白羽肉鸡供需格局分析

祖代鸡引种难度加大，供需双驱基础成型。

1、 需求端：鸡肉价格的外生性变动源自对猪肉供给的互补属性

鸡肉对猪肉存在互补属性，价格联动效应明显。黄羽鸡、白羽鸡价格波动与生 猪价格波动具有较强相关性，2022 年以来快速黄羽鸡、中速黄羽鸡、 白羽肉鸡对生猪价格相关系数分别达 85.6%、75.0%、69.0%，主要系肉类消费之间 存在互补属性。联动效应的强弱主要来自于三个方面：（1）两品类在下游流通渠道 重合，存在比价效应；（2）消费场景的重合，存在消费替代属性；（3）回补产能周 期长度差异，禽繁育及养殖周期较生猪短。

鸡肉价格的内生性变动源自白羽鸡肉下游需求量的扩容

近年来我国鸡肉消费供给量保持增长趋势。消费结构来看，近两年来黄羽鸡年 出栏量呈现下滑趋势，一方面由于 2020 年国家市场监管总局提出逐步取消活禽市场 交易，黄羽肉鸡的销路受阻，一定程度上利好了更适合走屠宰分割上市的白羽肉鸡 的发展；另一方面，817 肉杂鸡相对黄羽鸡价格优势明显，在到店消费场景中 817 以成本性价比对黄鸡需求有所替代。而白羽鸡产量则在近两年来呈现上涨趋势，主 要得益于下游消费需求的增长（西式连锁快餐及部分中式餐饮品类）。

近年来我国鸡肉消费供给量保持增长趋势。从下游消费市场变迁来看，近三年 来我国西式连锁餐饮门店数量逆势扩张，华莱士、肯德基、麦当劳 2022 年 9 月门店 数量分别较 2019 年末增长 67.7%、36.7%、63.1%。此外，疫情背景下外卖订单数量 也保持较快增长。下游消费场景的变迁催生 B 端鸡肉需求量呈现较快增长趋势。预 计随着疫情的边际改善，下游到店消费将迎来显著改善，以快餐及外卖为代表的 20-50 元/单的消费需求将最为敏感。

2、 供给端：海外禽流感高发，国内引种持续受限

父母代产能决定短期供给波动，祖代更新率决定中长期供给稳定性。从时间上 看，从祖代鸡到商品代鸡出栏至少需要 60 周的时间，从增加父母代种蛋到商品代出 栏只需要 36 周，但基于供给端的灵活调控，则可以延长父母代产蛋周期时长（包括 自然延长和非自然延长），即减少淘汰量。可以将产能调节压缩到 9 周便可增加供给 量。此外肉鸡的扩繁系数相对生猪更大，每套祖代标准生产周期内可提供近 5000-6000 只商品代。因此，祖代引种更新量决定行业长期稳定供给能力。

引种断档已导致国内后备祖代种鸡存栏量出现明显下滑。截止 2022 年 9 月，我 国在产祖代种鸡存栏量 130.9 万套，但后备祖代种鸡存栏量降至 38.2 万套。受美国禽流感持续性高发影响，国内自 2022 年 5 月起开始限制白羽祖代引种，8 月引种限 制虽有所放松，但引种数量仍处于历史低位。若该状态持续，预计将进一步影响 2023 年国内祖代种鸡更新，进而对 2023 年下半年白羽鸡肉供给产生影响。

预计 2022 年我国白羽肉鸡祖代更新率或降至 60-70%区间。截止 2022 年 9 月， 我国祖代鸡更新量仅 68.4 万套，若按年存栏 130 万套平衡量测算，年祖代更新率 52.6%，若引种受限持续将影响 2023 年下半年商品代肉鸡供给。引种来源来看，2021 年新西兰发生大规模鸡白血病，国内禁止新西兰安伟捷祖代引种。2022 年美国及欧 洲高致病性禽流感大流行影响，我国可引种选择被逐渐压缩。

海外禽流感出现反季节性，美国禽流感高发状态短期未见缓和趋势。从禽流感 季节性发生规律看，12 月至次年 5 月为高发季节，但从 2022 年情况来看，检出数量 自 9 月出现重新抬头增长趋势。截至 11 月 9 日，美国商业化养殖场已检出 262 例， 家庭养殖场检出 351 例。

欧洲同样在面临史无前例的禽流感大流行。本次欧洲禽流感始于 2020 年 10 月， 2021Q2 出现短暂改善，但 2021Q3 开始再次出现大流行。2022 年情况同样糟糕，此 次欧洲禽流感被认为是欧洲观察到的最大一次禽流感疫情。2022 年 8-9 月欧洲短暂 缓和后，10 月开始再次出现抬头，当前仍不能排除欧洲将在 2023 年持续面临禽流感 大流行的可能。

白羽鸡企股价波动与产能去化程度及羽均盈利均具有相关性。2013-2014 年，国 内 H7N9 禽流感发生导致消费量下降；2014-2016 海外相继发生高致病性禽流感导致引种封关，国内祖代引种量降至低位，行业基于产能大幅下降预期鸡价上行周期开 启，但 2015-2016 年行业内父母代出现大规模强制换羽，进而导致鸡价并未出现超预 期上涨，但股价在此之前已呈现较好表现。2018-2019 年国内发生非洲猪瘟，猪肉供 给短缺，鸡肉显现互补属性，价格上行驱动盈利大幅抬升，股价在该阶段呈现出较 好表现。

需求端，受益白羽鸡肉性价比优势，消费需求呈现持续增长。新冠疫情期间， 国内西式连锁餐饮企业采取逆势扩张战略，以及到家消费取代到店消费，白羽鸡肉 标准化及高性价比优势得到充分体现。 供给端，2022 年 5-7 月，受美国禽流感疫情影响，国内暂停美国祖代鸡引种。8 月白羽鸡祖代引种恢复，但海外种鸡主产国禽流感疫情仍相对严重，实际引种量较 低；其次，今年以来国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升，商品鸡质量 出现了较为明显的波动。 当前国内白羽肉鸡行业容错率较低。基于国内白羽肉鸡供给端扰动因素频现， 因此供给紧平衡状态下，若再发生系统性风险（封关或禽病流行），将进一步影响种 群更新率或生产效率，或将导致行业供给端趋紧。