美国基金产品结构、投资者结构及竞争格局如何？

目前美国的基金产品种类已非常的丰富，按照美国投资公司协会（ICI） 的分类，美国共同基金可分为长期型、短期型 2 类。

1.美国基金产品结构

共同基金、ETF 在美国基金中占有绝大部分份额，根据 ICI 披露的 2021 年数据来看，共同基金、ETF、封闭式基金、单位投资信托净资产规 模分别为 27.0、7.2、0.309、0.095 万亿美元，占比分别为 78%、21%、 1%、0.3%，共同基金和 ETF 的占比合计达到 99%。

进一步看，相比于债券型基金、混合型基金、货币市场基金，股票基 金是风险较高、管理难度较大的，因此，如果股票型基金能够占有一 个国家主要的基金资产份额，那么从某种意义上来说，该国的基金公 司管理水平较高、实力较强，基金行业发展成熟。美国的共同基金和 ETF 主要集中在长期基金，其中股票型基金占比 60%，为主要构成部 分，国内股票基金(主要投资于美国公司股票的基金)占 46%的净资产， 全球股票基金（大量投资于非美国公司股票的基金）占 14%，其次是 债券型基金，占比 20%，混合基金和其他基金占比 6%，短期基金主 要是货币市场基金，占比 14%，美国的长期基金为其资本市场提供了 庞大的资金支持，推动资本市场上涨，资本市场上涨又进一步确保基 金收益率，助推基金行业发展，形成良性循环。 相比之下，我国基金主要以货币市场基金这种短期基金为主，截至 2021 年末，我国货币市场基金占比 37%，其次是债券型基金，占比 27%；股票型基金占比仅 9%，远低于美国基金市场。

2.美国基金投资者结构分析

美国家庭的共同基金拥有数量在上世纪 80 年代和 90 年代大幅增长， 并在过去 20 年里一直保持稳定。2000 年，美国已有 45%的家庭持有 共同基金，持有比例一直比较稳定，至 21 年，美国共有 45.4%，约5900 万的家庭持有共同基金。在拥有共同基金的家庭中，共同基金的 投资中位数为 20 万美元，共 1.026 亿人拥有共同基金账户。

基金投资者的收入、年龄与社会身份。在投资基金的家庭中，户主年 龄中位数为 51，家庭收入中位数是 10.5 万美元，拥有金融资产中位 数 32 万美元，共同基金资产中位数 20 万美元。70%的基金投资者是 已婚人士并且与伴侣同住，57%大学毕业，75%有全职或兼职工作； 9%的基金投资者年龄在 77 岁以上，33%的年龄在 57-75 岁，属于婴 儿潮一代， 30%的年龄处于 41-56 岁，是 X 世代（占人口 30%以上， 有强大的购买力）。66%的投资者拥有个人退休账户，84%的人拥有 DC 退休计划账户。63%的人通过雇主提供的退休计划购买了基金。 年龄在 41-56 岁间的 X 世代中，持有基金的比例最高，为 53%。截至 21 年底，固定缴款(DC)退休计划和 IRA 资产在股票、债券和混合共 同基金中持有的总金额为 12.0 万亿美元，占这些类型基金的 54%。

据 ICI 调查，投资者决定购买共同基金时会考虑各种因素。2021 年，89%拥有共同基金的家庭在做出购买决定时考虑了基金的投资目标。 90%拥有共同基金的家庭会评估基金投资的风险水平；90%的家庭回 顾了基金的历史表现，87%将基金的表现与指数进行比较，72%参考 来自评级服务机构的基金评级，约 90%的家庭审查了基金的费用和支 出。

2021 年，除了拥有雇主提供的退休计划之外，投资者还从其他途径投 资基金。79%的家庭在投资专业人士的帮助下购买，包括注册投资顾 问、全面服务经纪人、独立理财规划师、银行和储蓄机构代表、保险 代理人和会计师。 相比于美国，中国居民的资产更多配置于实物资产，根据《中国财富 管理机构竞争力》报告数据显示，2019 年，中国城镇居民资产配置中 80%为实物资产，20%为金融资产，而实物资产中，房产占一半以上； 美国居民及非盈利机构金融资产占比常年保持在 60%-70%水平，远高 于中国。

3.美国基金公司竞争格局

投资公司是美国资产管理行业的重要组成部分，在全球金融市场中也 扮演着越来越重要的角色。在过去 25 年里，由于资产升值、家庭财 富增加、美国人口老龄化以及以雇主为基础的退休制度的演变，该行 业从 2000 年到 2015 年经历了强劲增长，美国基金发起人总数从 792 家逐步增长为 877 家，2015 年前，基金进入数量高于退出数量，随着 行业整合兼并，2015 年后，基金发起人进入与退出的数量基本持平， 基金发起人规模保持稳定，2021 年为 825 家。

美国基金公司呈现出头部化趋势。过去 10 年，美国大型基金集团管 理的共同基金和 ETF 资产的集中度有所提高，前 5 大企业的资产管理 比重从 2005 年末的 35%上升到 2021 年末的 54%，前 10 大企业的资 产管理比重从 46%上升到 66%，主要原因是被动型基金产品具有明显 的规模效应，在被动基金产品兴盛的时候，资源都向头部集中，排名 在 11 至 25 位的中游公司市场份额下降，从 2005 年的 21%下降到 2021 年的 17%。

目前美国基金市场最大的前五个公司分别是贝莱德基金(BlackRock Funds)、先锋(Vanguard)、富达投资(Fidelity Investments)、道富投资 （State Street Global Advisors）、摩根大通(JP Morgan)。贝莱德基金是 首家突破 10 万亿资产管理规模上限的投资公司，涵盖股票、固定收 益投资、现金管理、另类投资及咨询策略等服务领域；先锋致力于管 理未来的低佣金业务模式，据官网显示，截至 2021 年 12 月 31 日， 公司共同基金和 ETF 平均费用率为 0.09%，行业平均共同基金和 ETF 费用率 0.49%；富达投资以共同基金业务起家，经过 70 余年的发展， 已经形成业务多元、规模宏大的集团化经营版图。

我国基金市场也呈现出集中度提高的趋势，截至 2022 年 10 月 21 日， 前五大公司基金资产净值合计 62487 亿元，占总资产净值的 23.03%， 前二十五大公司基金资产净值合计 19.32 万亿元，占总资产净值的 71.18%。