苏美达发展历程、股权结构及收入情况如何？

国企混改先锋，双循环发展标杆。

1. 历经 45 年发展，产业链与供应链“双链协同”

公司成立于 1978 年，是一家聚焦供应链及产业链的大型产业集团，后 者包括大消费及先进制造、生态环保与清洁能源业务。 2016 年 11 月，在控股股东国机集团的部署下，公司和*ST 常林 完成重大资产重组，原*ST 常林业务、资产和负债全部置出，公司 100%股权整体置入，实现整体上市。 公司系国机集团的重要成员企业，是一家在产业链拓展与供应链运 营领域具有市场规模和品牌影响力的国际化、多元化企业集团，位 列 2022 财富中国 500 强企业第 80 位，进出口总额连续多年位列江 苏省属重点联系企业第一名。 公司以“打造数字化驱动的国际化产业链和供应链、成为国内国际 相互促进的双循环标杆企业”为战略定位，聚焦供应链运营、大消 费及先进制造、生态环保与清洁能源等三大业务板块，重点培育孵 化医疗健康、数字化产业两大新业务领域。

2. 控股股东背景雄厚，治理体系完善

（一）控股股东国机集团实力雄厚

公司第一大股东国机集团实力雄厚，聚焦三大主业。公司第一大股东为中国机械工业集团有限公司(即国机集团)，是中 央直接管理的国有重要骨干企业，连续多年入选“全球最大 225 家 国际承包商”前 50 强、“全球最大 200 家国际工程设计商”前 100 强，目前已形成“装备制造业、现代制造服务业”两大领域，“机 械装备研发与制造、工程承包、贸易与服务”三大主业，业务领域 覆盖了国民经济大部分重要产业，经营区域拓展到世界五大洲的 170 多个国家和地区。 公司第二大股东江苏农垦集团，为公司注入地方国企背景，为在江 苏本地开展业务、获取融资等提供便利。

国机集团拥有 13 家上市公司，其丰富的海外运营经验与渠道资源可合 作共享。国机集团发源于第一机械工业部，由原机械工业部 70 多家科 研设计院所、装备制造和工贸企业沿革发展而来。目前，国机集团拥有 13 家上市公司，聚焦科技研发与服务、先进装备制造、工程承包与供应 链三大主业。国机集团拥有丰富的海外运营经验和渠道资源与公司充分 共享，促进公司业务拓展。

（二）治理体系完善

完善的公司治理体系是公司行稳致远的保障。 在学习研究型董事会的打造上，公司董事会一方面“走出去”，先 后走访华为、华润、阿里巴巴、海康威视等头部企业，以及国机系 统内兄弟公司；另一方面“走进来”，完成了对所属所有子公司的 专题调研。 公司围绕国务院国资委国企改革三年行动工作要求，稳步有序推进 各项改革工作，并以此为契机为公司高质量发展打好坚实基础。

公司入选“国有企业公司治理示范企业”称号。 国有企业公司治理示范企业创建活动由国务院国资委组织，于 2021 年首次启动，旨在推选出一批高度重视公司治理、具有鲜明特色、 有较强改革意愿的示范集团和基层企业，通过以点带面加快推进中 国特色现代企业制度建设，加快提升企业治理能力和治理水平。 2022 年初正式发布“国有企业公司治理示范企业”名单，28 家中 央企业集团公司、60 家中央企业基层企业、17 家地方国有企业集 团公司、40 家地方国有企业基层企业入选。 公司作为中央企业基层企业上榜，彰显公司治理体系完善。

（三）董监高具有丰富的行业从业经验

公司主要董监高拥有丰富的行业从业经验，对于行业发展、公司定位和 战略规划有深刻的认知。公司董事长杨永清先生曾任职中设江苏机械设 备进出口公司、机电分公司、轻纺分公司以及公司；副董事长金永传先 生、总经理赵维林先生等均在行业内从业多年。

3. 收入结构持续优化，产业链板块收入占比约 32%、但利润占比已提至 58%

（一） 供应链板块聚焦大宗商品运营和机电设备进口两大业务

大宗商品运营充分整合上游商品资源、下游客户资源和商务服务能力， 其收入占供应链板块约 9 成。 大宗商品运营包括：金属产品、矿产、煤炭、木材等。围绕核心优 质客户提供原材料组织、物流规划和金融服务等配供配送服务。业 务模式以自营为主，其中统购分销业务占比相对较高。 2021 年大宗商品运营规模突破 6500 万吨，并且连续多年蝉联中国 钢材销售十强。2022 年公司供应链板块主动调整业务结构，着力扩 大毛利较高品种的运营规模，经营质量稳步提升。 机电设备进口大力推动数字化转型，打造“苏美达达天下”平台。 经营设备包括：纺织、电子、机加、轻工大型设备。为客户提供“资 源供应、商务咨询、金融支持、物流服务”四位一体的全流程、端 到端供应链解决方案，业务模式以代理为主。 公司大力推动机电设备进口业务数字化转型，建立“苏美达达天下” 贸易综合服务平台，为先进设备制造商、采购商、物流合作方和金 融服务机构搭建了资源共享的生态系统，促进供应链上下游协同互 通，为上下游参与方提供设备供应、金融服务、贸易代理、物流支 持、政策咨询、招投标服务等全流程、一揽子商业解决方案。

（二）产业链板块涵盖大消费、先进制造及大环保三大核心业务

大消费板块主要涵盖服装业务、家纺业务与品牌校服业务，已形成较强 的自主品牌矩阵。 服装：产品涵盖棉衣和羽绒服、户外运动服、针织服装、童装等， 海内外拥有 11 家全资实业工厂和 5 家控股实业工厂，并拥有近 600 人的服装研发设计打样人才队伍，与全球主要经济体的众多中高端 品牌客户建立了稳固的战略合作关系。 家纺：公司已经形成集设计研发、实业制造、商贸服务、自主品牌 建设为一体的全产业链运营模式，毯子、被子、床单件套、宠物用 品等核心产品出口额居细分行业领先地位，并拥有自主品牌 BERKSHIRE、绎生活、京贝等。 品牌校服：公司以自主品牌伊顿纪德运营为核心，研发设计、生产 外包、质量控制为支撑，为近 4000 所学校提供校园服饰系统解决方 案。2022 年新增客户学校 400 所，其中重点标杆学校 50 所。

先进制造板块主要涵盖 OPE、发电机组及船舶制造业务，通过技术研发 不断推陈出新，已形成较强的品牌矩阵。 户外动力设备(OPE)：主要产品包括草坪机、松土机、高压清洗机、 草坪服务机器人等园林户外机械以及汽油发电机。旗下南京苏美达 动力产品有限公司、南京苏美达智能技术有限公司均为国家级高新 技术企业，自有品牌 YARDFORCE 在美国市场已进入全球最大零 售商。 发电机组：公司深耕全球通信运营商、数据中心、先进制造、油田 矿山、电力电厂、公共服务及设施等市场领域，提供安全可靠的柴 油发电机组产品。目前公司业务足迹已遍布 40 多个国家，为中国 移动、卡塔尔世界杯、微软、京东数据中心等提供发电机组及相应 服务。2002 年创立自有品牌 FIRMAN()，持续开拓一带一路市场， 实现对非洲出口 1.2 亿美元，同比增长 26.5%。 船舶制造与航运：船舶制造板块以新大洋造船有限公司为中心，定 位于中型船舶的研发建造；航运板块聚焦船舶管理和运营，致力于 为国内外客户提供高水准的海上运输服务。两大业务实现前端市场 需求与后端船型研发的互通与协同。

清洁能源与生态环保板块主要聚焦绿色发展机遇。 清洁能源：公司清洁能源业务主要包括“辉伦”品牌光伏组件生产与 贸易，清洁能源工程项目开发建设，电站运维服务和综合能源管理。 公司分别在美国、日本、澳大利亚和巴基斯坦设立了四家分公司， 销售网络遍布全球。 生态环保：公司在生态环保业务领域拥有多项工程总承包资质，为 客户提供项目咨询、资金融通、工程设计、设备成套供应、施工建 设、运营管理等全程或部分服务，涉及领域包括水处理、污水处理、 工业废水处理、生活垃圾处理、固废处置及土壤修复、可降解塑料 工业工程等。目前公司已经在海内外三十多个国家和地区成功建设 了数百个环境工程项目。

（二）主营构成：供应链业务提供现金流，产业链业务贡献净利润

供应链业务作为压舱石，为公司提供稳定的现金流。2018-22 年，公司 供应链板块收入占比基本保持在 70-80%区间，2021 年收入占比最高达 到 83.4%，为公司主要收入来源。产业链业务占比有所上升，由 2021 年 的 16.6%上升至 2022 年的 21.6%（2022 年大消费收入 106.5 亿元+大环 保收入 74.4 亿元+先进制造和其他业务收入 122.3 亿元是主要构成）。 产业链业务作为指引塔，为公司贡献净利的稳健增长。从毛利来看，产 业链板块盈利能力显著高于供应链板块，2018-22 年产业链业务贡献了 约 75%的毛利。从净利润来看，产业链板块稳中有进，2022 年产业链业 务实现利润总额 21.8 亿元，同比增长 29.4%，约占公司利润总额 58%， 相较 2021 年占比提升 5ppt。

（三）核心财务指标：利润稳步增长，盈利能力持续提升

公司业绩稳健，过去四年营收/归母净利润 CAGR 达 14.6/19.1%： 2018-22 年营收、归母净利稳步增长，营收自 819.6 亿元增至 1411.5 亿元，CAGR 达 14.6%；归母净利自 4.6 亿元增至 9.2 亿元，CAGR达 19.1%；扣非净利自 4.5 亿元增至 7.7 亿元，CAGR 达 14.4%。 2022 年公司主动优化收入结构，产业链板块营收和利润占比进一步 提升，整体营业收入虽略有下降，但利润稳步增长。2022 年营收 1411.5 亿元/-16.3%，归母净利 9.2 亿元/+19.4%。 2023Q1：营收 310 亿元/+1%，归母净利 2.5 亿元/+17.5%。

2022 年毛、净利率有所修复： 毛利率：毛利率自 2018 年的 6.1%下滑至 2021 年的 4%，主因前几 年外部环境变化，且全球贸易衰退、大宗商品价格巨幅波动、人民 币汇率升值等因素拖累毛利率。2022 年毛利率有所修复，较 2021 年提升 0.91pct。 净利率：净利率自 2018 年的 1.5%提升至 2022 年的 2%，我们认为 主要与各项费用率降低等因素有关。 ROE：ROE 自 2018 年的 10.3%上升至 2022 年的 14.6%，主要因净 利率提升较快，资产周转率亦有提升。

2018-22 年各项费用率均有下降： 期间费用率：自 2018 年的 3.64%下降至 2022 年的 2.09%，三费均 降低约 0.5 个百分点。 销售费用率：自 2018 年的 1.68%下降至 2021 年的 0.83%，后上升 至 2022 年的 1.12%，2022 年的增长主因同期部分老旧库存质保到 期，相关质保费用冲回导致同期销售费用较低。 管理费用率：自 2018 年的 1.09%下降至 2022 年的 0.59%。 财务费用率：自 2018 年的 0.52%下降至 2022 年的 0.05%，主要因 公司压降带息负债规模，相应利息费用下降。

资产负债率稳步下降，经营现金流充裕： 资产负债率：2018-22 年资产负债率由 80.2%下降至 74.7%，但仍位 于较高水平。 经营现金流：2018-22 年经营净现金流持续增长，由 2018 年的 32.2 亿元上升至 2022 年的 61.8 亿元，经营净现金流比营收保持在 4% 左右，经营净现金流保持在净利润规模的 2 倍左右，反映出公司在 产业链上议价能力强，跟同行业公司相比，公司经营现金流位于较 好水平。