CXO行业现状及市场集中度如何？

行业景气度持续，未来将面临分化。

1.CXO 行业长期发展趋势向好，行业内面临分化趋势

随着全球生物医药研发的持续投入与研发外包趋势的持续，CXO 行业具有长期的发展动力。全球医 药研发支出稳定增长，根据 Frost&Sullivan 数据全球 2021 年研发支出预期为 2.24 千亿美元，2016 年-2021 年年均复合增长率为 7.4%。全球医药研发支出预期将于 2025 年增长至 2.95 千亿美元，2021 年-2025 年年均复合增长率为 7.1%。

小型药企在医药研发中的作用越来越重要，根据 Frost&Sullivan 数据，2021 年 FDA 获批新药中 42%由 小型生物医药（Small Bio-tech）公司贡献。小型公司在药物的开发以及上市前临床试验期间，往往需 要将部分工作委托给 CDMO 公司。同时，大型医药公司依然会将部分项目委托至 CDMO 公司。根据 Frost&Sullivan 数据，美国 2021 年 CRO Outsouring 比例已达 50.3%，预期在 2026 年达到 60.5%。中国 2021 年 CRO Outsouring 比例已达 39.6%，预期在 2026 年达到 52.2%。

全球 CDMO 市场收入预期将于 2025 年达到 1066 亿美元，2021 年-2025 年年均复合增长率为 13.7%。在 CDMO 市场中，生物药 CDMO 服务目前收入低于化学药 CDMO 服务，但是增长潜力较大。根据 Frost&Sullivan 数据，预期全球化药 CDMO 市场收入 2021 年至 2025 年年均复合增速为 9.6%，将于 2025 年达到 606 亿美元；生物药 CDMO 服务全球收入预期 2025 年全球生物药 CDMO 服务收入将达到 460 亿美元，2021 年-2025 年年均复合增长率为 20.5%，增速高于整体 CDMO 服务市场。

中国 CDMO 市场预期增长速度高于全球 CDMO 市场，Frost&Sullivan 预期中国 CDMO 市场收入 2021 年 -2025 年年均复合增长速度为 30.0%，预期 2025 年中国整体 CDMO 市场收入为 1235 亿人民币。其中， 化学药 CDMO 服务 2021 年-2025 年年复合增长率为 26.8%，生物药 CDMO 服务 2021 年-2025 年年复合增 长率为 36.7%。2023 年后行业增长速度有所放缓，中国 CDMO 市场收入在 2024 年和 2025 年的预期增 长速度分别为 28.6%和 26.1%，其中化学药 CDMO 服务市场收入在 2024 年和 2025 年的预期增长速度分 别为 25.8%和 23.5%。

根据 Frost&Sullivan 数据，全球 CRO 服务收入预期将于 2024 年达到 960 亿美元，2020 年-2024 年年均复 合增长率为 9.3%。中国 CRO 市场 2020 年-2024 年预期年均复合增长率为 29.1%，市场收入预期将于 2024 年达到 222 亿美元。其中，药物发现项目 2024 年预期市场收入为 43 亿美元，预期 2020-2014 年 年均复合增长率为 28.0%；临床前研究项目 2024 年预期市场收入为 41 亿美元，预期 2020-2014 年年均 复合增长率为 19.7%；临床研究项目 2024 年预期市场收入为 137 亿美元，预期 2020-2014 年年均复合 增长率为 32.8%。

2.全球 CDMO 行业市场集中度目前仍然较低

全球 CDMO 市场仍然较为分散，存在大量的小型 CDMO 竞争者，行业中存在整合增长机会。根据全 球头部CDMO Recipharm年报数据，2019年年收入在2400万美元以下的公司在行业中数量占比高达66%, 而年收入在 2.5 亿至 4.9 亿美元之间的 CDMO 企业数量在全行业 CDMO 企业数量占比仅为 3%，年收入 大于 5 亿美元的 CDMO 企业数量在全行业 CDMO 企业数量占比仅为 1%。在市场收入份额方面，年收 入大于 5 亿美元的 CDMO 企业占据 31%的市场份额。 从收入规模来看，中国公司药明康德与药明生物虽然与顶尖 CDMO 公司收入仍有差距，但是收入水 平已到达全球第一梯队水平，凯莱英、康龙化成与博腾股份收入规模已达到第二梯队水平。

药企出于控制成本、控制包括技术转移与质量问题等在内的风险以及节约时间考虑，会倾向于和少 数的 CDMO 进行合作，CDMO 行业有动力进行行业整合，进行产能扩张与业务拓展。行业中大型 CDMO 会通过收购小型 CDMO 来进行产能扩张，也会通过与其他竞争者合并来改善供应链效率，在行业趋 向成熟的同时这种并购整合趋势预期会持续进行。