贝莱德的护城河体现在哪？

三大护城河深度赋能，构筑公司成功之路。

1、被动投资赋能：把握被动投资趋势，打造ETF龙头品牌iShares

资本市场有效性提升、主动投资超额收益难以获取，以指数基金和 ETF 为代表的被动投资兴起。21 世纪 以来，受美国多次股市危机冲击，主动管理型产品收益下滑、跑赢指数难度增加，据标普道琼斯统计，2001-2019年间， 3 年中仅有超 50%的美国股票基金较标普 500 指数实现超额收益，资本市场有效性持续提升。因此，投 资者开始对于低费率、高透明度、高便利性的被动投资呈现出偏好，推动指数基金、ETF 等被动投资规模持续 增长，美国指数基金与 ETF 合计规模从 2001 年的 4535.35 亿美元提升至 2021 年 12.93 万亿美元，年均增长率 达到 18.24%，远高于其他资管产品。

以 iShares 为核心布局 ETF 业务，充分享受被动投资扩容红利，成为全球最大的 ETF 产品提供者。贝莱 德抓住被动型投资快速崛起的机遇，于 2009 年 6 月以 135 亿美元收购巴克莱旗下的巴克莱国际投资管理公司（简 称 BGI），BGI 旗舰产品 iShares 是当时全球最大的 ETF 产品提供者；贝莱德通过收购 iShares 一跃成为 ETF 市 场龙头，并以 iShares 为核心持续丰富被动型投资产品，充分享受被动投资扩容带来的市场红利。 全谱系产品、高 AUM、低费率，iShares 三大竞争优势深度赋能贝莱德成长。目前 iShares ETF 以 17.72% 的年复合增长率从 2012 年 7527.07 亿美元规模猛增至 2022Q3 的 26214.10 亿美元，在贝莱德总资管规模中占比 达到 32.93%；在贝莱德基础管理费收入中，权益类、固收类 ETF 产品收入合计 4163.00 亿美元，占全部基础管 理费收入的 37.67%。

2、金融科技赋能：布局以阿拉丁平台为核心的科技体系

定位金融科技公司，内延创新+外部收购构建公司科技护城河。贝莱德一直把金融科技作为公司价值主张 的核心部分，近年来贝莱德不断加码内部科技投入，并通过合作收购等方式扩张科技版图，成功构建科技护城 河。2018 年起贝莱德成立 AI 实验室，发布“Tech2020 规划”，探索数据科学、机器学习、人工智能等技术在资 管方面应用；并先后收购 Future Advisor、Cache matrix、eFront 等金融科技公司，拓展贝莱德科技能力边界。目 前，公司形成了面向机构投资者、资产供应方、财富管理者的全方位金融科技解决方案体系。

阿拉丁平台：贝莱德在金融科技领域的招牌。2000 年，贝莱德组建了贝莱德解决方案公司，成功开发了阿 拉丁（Aladdin）风险管理系统，阿拉丁系统名字来源于资产（Asset）、负债（Liability）、债务（Debt）、衍生品 （Derivative）、投资网络（Investment Network）的首字母缩写。贝莱德在阿拉丁风险系统基础上，通过自主研 发提升 Aladdin 平台能力、拓展业务板块。

2009 年，贝莱德与 BGI 合并，完善 Aladdin 量化工具、风险管理模 型；2016 年，贝莱德推出 Aladdin Wealth，为财富管理公司及其金融专业人士提供机构级业务管理、投资组合 构建等服务；2018 年，贝莱德收购全球领先的端到端另类投资管理软件和解决方案提供商 eFront，实现 Aladdin 业务扩展到流动性较小的资产；2020 年，贝莱德推出 Aladdin Climate，为投资者提供气候变化物理风险和低碳 经济风险度量；2021 年贝莱德将阿拉丁数据中心迁移到云端，为阿拉丁平台提供更大的计算规模和灵活性，以 扩大阿拉丁下一阶段增长。

阿拉丁平台提供全方位的投资决策及风控管理，并实现贝莱德业务一体化。Aladdin 平台基于其强大的数 据基础，整合了风险分析、交易执行、风险管理与控制、数据管理与监控、组合管理等功能，涵盖所有资产类 别，辅助自身业务及客户提供全方位、多层次的投资决策及风控支持，有效地管理风险和高效交易。同时，在 业务流程上，贝莱德利用阿拉丁系统逐步完成对自有业务线的一体化整合，实现前中后台一体化操作，使得客 户能够在一个平台上实现对整个投资生命周期各类资产的风险分析、投资管理等决策，提升客户接入效率。

定制化情景分析和压力测试、多资产投资组合分析成为阿拉丁平台两大优势。定制化场景分析可以针对投 资者资产组合进行组合情景定制，该平台通过将构建好模型部署到阿拉丁的客户端后，能根据客户需要对其进 行调整，甚至对特定情景进行定制分析，进而对证券市场的价值走势进行预测。同时，阿拉丁平台还部署了不 同类型的压力情景测试以满足监管要求，如 Solvency II、Basel III 和美联储的 CCAR 压力测试等。阿拉丁平台 的多资产投资组合分析则支持对覆盖股票、固定收益、衍生品、商品等多资产类别的投资分析，其支持资产类 别持续扩充；还支持通过分析相关性及联动性影响，构建具有低相关性、有效分散风险的投资组合；当在特定 情景中资产相关性改变时，阿拉丁会通过数据分析及时优化投资组合。

阿拉丁集智效应显著，未来潜在市场空间达到 100 亿美元。得益于阿拉丁平台优秀的风控能力，其客户群 体快速扩张，目前全球多家政府机构、金融机构和企业都接入了阿拉丁平台，先锋和道富作为仅次于贝莱德的 资管巨头也是阿拉丁的用户；2021 年，全球阿拉丁系统用户已达到 12.6 万。阿拉丁平台具有明显的集智效应， 即接入平台客户群体越多、资产规模越大，平台获取数据越丰富，凭借阿拉丁平台强大的计算能力和研发能力 强化平台的风控能力和投资决策，进一步扩张平台资产规模，实现加速循环成长。根据贝莱德测算，阿拉丁平 台潜在市场规模达到 100 亿美元，目前阿拉丁平台市占率仅 11%，未来成长空间明显。

3、投资能力赋能：基于贝莱德智库，构建广泛全面的投顾体系

致力于投资能力建设、构建广泛全面的投顾体系，实现投资能力赋能。投资能力是资管机构的核心竞争力 之一，贝莱德始终聚焦于强化投资能力建设、构建广泛全面的投顾体系，致力于打造最全面的投资平台，核心 目标是提升构建投资组合的能力从而为客户创造更大的价值。

把握投资需求多元化趋势，贝莱德持续布局智能投顾。自 1970 年代开始，《证券交易法》推出后证券佣金 自由化，传统以佣金为盈利来源的卖方模式难以为继，迫使资管机构向多元化的经营业务模式转变，按资产规 模收费的独立投资顾问咨询模式在美国兴起。同时随着计算机技术发展和金融自由化下金融工具创新，客户对 财富管理要求不再局限于简单获取收益，还要求解决规避风险、弥补流动性等问题，投资需求呈现多元化、数字化趋势。贝莱德充分把握投资风向，于 2015 年收购智能投顾公司 Future Advisor，积极布局智能投顾业务， 深度赋能投资能力。贝莱德通过算法和模型制订资产投资组合，借助大数据识别用户风险偏好，从而为客户提 供因子投资、可持续投资、模型组合等投资策略服务。

贝莱德投资能力兼备深度和广度。1）在投资深度方面，目前贝莱德研究平台集成了 100 多个备选数据集， 共有 3000+风险监控因子，得益于其庞大数据基池下的数据生态系统，贝莱德利用风险分析、流动性得分、违 约概率等技术分析将数据转化为信息，帮助投资者构建远高于行业的阿尔法投资组合，从而为不同类型客户提 供专业的投资解决方案。得益于出色的风险管控能力，在 2008 年金融危机期间，贝莱德阿拉丁平台被美联储借 助于管理 AIG、贝尔斯登、房利美等金融机构的不良资产。2）在投资广度方面，目前贝莱德在全球 30 多个国 家设立办公室，服务于 72 个国家的机构及零售客户；并通过“本地支持+国际化投资”的服务方式在全球范围内 持续积累客户；在投资策略方面，贝莱德为客户提供涵盖指数型、因子驱动型、系统化主动投资、高阿尔法等 多元化的投资策略。

贝莱德智库：贝莱德投研能力的核心。贝莱德智库（BII）诞生于 2011 年，是利用公司专业知识，进行专 有研究，以提供有关全球经济、市场、地缘政治和长期资产配置的见解的自主研究平台。贝莱德智库对公司投 资的赋能程度在业内独树一帜。

其优势在于：1）丰富的研究专家：贝莱德智库成员履历丰富，汇聚了来自顶级 投行、咨询公司、知名企业、政府机构等领域的人才，目前贝莱德智库中有 1300 多名不同资产类别的投资专业人士，为投资者提供海量深度研究；2） 贝莱德通过大规模例会、邀请各行业精英参与议题讨论等形式，最大化发挥顶级人才认知优势赋能投资团队， 根据公司披露，每天有 400 多名投资者参加智库全球会议，有 510 多名研究分析师分享见解。3）扩大宏观研究 团队，成立地缘政治风险研究板块，将宏观、市场观点与投资组合构建相结合，为客户资产管理提供长远的投 资方案。