山外山经营表现及竞争优势有哪些？

公司是血液净化设备龙头企业。

一、血液净化领域全球供应商

重庆山外山血液净化技术股份有限公司（简称“山外山公司”）成立于2001年，总部位于中国重庆，是致力于为慢性肾 脏病患者和危重症患者提供医疗整体解决方案的全球供应商，公司产品已销往国内1000余家医院，包括中国人民解放军 东部战区总医院、山东大学齐鲁医院、中南大学湘雅二院、重庆医科大学附属第一医院、陆军军医大学第二附属医院等 多家知名大型三甲医院，出口意大利、希腊、西班牙、马来西亚、印度等全球63个国家和地区。作为我国血液净化领域龙头企业，公司参与起草了3项国家标准和5项行业标准，拥有自主知识产权以及上百项授权专利 ，拥有国家级企业技术中心、国家地方联合工程研究中心、国家博士后科研工作站等科技创新平台，是国家技术创新示 范企业，并荣获“国家科学技术进步奖二等奖”。

二、血液净化设备贡献主要收入，境内为公司主要销售市场

公司主营业务收入由血液净化设备、血液净化耗材和医疗服务构成。2019-2021年血液净化类设备占主营业务收入比例 逐年上升，由39.48%上升到60.39%，是公司收入最重要的组成部分。血液净化耗材和医疗服务占主营业务收入比例缓 慢下降。公司大约86%以上的营业务收入来自境内，其中西南地区占业务收入比例约为45%，华中地区占比在18%左右。境外销 售中，亚洲地区表现最为突出，占总销售收入的5%左右。

海外市场经销为主，ODM为补充

公司血液净化设备产品国际销售采用经销为主。同时， 公司还依托于境外大型品牌商如 Dialife SA、JALO ENTERPRISE 等实行 ODM 模式。公司ODM收入占公司销售收入比例为3%~6%左右。 整体上，包括国内市场，血液净化设备的销售收入来源以经销为主，且经销的占比在不断增大。

毛利率逐年提升，血液净化设备为毛利主要来源

公司血液净化设备是主营业务毛利的主要来源。2020 年毛利率上升系血液净化设备和医疗服务毛利率上升所致。2021 年毛利率下降主要系血液净化耗材和医疗服务毛利率下降导致。2022 年 1-6 月主营业务毛利率上升，主要系医疗服务毛 利率上升所致。连锁血液透析中心的前期投入规模较大且固定成本占比较高，包括装修支出、设备购置的折旧摊销以及医生、护士等 人员的人工成本。在开始营业的前期，连锁血液透析中心需要一定的时间在当地市场建立品牌知名度及获客渠道，因 此前期经营中营业收入的规模较小，在未能实现一定规模的营业收入之前，2019 年至 2021 年毛利和毛利率较低，处于 亏损状态。2022 年 1-6 月，因患者人数增加带来的满床率提高和处置透析中心带来的运营成本降低，透析中心的毛利和 毛利率有所提升。

公司营收规模持续扩大，盈利情况逐渐改善

2019-2022H，公司营业收入规模持续扩大，但盈利规模较小：2019-2021年，公司营业总收入从1.42亿元增长至2.83亿元， 归母净利润在2020年实现了扭亏为盈，增长至0.21亿元。2021年归母净利润为负增长，2022上半年又实现326.69%的增长。主要原因为公司连锁血液透析业务持续亏损、血液净化耗材产品研发投入较大、血液净化设备计提的售后服务费较多导 致公司下属连锁血液透析中心尚处于市场培育期，连锁血液透析中心的初始投资规模较大。随着连锁血液透析中心营业 收入的逐渐增长，固定资产、房屋装修等成本折旧摊销完毕，规模效益逐渐释放和显现，业绩情况将有所改善。

期间费用快速增长，盈利能力波动较大

2019-2022H，公司ROE和ROIC波动较大。 公司尚处于业务快速增长期，经营规模低于同行可比公司，因此销售费用投入较大，且公司以血液净化设备销 售为主，计提了充足的售后服务费，导致销售费用率略高于同行业平均水平，但处于合理范围之内。随着公司 销售规模的增长，销售费用率逐年降低，且经营管理效率逐步提高，管理费用率有所下降。

三、竞争优势：产业链最完善，研发能力强

3、公司拥有全产业链优势

公司建立了丰富、完善的产品线和服务体系。全资子公司天外天专业从事血液净化耗材包含血液透析浓缩粉/液、透析 液过滤器、血液灌流器、一次性使用体外循环管路和一次性使用血液透析管路的研发、生产与销售；控股子公司德莱福 生产高端血液透析器；公司下属 9 家连锁血液透析中心为肾病患者提供透析服务；山外山信息化管理系统为连锁血液透 析中心智能管理提供整体解决方案。公司产业链涵盖了“血液净化设备+血液净化耗材+透析医疗服务+信息化管理系统 ”的各个环节，并且协同创新能力强，丰富、齐全的产品和服务有助于公司全方位的满足市场需求，增强抗风险能力， 提高公司的市场竞争力。

3、品牌优势助力终端覆盖，海内外市场并驾齐驱

公司设备在中国人民解放军总医院、北京大学第三医院、山东大学齐鲁医院、中南大学湘雅二院、中国人民解放军东部 战区总医院、中国人民解放军中部战区总医院、重庆医科大学附属第一医院、陆军军医大学附属新桥医院、哈尔滨医科 大学附属第一医院、西安交通大学第一附属医院等 160 多家大型三甲医院实现了终端装机，公司血液净化设备系列产品 累计已在国内外实现装机10,000余台，累计在全国1,000余家医院实现了终端装机，建立了较好的品牌形象和产品口碑。 与此同时，山外山血液净化设备系列产品以其优异的产品性能和稳定安全的治疗模式，已远销印尼、菲律宾、泰国、印 度、南非、利比亚、巴基斯坦、希腊、巴拉圭、瑞士、摩洛哥、尼日利亚、秘鲁、坦桑尼亚、苏丹、马来西亚等 62 个 国家和地区，累计实现了 1800 余台的海外市场装机量。