环卫服务行业规模、新签订单及市场格局如何​​​​​​​？

预计 2025 年第三方市场规模超 3000 亿。

1.环卫第三方服务继续推进，预计 2022-2025 年 CAGR 为 13%

测算得 2021/2025年中国环卫运营市场规模为 3,532/4,791亿元，预计 2022-2025 年 CAGR 为 8%。环卫服务收入是道路清扫保洁服务费、垃圾清理服务费和公厕运营管理费的总和， 参考环卫科技网、《福建省城镇道路清扫保洁作业指导价》（征求意见稿）和《湖北省城市 环境卫生工作费用定额（试行）》等文件，假设城市、县城、乡镇单位保洁费分别为 13 元/ 平米/年、6 元/平米/年、4 元/平米/年，城市、县城、乡镇垃圾单位清理费用为 89 元/吨/年、 46 元/吨/年、41 元/吨/年，城市、县城、乡镇公厕运营费用为 15 万/座/年、5 万/座/年、4 万/座/年。

根据国家统计局、住房和城乡建设部公布的城乡道路清扫面积、生活垃圾清运量、公共厕 所 数量及 等级公 路长度等 数据， 2021 年 城市 /县 城 /乡镇 清扫保 洁面积同 比增长 6.0%/5.1%/3.2%，城市绿化面积同比增长 3.7%，城市公共厕所数量同比增长 11.4%。考 虑到我国城镇化率仍将提升且增速或将放缓，假设城市/县城/乡镇清扫保洁面积和城市绿化 面积 2022-2025 年增速每年下降 0.2 个百分点；因 2021 年城市公共厕所数量增速高于往年， 假设 2022-2025 年增速每年下降 1 个百分点，测算得 2021 年环卫服务市场规模总量为 3,532 亿元。随着城市化水平提升，农村生活水平提高和人居环境改善，环卫运营市场呈增 长态势，预计 2025 年环卫运营市场达 4,791 亿元。 测算得 2021 年环卫第三方运营市场规模为 1882 亿元，2025 年将超 3000 亿元，2022-2025 年 CAGR 为 13%。假设市场化服务项目平均周期维持 2021 年水平（3 年），考虑环卫市场 化进程持续，预计订单释放量仍将扩大，假设 2022-2025 年市场化订单新增年化金额同比 增速为 15%/15%/10%/10%，测算得 2021 年环卫第三方运营市场规模为 1,882 亿元，2025 年达 3,064 亿元。

城乡社区环境卫生支出经过短期下滑后有望持续增长。2019 年我国城乡社区环境卫生支出 短期见顶达到 2845 亿元，2021 年下滑至 2521 亿元。城乡社区环境卫生支出具体指城乡社 区道路清扫、垃圾清运与处理、公厕建设与维护、园林绿化等方面的支出。尽管受外部扰 动影响，2020-2021 年支出金额有所下滑，但长期来看，随着我国城乡道路清扫保洁面积、 垃圾清运量、公厕数量等不断增长，相应财政支出力度仍将逐年加大，我们认为城乡社区 环境卫生支出经过短期下滑后有望持续增长。

农村垃圾治理政策驱动强劲，市场空间不容小觑。2021 年 12 月 5 日，中共中央办公厅、 国务院办公厅印发了《农村人居环境整治提升五年行动方案（2021－2025 年）》，目标为到 2025 年，农村人居环境显著改善，生态宜居美丽乡村建设取得新进步。农村卫生厕所普及 率稳步提高，厕所粪污基本得到有效处理；农村生活污水治理率不断提升，乱倒乱排得到 管控；农村生活垃圾无害化处理水平明显提升，有条件的村庄实现生活垃圾分类、源头减 量；农村人居环境治理水平显著提升，长效管护机制基本建立。据国家统计局数据，2021 年我国乡村人口占总人口的 35%，伴随着乡村振兴、美丽乡村建设等政策落地驱动农村生 活消费水平快速提升，叠加农村垃圾处理率的提升，农村垃圾清运市场也将迎来较快增长。

2.刚需属性凸显，1H22 环卫服务新签订单成交额创新高

刚需属性凸显，平均服务年限缩短。根据环境司南统计，2015-2018 年环卫市场化处于高 速发展阶段，行业新签订单总额由 470 亿元迅速增长到 2259 亿元，3 年复合增速 69%， 行业新签订单年化金额由 141 亿元增长到 482 亿元，3 年复合增速 51%。2019-2021 年环 卫行业新签订单总额小幅下滑至 2163 亿元，主要由于：1）我国城乡社区环境卫生支出于 2019 年开始见顶回落；2）2020-2021 年外部扰动影响下，环卫服务市场化需求被压制；3） 地方政府财政支出收紧，长周期大体量订单减少。值得注意的是，尽管受到多重因素压制， 行业新签订单年化金额仍然保持同比增长，2020/2021/1H22 同比增速为 25%/4%/12%，凸 显环卫刚需属性。 1H22 行业新签订单总额/年化金额同比+8.6%/12.4%。2022 年上半年环卫市场化成交额创 新高。据环境司南数据，2022 年上半年全国成交环卫项目年化金额和合同总额分别高达 380 亿元与 1096 亿元。与去年同期相比，成交年化金额增长 12.4%、成交合同总额增长 8.6%。 行业订单维持短周期趋势，行业新签订单平均服务年限小幅下降至 2.9 年。尽管 2019-2021 年环卫服务订单释放受到阶段性压制，但其公共卫生服务属性决定了长期增长趋势，2022 年上半年环卫市场复苏，同时考虑到 2021 年基数相对较低，我们预计 2022 年行业新签订 单总额/年化金额将实现同比增长，行业景气度回升。

3.订单增速分化，长期来看龙头企业有望提升市场份额

环卫服务市场参与者众多，竞争明显加剧。特许经营机制下的环卫运营作为城市固废处理 的入口环节，引发了众多产业链上下游参与者的广泛关注；加之近年来项目单体规模下降、 准入门槛较低，竞争明显加剧。竞争企业主要包括传统环卫企业、向下游拓展的设备企业、 向上游拓展的固废龙头和国资企业等。

上市公司订单增速分化。环卫服务项目的小型化和分散化趋势，以及大量的新进玩家进场 角逐，使得市场竞争加剧，一定程度上增加了龙头企业的拿单难度，上市公司订单增速开 始分化。玉禾田、侨银股份、福龙马、盈峰环境和北控城市资源等五家龙头上市公司 2021 年新签订单增幅分化明显。从 2021 年新签订单总额来看，侨银股份/福龙马分别实现同比 增长 84%/20%，玉禾田/盈峰环境/北控城市资源则同比下滑。从 2021 年新签订单年化金额 来看，侨银股份同比高增 106%，福龙马/盈峰环境小幅回落，玉禾田/北控城市资源明显下 滑。我们判断订单增速分化主要由于 2021 年行业需求不振以及部分公司增强项目质量和收 益率把控。 1H22 侨银股份/福龙马新签订单同比下滑，北控城市资源势头强劲。1H22 行业新签订单同 比增长，但五家上市公司拿单节奏不一，玉禾田新签订单总额同比增长 11%，侨银股份/福 龙马新签订单总额和年化金额均同比下滑，盈峰环境新签订单总额同比小幅下滑，但年化 金额同比增加 74%。由于市场订单释放减少，北控城市资源 1H21 仅中标两个环卫项目， 新签订单总额和年化金额均为 0.19 亿港元，1H22 公司新签订单总额和年化金额恢复到 35.5/6.3 亿港元，已超 2021 全年水平（2021 年：26.7/5.4 亿港元），拿单势头强劲。

1H22 五家上市公司新签订单年化金额市占率总和触底回升。2021 年行业订单总量下滑和 市场竞争加剧在一定程度上导致了上市公司的市占率有所下滑，五家龙头上市公司新签订 单总额市占率总和同比下滑 3.6 个百分点至 16.8%，新签订单年化金额市占率总和同比下 滑 0.4 个百分点至 6.4%。1H22 五家上市公司新签订单总额市占率总和降至 14.9%，但新 签订单年化金额市占率总和触底回升，较 2021 年提升 0.8 个百分点至 7.2%，竞争格局有 所改善。 环卫服务行业市场格局较分散，上市公司市占率维持低位。由于各公司获取订单的节奏受 订单释放、区域经营和公司战略等多重因素影响，各公司市占率在不同年份均有所波动， 在新签订单总额和新签订单年化金额市占率方面，盈峰环境获得 2022 年上半年双料第一， 2021 年侨银股份在上述两项指标上均排名第一。但五家公司市占率之和维持低位震荡，新 签订单总额市占率总和处于 9%-21%区间，新签订单年化金额市占率总和处于 6%-11%区 间，均值为 7.6%。总体来说，2016-1H22 期间环卫服务行业市场格局较分散，上市公司市 占率维持低位。

行业龙头在现金流和应收账款管理方面存在一定优势。2020 年行业净现比和应收账款周转 率平均值分别同比上升 0.12/0.16 至 1.05/3.72，行业经营现金流净额充沛，应收账款得到 有效管控。2021 年行业发展承压，经营现金流净额平均值下滑，净现比同比下降 0.24 至 0.81，但玉禾田和劲旅环境净现比实现同比上升，我们认为主要受益于公司对项目质量的 把控。2021 年行业应收账款周转率平均值同比下降 0.37 至 3.35，主要系公共支出趋紧， 部分项目回款难度加大所致，其中侨银股份和福龙马应收账款周转率同比上升，显示出行 业龙头在项目经营和回款管理方面存在一定优势。

长期来看龙头企业有望提升市场份额。随着竞争加剧，行业面临重新洗牌，质量管理、成 本控制和融资能力有限的小企业将出局。市场化进程持续，行业发展由拿单内生增长驱动 转为拿单内生增长、存量整合和区域合作并重的增长模式。参考国外成熟环卫市场强者恒 强的市场的行业竞争格局，结合国内市场发展情况，2022 年上半年环卫市场化成交额创新 高，行业景气度有望回升，看好龙头企业凭借自身优势获取更多份额。