中联重科发展历程、股权结构及营收分析

内生外延、改制创新释放活力，盈利能力行业领先。

1. 业内首家 A+H 股上市公司，内生外延成为行业领军企业

中联重科成立于 1992 年，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造， 主导产品覆盖 18 大类别、106 个产品系列，660 个品种。2000 年公司于深交所上市，2010 年公司 H 股成功在香港上市，成为业内首家 A+H 股上市公司。目前，公司已覆盖全球 100 多个国家和地区，在“一带一路”沿线均有市场布局。产品远销中东、南美、非洲、东南 亚、俄罗斯以及欧美、澳大利亚等高端市场。公司在东亚、东南亚、欧洲等全球多个国家 建有分子公司，在意大利、德国、巴西、印度、白俄罗斯投资建有工业园，在土耳其、沙 特拟新建工厂，并在全球设立 50 多个常驻机构。以阿联酋、巴西为中心，正逐步建立全球 物流网络和零配件供应体系。

2.整体上市，混合所有制改革的成功典范

公司的单一第一大股东是湖南兴湘投资控股集团有限公司，持有公司 14.44%的股份。 公司经建机院改制并进行混合所有制改革，取得了经济和社会双重效益。公司在创始人兼 董事长詹纯新的带领下，始终坚持“表里如一，品质卓越”的理念，为社会、客户、员工 和股东等利益相关方创造最大价值，实现和谐共赢。

3. 2017-2021 年归母净利润 CAGR47.3%，2023 年有望筑底向上

2022 年全年，公司实现收入 416.31 亿元，同比下降 38%，归母净利润 23.06 亿，同比 下降 63.22%。受到工程机械行业进入低谷期以及局部疫情反复的影响，2022 年公司营收 和净利润同比均有所下滑。2023 第一季度，公司营收为 104.26 亿元，同比增长 4.13%；归 母净利润为 8.10 亿元，同比下降 10.63%。伴随更新需求逐渐上行，下游行业的逐步恢 复，尤其基建投资不断发力，工程机械行业需求有望回升，利好公司未来业绩增长。

公司 ROA、ROE 下降幅度明显。2020 年两项指标均达到峰值，分别为 15.58%和 7.06%，随后出现较大下滑，2023 年第一季度，公司 ROE 为 1.48%，ROA 为 0.68%，未来 有望筑底回升。

盈利能力方面，由于行业需求不足，叠加疫情影响，2022 年公司销售毛利率和净利率 分别为 21.83%和 5.73%，同比均有所降低。2022 年，公司的存货周转率和应收账款周转率 也同比降低，较 2021 年分别下降 1.29 和 0.6 次。

4.公司研发投入维持高位，壮大研发团队，加大人才引进力度

自 2018 年来，公司的研发人员数量不断增加，从 2018 年的 3119 人，占比 20.6%，增 加到 2022 年 7511 人，占全体员工 30%。研发总支出方面，2018-2021 年间，公司保持高速 增长，2022 年有所下降，为 34.44 亿元。2022 年中联重科维持 10 年以上的高质量发明专 利数量进入全国企业 100 强榜单，是工程机械唯一一家入选企业，公司在“三化”技术方 面共申请专利 1017 件，其中绿色化技术专利 465 件，数字化技术专利 115 件，智能化技术 专利 437 件。公司主导在研国际标准 5 项，国家标准 16 项，行业标准 13 项，发布国家标 准 5 项；在绿色产品、绿色工厂、工地数据交换等领域立项发布国家、行业及团体标准 11 项，主导制定的国家级绿色产品评价标准数行业第一。

2019 年以来受原材料价格、行业需求不足及竞争激烈的影响，主要产品毛利率呈下降 趋势。2022 年公司综合毛利率为 21.8%，其中两大主营业务起重机业务、混凝土机械的毛 利率分别为 22.9%和 21%，同比下降 0.4pct 和 3.2pct；而土方机械随着产品放量，中大吨 位结构优化，毛利率逐渐上行，2022 年毛利率为 23.5%，同比增加 4.5pct。未来随着行业 需求逐渐回暖以及原材料价格逐步下跌，未来公司盈利能力有望逐步企稳回升。