珍酒李渡产品结构及品牌历史是怎样的？

国内领先的民营白酒企业。

1.四大品牌、香型丰富，销售规模近 60 亿

酱香、次高端为主，舵手经验丰富。作为中国民营白酒企业前四大，公司致力于提供 以酱香型为主的次高端白酒产品，2022 年公司收入 58.6 亿元、2020 年以来 CAGR 为 56.2%。创始人吴向东先生在白酒产业沉淀深厚，具备从生产到销售的全供应链的深厚运 营经验，2003 年主导收购管理湖南湘窖、2009 年收购珍酒及李渡，在二十余年的耕耘下 将“珍酒李渡”打造成为中国领先白酒企业之一。 产品定位清晰，价格带布局全面。公司通过珍酒、李渡、湘窖及开口笑四个品牌实现 从百元到千元价格带的广泛覆盖。其中，珍三十、李渡高粱 1308 等产品占据超高端价格 带，零售价格在 2000 元上下水平；珍十五、李渡高粱 1955、湘窖要情酒等产品是公司主 推的高端价格带产品，零售价格在 1000 元水平；李渡高粱 1975、湘窖红钻等瞄准 800-600 元次高端价格带；开口笑、老珍酒、珍五等则覆盖 300 元以下价格带。

收入结构以珍酒为主，主要销售地区在华中、华东、西南、华南等。公司 2022 年销 售规模达 58.6 亿元、2020-2022 年 CAGR 为 56.2%；其中珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分 别为 38.2/8.9/7.1/3.4 亿元、2020-2022 年 CAGR 分别为 68.6%/57.1%/34.4%/40.3%。可 见珍酒是公司主力收入品牌、2022 年收入占比超过 65%，同时增长在四大品牌中也是最 快。分地区来看，2022 年收入结构中华中、华东、西南、华南、华北地区分别占比 33.6%/24.9%/12.7%/10.7%/3.8% ，对应 2020-2022 年 CAGR 分别为 44.7%/61.9%/42.7%/118.0%/71.9%。分渠道而言，2022 年经销合作伙伴/体验店/零售店 占比分别为 59.2%/21.9%/7.7%/11.2%，经销仍是公司最主要方向。

2.品牌积淀深厚：酒中珍品珍酒，元朝作坊李渡

珍酒围绕“珍”字，源于茅台异于茅台

1975 年-1985 年：珍酒源于茅台酒易地生产试验，试验制酒十年磨一剑获好评。1975 年 1 月，周总理在第四届全国人大一次会议提出茅台酒易地生产试验的设想，“贵州茅台 酒易地试验厂”成立、易地茅台实验由此展开。茅台易地生产试验（珍酒厂前生）是为实 现毛泽东主席、周恩来总理等老一辈国家领导人“要把茅台酒搞到一万吨”的宏伟夙愿而 建。到了 1985 年 10 月，季克良先生在内的 25 位专家对试验制酒做出评语：酒体色清， 微黄透明，酱香突出、幽雅，酒体较醇厚，细腻，入口酱香明显，后味较长，略带苦涩， 空杯留香雅致较持久，基本具有茅台酒风格。 1985 年-1995 年：试制酒取名为珍酒，由国务院原副总理方毅同志题词“酒中珍品”。 1986 年，受品尝试制酒的中国前副总理的赞赏所启发，试制酒以“酒中珍品”命名珍酒。 经过多年的不懈努力，珍酒荣获多项国内外知名奖项。

1995 年-2005 年：“珍酒”逐步出现现金流压力，产能快速扩张下寻求优化方向。在 前期较为顺利的发展下，“珍酒”快速扩建了 1000 吨产能并进行了大幅度的人员扩招，现 金流有所承压。 2005-2009 年：2005 年申先东先生上任、主推高端化，望通过抓质量、唤情感提升 珍酒品牌价值。在产品线上，申先东先生做了品牌梳理并将产品向上提拉，开创珍酒普珍、 珍十、珍十五等产品。 2009 年华泽集团全资收购珍酒，重新组建了贵州珍酒酿酒有限公司，我们将 2009 年 到 2023 年的历程根据不同的操盘人员分为三个阶段。

① 2009-2015 年：陈孟强作为茅台退休老将（茅台酒厂生产技术处长），在接手珍酒 后，主推“一坚守、二严格、三变化、四稳定”的工艺方针，建立和健全各项管 理体系及规章制度，完成了“技术标准、工作标准、管理标准”三大标准的制定。 陈孟强主抓管理下珍酒基础得以加固，2011-2013 年累计实现利税 5,200 万元。 ② 2016-2020 年：胡波加盟金东集团，在加入珍酒前，胡波已经扎根茅台 23 年，从 基层到山东大区经理，茅台酒销售公司市场部经理再到习酒销售公司总经理，经 验丰富。基于胡波的公开采访内容（根据酒业家报道），我们认为胡波的运营思想 主要有两点：一是延续了陈孟强对于质量的追求，多次强调工匠精神、产品品质； 二是专注打造珍十五大单品战略，根据酒业家数据，截至 2019 年珍十五单品过 亿元，2016-2019 年连续三年实现三位数增长。 ③ 2021-2023 年：公司持续推动质量发展、消费者权益保障，同时加强了文化与酒 的结合，强化核心竞争力打造。

李渡酒厂古代作坊可追溯至元朝，品牌故事丰富、积淀深厚

李渡品牌于 1955 年成立，是为纪念中国古镇江西李渡，作为品牌起源地酿造白酒的 历史源远流长。江西省李渡镇李渡酒厂内的古代白酒作坊遗址可追溯至元朝，2006 年， 该古代白酒作坊遗址进一步获认定为全国重点文物保护单位之一。2014 年，汤向阳掌舵 李渡酒业，通过研究老酒厂记载的配方工艺，复原老李渡味的李渡高粱 1955。在销售方 面，汤向阳汲取历史经验和吴向东的建议，推出“沉浸式体验”，与消费者高频互动。

以微酒公布的 2017 年数据为例，李渡元代烧酒作坊遗址 2017 年参观人数总计 3.9 万 人，公司当年完成酒道表演、白酒文化品评课在内的白酒文化讲座达 2,258 场。

管理层酒业运营经验丰富，股东结构较为集中

公司实际控制人吴向东对白酒行业有较为深刻的理解，颜涛、朱琳、罗永红等高管酒 业经验丰富。2005 年吴向东创立华致酒行，2019 年华致酒行在深交所创业板上市。作为 国内最大的酒流通企业之一，华致酒行对于深度分销和网格化管理有较多的实践和运用。 截至 2020 年，华致酒行、华致名酒库连锁门店数量达 2000 家。但同时，华致酒行的门店 几乎都是非直营的，属于轻资产模式，连锁门店主要与品牌酒企合作。 在成功布局白酒产业链下游渠道的基础上，珍酒李渡能够进一步延伸吴向东在白酒产 业链上游的布局。自 2001 年以来，吴向东长期以来在行业上游进行收购整合。除了珍酒 李渡外，其实际控制的酒企还包括太白、华悦、无比、今缘春、雁峰、临水、榆树钱等。 各酒企旗下产品丰富，覆盖浓香、酱香、兼香等多品类。管理层丰富的多香型多品类的运 营经验为珍酒李渡的产品多元化战略提供了坚实的管理能力保证。

公司股权结构清晰、相对集中。公司向上由珍酒控股、Zest Holdings、大中华网讯直 接持有，分别占比 81.3%/16.2%/2.5%。其中珍酒控股由吴向东全资持有；Zest Holdings 由 KKR 集团控制，KKR 集团分别在 2021 年 11 月、2022 年 5 月投资 3 亿、5 亿美元获 得股权（2022 年 5 月估值 50 亿美元左右）；大中华网讯持股 2.5%，由吴光曙全资持有。

公司上市实际共募集资金净额 50 亿港元，主要用途涉及未来五年五方面的规划：1） 生产设施的建设及发展；2）品牌建设及市场推广；3）扩展销售渠道；4）业务运营自动 化及数字化；5）营运资金及一般企业用途。