锦江酒店成长驱动力有哪些？

资金充裕”+“降本增效，双轮驱动助力锦江成长

1、资本驱动：定增资金助力公司并购扩张，境外上市推进国际化布局

定向增发补充公司资金，引入战投推动重大收并购顺利进行。公司自 2010 年聚 焦有限服务型酒店业务以来，已成功于 2014、2016 和 2021 年分别发行三轮定增， 金额分别约为 30、45 和 50 亿元，在为公司补充运营资金、升级现有业务的同时， 也帮助公司优化资本结构、降低财务风险，推动公司战略收购的进程。

定增一：2014 年 10 月，引入战投弘毅投资基金，定增金额约 30 亿元，10 亿元 用于偿还收购时尚之旅产生的短期借款，20.35 亿元用于公司有限服务型酒店业务规 模及门店扩张。 定增二：2016 年 7 月，公司向战投弘毅基金、同是上海国资委控股的国盛投资 以及其他资管公司发行约 45 亿元的定增。公司于 2015 年支付 82.69 亿元现金收购卢 浮集团后，资产负债率由 2014 年底的 23%上升至 2015 年底的 69%。此次募集资金 用于偿还借款，保持公司持续债务融资能力，为公司后续发展预留空间。

定增三：2021 年 1 月，公司成功向兴证全球基金、安联环球投资、中欧基金、 UBSAG 等公司发行 50 亿元定向增发，其中 15 亿元用于偿还短期借款，缓解新冠疫 情造成的短期经营现金流压力，8.5 亿元拟用于收购上海齐程网络科技有限公司 （WeHotel）65%的控股股权，加强公司前端数字化整合能力，剩余 28.8 亿元拟用于 酒店装修升级项目。

公司资本结构保持稳健，偿债能力处于行业领先水平。公司较同业拥有更为健 康的资本结构和更充裕的净现金流，尽管新冠疫情反复扰动，2019 年至 2022H1 公 司资产负债率仍连续稳定在 63%左右，2022H1 流动负债比率达到 1.10，华住、首旅 仅为 0.61 和 0.69。三年疫情导致酒店行业利润及现金流恶化，酒店品牌估值下滑， 亚朵（股票代码：ATAT）此次 IPO 发行价较 2021 年减少约 15%，募资总额缩水近 八成。估值下行背景下，充裕的资金储备和强大的融资能力有望帮助公司实现进一 步的并购整合。

拟发行 2 亿股 A 股为基础证券的 GDR，推进全球化长期资本运作。2022 年， 上海市国资委批复同意公司以 GDR 的形式在全球范围内发行 2 亿股普通股，该部分 增发股份面向合格的国际投资者及其他符合相关规定的投资者。通过在瑞士证券交 易所上市，进一步加深了与欧洲资本市场的互联互通，有助于公司利用国际资源实 现进一步的业务拓展并推进全球化战略布局。2022 年以来欧洲旅游市场持续转暖， 2022 年前三季度公司以卢浮为主的境外酒店收入为 25 亿元，收入占比已达到 30.9%， 2022Q3 境外 RevPar 已恢复至 2019 年同期的 109%。依托境外上市及资金募集，公 司未来有望延续战略收购，进一步实现规模拓展、品牌升级。

2、经营驱动：加块数字化转型，降本增效成果显著

依托“一中心三平台”，把握产业数字化变革趋势。2019 年起，按照“基因不变、 后台整合、优势互补、共同发展”16 字方针，公司内部以提质增效为目标，设立全球 酒店管理委员会，共同建设围绕“一中心三平台”的集团策略和后台支持体系，包含 锦江全球创新中心（GIC）、WeHotel、采购平台（GPP）和财务平台（FSSC），协调 和督促各品牌之间的资源整合以及产业链协同，全方位为集团发展赋能，推动公司 国际资源与自有优势的嫁接。

GIC 全球创新中心：自定位为“锦江的大脑”，最早团队来自于上海锦江卢浮亚 洲酒店管理公司，负责探索集团和创新相关的工作，如市场趋势调查、产品迭代、 发现并解决加盟商和消费者痛点等。 WeHotel 全球旅行产业共享平台：通过承接铂涛、维也纳、卢浮的客户资源， 实现各品牌平台在酒店预订、会员对接和人力资源等方面的协同与整合，降低高佣 金率的 OTA 渠道占比，降低销售费用，提升自有订房渠道收入及会员复购。

GPP 全球采购平台：致力于整合全球酒店供应链，数字化手段赋能，加盟商在 平台商城统一下单，集中采购大幅降本，产品质量及标准得到保障。如原材料上涨 的消耗类物资棉织品，集中采购后综合降价约 8%。 FSSC 全球财务共享平台：通过智慧信息系统，为酒店从营建、开业筹备到正式 运营的全生命周期赋能，对财务进行透明化集中管控，为酒店提供一站式财务服务。

扩充会员规模，注重会员体验，提升直销及复购。截至 2022Q3，锦江酒店有效 会员人数已达到 1.82 亿人，较 2020 年提升 15%。通过整合各品牌会员资源、搭建会 员生态、打通会员积分等措施，公司会员贡献收入得以提升，2022H1 公司“订房渠 道”和“会员卡收益”两项会员相关收入合计占比境内酒店业务收入的 5.54%，并表 WeHotel 后该比例有望进一步提升。

疫情期间公司加强成本管控，经营效率持续提升。为应对疫情造成的负面影响， 公司大幅缩减开支，借助数字化系统管理，公司实现在人力成本及管理费用方面的 严格把控。2020 年和 2021 年，公司员工数量分别同比下降 14%和 5%，管理费用率 由 2018 年的 27.83%减少至 2021 年 20.63%，经营指标 EBITDA Margin 由 2018 年的 22.64%上升至 2021 年 27.75%，降本增效成果显著。2022H1 受上海疫情扰动，公司 EBITDA Margin 下降至 23.35%，但仍高于疫情前。费用优化、提质增效成果下，预 计公司收入恢复至疫情前水平后，利润水平将较 2019 年有更大提升。