骄成超声核心看点在哪？

依托核心技术优势布局蓝海市场，多领域潜力待发。

1、自动化系统拓展锂电池及上游材料领域，差异化竞争有望抢占细分市场

1.1、持续供货镍氢电池龙头科力远，受益HEV高成长

近年来，公司动力电池制造自动化系统主要在镍氢动力电池领域。在混合动力车型中，相比于锂电池， 镍氢电池具有环保、安全性更佳，充放电倍率高的优势。尽管镍氢电池能量密度略低，但由于混合动力汽 车电池包对电池容量要求不高，镍氢电池在混合动力车型上仍能得到较好应用，现阶段镍氢电池在混合动 力车型中仍占有重要的地位。根据丰田公司访谈信息，对于混合动力车型（HEV），虽然锂电池技术指标优于镍氢，但作为短途代步工具的混合动力车使用镍氢电池已经足够。2021 年，镍氢电池、三元电池在我 国 HEV 节能乘用车装机量分别占总装机量 63%、37%。

混合动力汽车已经迎来快速增长时期。高工锂电发布的数据显示，2022 年上半年国内 HEV 节能乘用 车销量合计约为 37.1 万辆，同比增长 50%，相应配套的电池装机量约为 0.54GWh，同比增长 64%；2025 年 HEV 电池需求有望达到 95GWh。 公司提供的镍氢电池制造自动化设备主要涵盖镍氢电池制造的前端工序涂布和制片环节，是镍氢电池 生产过程中必不可少的重要工序。在超声波焊接及大板裁断机领域，公司自主研发超声波滚焊系统在镍氢 电池自动化产线上的自动化集成技术，并研究开发出特制砧座，达到了日本智头电机产品的技术性能，在 部分指标上甚至有所超越，具备一定价格优势。在正负极涂布设备领域，公司提供的设备相较于同类型竞 争对手赢合科技涂层均匀度更好、效率更高、装配精度更高、防铜防异物体系更全面。

国内 HEV 节能乘用车市场行业集中度较高，镍氢电池龙头科力远市占率在 60%以上。在国内混合动 力汽车市场，选择镍氢电池作为动力电池的汽车公司主要是日本丰田公司，而科力远为丰田公司国产 HEV 车型动力电池及关键材料的国内唯一供应商，是全球镍氢动力电池的核心生产商之一。根据高工锂电发布 数据，2022 年上半年科力远参股子公司科力美产销量占据国内 HEV 电池装机总量的 63.6%，强势领跑国内 HEV 市场，松下、Blue Energy、宁德时代市场份额分别为 20.4%、5.42%、3.29%，国内 HEV 节能乘用车市 场行业集中度较高。

公司深度合作科力远，2021 年贡献营收占比超 18%，成为公司第二大客户。公司为科力远提供镍氢电 池生产线上的自动化设备系镍氢电池前段工序中的关键设备。科力远自采购公司设备以来，公司相关产品 占其同类设备的比例情况大约在 40%~60%，2021 年，科力远作为公司第二大客户占公司总营收比重 18.32%。

镍氢电池用于轨道交通领域优势显著，市场空间有待解锁。除混动汽车外，镍氢电池在轨道交通领域 也极具应用优势，圆柱形密封式镍氢电池具有“高安全、宽温域、长寿命”的产品特点，不仅可以免维护，还 可在-40℃至 60℃范围内正常充放，符合轨道交通对电池性能的要求，符合国家绿色交通的发展趋势，因此 有望在轨道交通电源市场全面替代铅酸电池和镍镉电池，具备更广阔的发展空间。科力远全资子公司湖南 科霸轨交电池项目同步在 5 个铁路局积极推进，其中已获得兰州铁路局小批量订单，前期获取的市域动车 用电池批量订单也正在交付中。铁路客车圆柱形密封式镍氢蓄电池已获得中铁检验认证中心有限公司 （CRCC）的产品认证，2022 年 7 月再次通过了 CRCC 复审。

1.2、锂电池上游材料领域有望成为新增长点

锂电设备市场空间广阔，目前处于高增长期。根据起点研究院统计，2021 年全球锂电电芯设备市场规 模为 792 亿元，同比增长 48.9%；预计 2025 年达到 2990 亿元，同比增长 46.6%。根据高工锂电数据统计， 2021 年中国锂电电芯设备市场规模达到 500 亿元，同比增长 88.7%；预计 2022 年达到 750 亿元，同比增长 50.0%。

公司切入锂电领域上游材料及中段重要工序，有望通过差异化竞争的路线抢占细分市场。锂电设备具 有较高的技术壁垒，国内龙头的锂电自动化设备企业先导智能、赢合科技对前中后段工序均有布局，璞泰 来主要布局前段工艺，科瑞技术、联赢激光主要布局中段工艺，杭可科技、星云股份则主要布局后段工艺。 在传统的锂电池的生产环节，公司的产品面临着行业内头部客户的竞争，公司因此选取了尚未完全发展成 熟的叠片机市场。公司在研的电芯切叠一体式热复合机主要针对锂电池中段工序的叠片环节，工艺相较传 统叠片机既能保证叠片精度，又能提升叠片效率，如研发成功将为公司打开锂电市场新的发展空间。

锂电池上游材料领域的自动化制造设备有望成为公司的新增长点。公司自主研发的三元材料烘干技术 满足了电池上游材料领域的自动化生产和环保要求，并与广西杰立特智能科技有限公司签订了大批量订单， 为终端客户中伟股份提供锂电池领域的自动化设备。未来几年，公司将依托动力电池制造自动化系统现有 客户优势及自动化技术积累，积极开拓类似锂电池的上游原材料领域等现有锂电池设备厂商尚未形成明显 竞争优势的业务领域，实现差异化经营，预计动力电池制造自动化系统业务将成为动力电池超声波焊接设 备以外的公司的主要收入来源。

2、轮胎裁切耗材需求稳健，公司市场地位比肩必能信

公司是国内较早进入中高端轮胎裁切设备市场的厂商，公司产品打破外资企业垄断，相关技术指标已 达到或超越国际先进的水平，已实现全套轮胎超声波裁切设备的国产化。公司的超声波裁切设备主要应用 于汽车轮胎橡胶裁切领域，适合轮胎内衬、胎侧、胎面、三角胶等裁切，相比于传统的截断装置具有切割 温度低、切割面光洁度好、绿色无污染等优点，符合国家“节能降耗，绿色制造”的要求。公司依靠自身 的声学工具设计技术通过有限元分析技术模拟在超声波振动下每一个点的运动状态，进行矢量叠加后即可 分析出超声裁刀整体振动情况，同时结合各部位材料特性，再设计出最符合裁切效果的裁刀结构。该项技 术可以大大降低刀具工作中损坏的几率，也可以降低裁切的功耗，减小发热量，提升裁切的质量和稳定性。

得益于发达国家巨大的汽车保有量与新兴发展中国家持续增长的新车需求量，全球轮胎产业总体呈增 长态势，中国逐渐成为全球最大的轮胎生产和消费市场之一。根据米其林数据统计，2013-2018 年全球汽车 轮胎总销量呈逐年增长态势，2019-2020 年受疫情影响发生下滑，2021 年销量恢复至 17.27 亿条，同比增长 7.95%。长期来看随着发展中国家汽车普及率的提升，轮胎市场需求规模将进一步扩大，预计未来全球轮胎 市场规模整体保持稳健增长态势。全球庞大的轮胎需求市场，将对上游轮胎超声波裁切设备市场的发展形 成稳固支撑。

公司汽车轮胎超声波裁切设备及其主要配件年销售收入约三四千万元，目前以耗材收入为主，未来将 继续作为公司稳定的收入来源之一。2019~2021 年，公司汽车轮胎超声波裁切设备及其主要配件营业收入分 别为 3,234 万元、2,660 万元和 3,477 万元。由于橡胶轮胎行业较为成熟，公司裁切设备及其主要配件的市 场需求以存量产线的替换需求为主，同时伴有部分新增产能的设备需求，拥有稳定的市场空间。公司汽车 轮胎超声波裁切设备的下游轮胎市场需求较为平稳，而对裁刀、发生器、换能器等主要裁切配件存在稳定 的需求。

公司定位中高端轮胎裁切设备，技术门槛较高，关键部件裁刀应用到的超声参数平衡、频率测试需要 较高的技术水平，加之轮胎裁切市场已较为稳定且规模较小，除美国必能信及公司以外，新进市场参与者 较少，因此行业整体毛利率较高。在成本控制方面，公司已具备自主生产发生器、换能器、裁刀等部件的 能力，已实现全套轮胎超声波裁切设备的国产化，而同类部件的自制成本通常低于其外购成本，公司对成 本的控制能力较强，因此超声波裁切设备毛利率保持在较高水平。2018~2021 年，公司汽车轮胎超声波裁切 设备毛利率保持在 66%-70%左右，在一定程度上提升了公司整体盈利能力。

3、无纺布领域需求约3亿元以上，公司尚有较大增长潜力

口罩焊接市场趋于饱和，一次性卫生用品市场有待开拓。2020 年，受新冠肺炎疫情的影响，口罩行业 蓬勃发展，口罩焊接机的热销也为公司 2020 年创造营收 18859.73 万元，占 2020 年总营收 71.36%。但随着国内疫情逐步得到控制，且下游口罩生产商的产能已大幅提升，未来进一步大幅扩产的可能性较小，超声 波口罩焊接机面临市场需求下滑、销售价格降低的情形，公司无纺布领域营收锐减，占总营收比重下降至 1.55%。为此，公司转换思路，把目标转向更加广阔的一次性卫生用品市场。

随着经济发展、人口老龄化、鼓励生育、卫生意识加强等因素的影响，婴儿纸尿裤和成人失禁用品市 场规模将持续提升。根据中商情报网数据统计，2021 年中国一次性吸收型卫生用品市场规模 899 亿元，预 计 2022 年市场规模将达到 959 亿元，2023 年市场规模可突破千亿。根据中国造纸协会数据统计，中国吸收 型卫生用品市场规模中女性卫生用品占比基本稳定在 50%左右，成人失禁用品的占比逐年递增，预计 2022 年成人失禁用品占比可达到 10.57%，婴儿纸尿裤市场规模也在逐渐扩大。

公司在无纺布领域的应用是利用超声波技术完成对口罩、纸尿裤等产品的打片成型、封口、封边、耳 带焊接等工序。在一次性卫生用品领域，当前胶水粘结的工艺占比仍然很高，存在不环保、舒适性差等问 题，无胶化工艺是未来趋势，超声波焊接工艺可以取代胶水粘结工艺实现无胶化。 无纺布焊接设备的市场空间测算以纸尿裤为例，按照 2020 年的产能计算，假设全部采用超声波工艺， 每条产线需要 8 台超声波焊机，产能每分钟 300 片（纸尿裤、拉拉裤、成人纸尿裤等平均水平），2020 年 共需要产线 1118 条，若全部使用超声波焊接工艺则对超声波设备总需求为 13.42 亿元（不包含耗材）。

按 每年 5%的新增产能全部采用超声波焊接工艺计算，2021 年的新增市场对超声波设备需求为 0.67 亿元，假 设 2020 年存量产线中 20%在 2021 年替换为超声波焊接设备，2021 年的替换需求将达到 2.68 亿元，2021 年总体超声波焊接设备需求可达 3.35 亿元。公司在无纺布领域发展的市场空间广阔。与无纺布焊接工艺类似的超声波塑料焊接机市场较为分散，应用在 3C 电子、医疗器械、汽车、家电等 领域，超声波塑料焊接设备多为标准化设备，根据公司调研情况，每年对超声波塑料焊接设备的市场需求 约 3-5 亿元。

4、IGBT领域需求约4.5亿元，公司具备IGBT端子焊接独特优势

IGBT 即绝缘栅双极型晶体管，是能源变换与传输的核心器件，在轨道交通、智能电网、航空航天、电 动汽车与新能源装备等领域应用极广。IGBT 模块的功率导电端子需要承载数百安培的大电流，对电导率和 热导率有较高的要求，而汽车中的 IGBT 还要承受一定的振动和冲击力，对机械强度要求高，故 IGBT 导电 端子的焊接技术工艺要求十分高。如果使用传统的锡焊工艺，虽然工艺简单，操作简便，但存在易氧化， 且焊接过程中释放有毒气体，环保性差等缺点。超声波焊接是一种很适合 IGBT 导电端子焊接的工艺，工艺 简单快捷、接触电阻低、键合强度较高，更好的满足了 IGBT 导电端子对低电阻、高强度的要求。超声波焊 接运用在功率半导体领域时，主要用于多个铜端子和 DBC 基板覆铜层之间的焊接，对焊接模式的控制和自 动化系统设计都有很高要求，属于多技术融合的焊接站。

GBT 是新能源汽车电控系统中最核心的电子器件之一，随着国家政策大力支持及新能源汽车推广应用 进程加快，渗透率不断提升，未来 IGBT 市场空间广阔。公开资料显示，2021 年全球 IGBT 市场规模达到 70.9 亿美元，预测 2025 年市场规模可达到 106.6 亿美元。全国 2021 年我国 IGBT 市场规模达到 22.5 亿美元， 预测 2025 年市场规模可达到 74.6 亿美元，复合增长率达 19.11%，市场前景广阔。 根据公司对于 IGBT 超声波焊接设备的市场需求测算，IGBT 封装工艺中涉及超声波金属焊接技术，对 于车规级的 IGBT 模块，单块 IGBT 模块上的端子一般几个到几十个不等，IGBT 焊接设备焊接单块 IGBT 模块一般在 90 秒左右，单台设备每年满产产能可达 9.6 万套。

根据集邦咨询预测，2025 年中国 IGBT 市场 规模将达到 522 亿元，对应的 IGBT 总需求将超过 26000 万只。目前，在封装工艺中采用超声波焊接技术的 比例在逐步增大，假设到 2025 年在封装工艺中采用超声波金属焊接技术的比例分别为 30%、50%和 70%三 种情形，2025 年 IGBT 超声波焊接设备（不考虑配件）的存量市场规模分别为 7-10 亿元、12 亿元-16 亿元 和 17 亿元-23 亿元左右。同时假设下游行业以匀速扩产且设备寿命按 3-5 年计算，IGBT 超声波焊接设备至 2025 年每年的新增设备需求（不考虑配件）分别约为 1.5 亿元-3 亿元、2.5 亿元-5 亿元、3.5 亿元-7.5 亿元。

公司技术水平优于国内竞争对手，是目前行业内少有的可以为半导体行业提供 IGBT 端子焊接自动化 设备的企业，已经获得振华科技等知名客户的正式订单。IGBT 焊接设备尚未形成完全成熟的竞争格局，德 国雄克拥有行业内最先进的技术水平，公司在 IGBT 焊接设备领域的技术水平优于国内同行业公司，但相较 于德国雄克尚存在一定差距。公司设备的先进性体现在基于控制器设计技术可以实现复杂焊接模式的精确 控制，焊接变形量控制在±0.01mm，焊接压力波动控制在 5%以内，保证焊接一致性；基于一体式楔杆焊接 技术保证声学结构的稳定性；添加视觉自动定位引导保证焊接位置，自动化程度高。

目前公司已经完成了半自动 IGBT 端子超声波焊接设备的开发，全自动 IGBT 超声波焊接设备正处于样机研发过程中，半自动 IGBT 端子超声波焊接设备截至 2022 年一季度末已取得振华科技和元山电子的在手订单 188.86 万元（含税）。

5、汽车线束领域需求约3-5亿元，已取得比亚迪、均胜电子等客户订单

随着汽车电动化和充电桩的发展要求，线束的线径越来越大，传统的超声系统的功率难以满足其焊接 要求。在汽车线束焊接应用中，超声波焊接利用超声波振动所产生的物理效应将线头结合起来，提升了焊 接位置的密实度，保证线束的导电性，使整个电器系统的运行更顺畅、更稳定，且超声波焊接电阻系数接 近于零，具有非常强的导电性的同时还能减少与电阻接触过程中导致的热量堆积，从而防止线束局部位置 温度过高引起线束烧毁。

由于新能源车对于高压线束的需求较大，新能源车的线束市场空间将从 42 亿元增长至 405 亿元，且高 压线束超声波焊机单价远大于低压线束焊机，公司预计 2025 年汽车线束超声波焊接机的存量市场规模大约 在 10 亿元以上。假设下游行业以匀速扩产且设备寿命按 3-5 年计算，汽车线束超声波焊接设备至 2025 年的 每年新增市场需求可达 2 亿元-3 亿元，若考虑焊头、底模等耗材配件的市场需求，2025 年 10 亿元以上的存 量市场规模将带来 1 亿元-2 亿元的配件需求，2025 年当年线束焊接设备及主要配件的新增市场需求可达 3 亿元-5 亿元。

公司自主研发的线束端子超声波焊接设备，可以实现两套超声系统在同相位下精确工作，在应用于 95 平方毫米以上面积的铜线束焊接方面，公司是国内少有的可以和外资企业竞争的本土企业。公司产品的先 进性体现在公司自主研发的双通道超声系统，系统总功率可达 11kW（单路 5.5kW）；配合一体式楔杆焊接 技术，焊接能力可达 95 平方毫米以上，设备稳定性高。公司的系统功率、焊接线径等技术指标与国外竞争 对手相当，目前在汽车线束领域的客户有比亚迪、均胜电子等知名企业。