 年于上交所上市，成为重庆市第一家商业上市公司。

公司业务涵盖零售+金融两大板块，四大业态稳步发展。于零售板块，公司主要从 事百货、超市、电器和汽车贸易等四大业态经营，2022 年合计收入占比 88.6%。于金融 板块，公司是马上消费金融的第一大股东，持股比例为 31.06%。马上消费金融是稀缺的 持牌消费金融公司，近年来快速发展，为公司贡献可观的投资收益。

公司零售业态分布广阔，涵盖百货、超市、电器、汽贸四大板块。四大板块中，百 货毛利率高达 64%，贡献较多利润，2022 年毛利润占主营业务 36%。超市业态贡献最 多收入，但毛利率较低、费用额较高，因此在公司利润结构中的占比低于百货业务。

重百是马上消费金融的第一大股东，享消费金融行业发展红利。马上消费金融是一 家持牌的消费金融公司。2014 年 7 月，重庆百货作为主要发起人，与物美、秭润、重庆 银行、阳光财产保险、小商品城共同发起设立马上消费金融。重庆百货于 2016/2017/2018 年对马上消费三次增资，共出资 12.42 亿元，目前持股 31.06%，是马上消费的第一大股 东。2022 年，马上消费金融实现归母利润 17.88 亿元，为重庆百货贡献投资收益 5.55 亿 元，占重庆百货利润总额之比达 55.5%。

2. 公司股权结构清晰，推行股权激励调动员工积极性

实控人为重庆国资委，股权结构较为明晰。截至 2023Q1，重庆百货的第一大股东 是重庆商社，持股比例为 51.4%。重庆商社由重庆市国资委控股 44.5%，物美/步步高分 别持有重庆商社股份 44.5%/9.9%。

拟反向吸收合并重庆商社，公司零售业务将实现整体上市。此前公司零售业务的物 业资产和一部分业务在母公司重庆商社体内。2015 年来公司寻求通过混改来提升总体 治理经营效率。2016~2020 年公司先后经历三次混改。分批将重庆商社旗下资产置入上 市公司体内，并引入战投物美、步步高等战略投资者。2023 年 5 月公司公告，将对重庆 百货实施反向吸收合并并实现整体上市，交易对价为 48.6 亿元，将以增发股份的形式支 付交易对价。本次交易完成后，重庆商社的零售业务将实现整体上市。 股权激励计划落地，有望绑定核心员工利益。2022 年 9 月，公司限制性股票激励计 划完成授予，激励对象包括公司总经理、副总经理等高级管理人员 5 人及其他核心骨干 46 人，共授予 463 万股，占总股本 1.14%。公司股权激励考核条件包括净利润增长率和 净资产收益率等，在 2022-2024 年三个会计年度中，若当期业绩考核达标可解除限售。 混改实施后，引入物美、步步高董事高管赋能公司发展，公司管理层发生较大变动，5 名 董事中国资/物美/步步高各占 2/2/1 席。该限制性股票激励计划的推行，有望充分调动员 工积极性，绑定核心员工利益。

3. 疫情期间零售业务营收承压，金融业务贡献主要利润

零售业务短期承压，未来有望逐渐回暖。2022 年公司营收下滑至 183.04 亿元，同 比-13.4%，归母净利润下滑至 8.83 亿元，同比-9.9%，主要受疫情、高温限电等因素影 响。公司迅速进行经营策略调整，加速开展数字化布局，并不断优化门店结构，未来有 望受益于消费回暖及经营效率提升，而实现业绩恢复。

公司利润率、费用率略有提升。2017-2022 年，公司销售毛利率从 17.7%提升至 26.1%， 净利率从 2.0%提升至 4.9%，主要系新收入准则采用净额法确认联营收入，收入及成本 同步下降，且费用率有所提升。2022 年，财务费用率存在小幅提升，主要系新租赁准则 执行后，租赁负债的利息费用列报于财务费用中。

重庆地区是公司的核心经营市场。公司经营区域覆盖重庆和四川、贵州、湖北等地， 主要布局重庆市场。2022 年，重庆地区实现营收 163.74 亿元，占总营收的 89.5%，是核 心经营市场。公司在重庆地区享有较高知名度及美誉度，塑造了良好口碑，“重庆老百姓 最喜爱的超市”形象深入人心。