汽车行业细分板块市场销量及经营情况如何？

Q3 汽车板块走出上半年疫情阴影，营收利润环比改善喜人。

1.乘用车：3Q22 燃油车景气度回升，关注整车厂四季度冲量

销售市场情况：前三季度出口增势亮眼，比亚迪市占率大幅提升

乘用车批售先于零售复苏，处于渠道累库阶段：2022Q1-Q3 我国乘用 车批售 1697 万，同比+14.2%。零售（上险数）为 1469 万，同比-4.5%，其 中 3Q22 零售 554 万辆，同/环比分别+11.5%/+30.1%。前三季度批售增速高 于零售，结合海关进出口数据，Q3 渠道加速累库（3Q22 渠道库存增加 56 万 辆，前三季度累计累库超 116 万辆）。

新能源车渗透率稳步提升，插电混动车型增速亮眼。2022 年 1-9 月我 国新能源乘用车批发销量累计 435.6 万辆，同比+114%，新能源乘用车渗透 率快速攀升，3Q22 新能源乘用车渗透率高达 29.4%。

受益国家+地方+车企三重优惠支持，3Q22 燃油车销量增速同比转正。 上半年受到上海、长春等地疫情影响，4 月份燃油乘用车批发销量环比下滑 51.4%。自 4 月底以来，中央方面继 2017 年之后再次发布购置税调减政策， 超过 45 个省市区级地方政府及各大整车厂跟进补贴优惠，推动车市迅速回 暖。燃油乘用车销量增速自 6 月开始连续 4 个月同比正增长，3Q22 燃油乘用 车批售销量同/环比分别+18.3%/+34.6%。

分品牌看比亚迪市占率大幅提升。根据上险数据，2022 年前三季度比 亚迪上险数累计同比+141%，市占率与去年同期相比提升 4.4pct。

三季度燃油车景气度回升，部分合资品牌市占率同比增速转正：今年 上半年一汽大众/上汽大众/上汽通用等品牌受长春、上海疫情影响严重，前 三季度一汽大众/上汽大众市占率分别同比-0.5pct/-1.3pct，但复工复产后， 市占率回升趋势明显，一汽大众/上汽大众/上汽通用 2022 年 9 月上险数同 比分别+45%/-6%/+6%,较前三季度累计同比-9%/-20%/-24%明显转好。

经营情况：Q3 板块营收利润向好，盈利能力&营运周期环比改善

3Q22 板块营收&利润端同环比改善明显。乘用车板块公司 3Q22 实现 营收 4397 亿元，同/环比分别+36.9%/+45.2%，实现归母净利润 150 亿元， 同/环比分别+44.1%/+49.2%；扣除上汽集团后板块实现营收 2283 亿元，同/ 环比分别 +69.7%/+34.8% ， 实 现 归 母 净 利 润 93 亿 元 ， 同 / 环 比 分 别 +174.6%/+6.9%。

乘用车板块毛利端拉动净利率环比回升。3Q22 乘用车板块毛利率/扣 非净利率分别为 13.7%/2.8% ，同比分别 +1.5pct/+0.5pct ，环比分别 +1.5pct/+0.1pct 。 3Q22 板块费用率为 10.6% ， 同 / 环比分别 - 0.5pct/+0.7pct，拆分看销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.3pct/- 0.4pct/-1.7pct/+0.3pct，环比分别持平/-0.5pct/+1.4pct/-0.2pct。

3Q22 板块 ROE 同环比提升，存货&应收账款周期缩短。3Q22 期间乘用 车板块 ROE 为 2.4%，同/环比分别+0.6pct/+0.8pct。拆分来看净利率同/环 比分别上行 0.2pct/0.1pct，资产周转率同/环比分别下行 0.5%/上行 0.3%， 资产负债率同/环比分别上行 3.3pct/1.5pct；营运周期方面，3Q22 乘用车 板块存货周转天数和应收账款周转天数分别环比下行 9.0 天/11.5 天。

2.货车：3Q22 同比下跌趋势收窄，等待行业复苏

货车市场：3Q22 销量同比下滑幅度大幅收窄

销量趋势：3Q22 货车销量同比降幅大幅收窄。2022 年 1-9 月货车总体 销量达 219.82 万辆，同比-35%。分季度来看，3Q22 商用载货车同比降幅较 2Q22 大幅缩窄（2Q22 同比-51.3%，3Q22 同比-10.8%）。 重卡销量收跌趋势领先。分车型看，重卡/中卡/轻卡/微卡 3Q22 同比 下滑幅度均较 2Q22 有明显收窄，其中重卡改善幅度最大（2Q22 同比-60.4%， 3Q22 同比-9.6%，降幅环比缩窄 50.8pct），轻卡 3Q22 同比下滑幅度较 2Q22 缩窄 29.5pct，中卡 3Q22 同比下滑幅度较 2Q22 缩窄 17.2pct，微卡 3Q22 同 比增速转正（3Q22 同比+4.5%，2Q22 同比-37.0%）。

业绩及运营：板块毛利率环比回升，营运周期缩短

3Q22 剔除一汽解放后板块利润环比向好。板块 3Q22 实现营收 559 亿， 同/环比分别-23.7%/+7.9%，归属于上市公司股东的净亏损 6.5 亿，环比亏 损扩大，主要受到一汽解放亏损环比大幅扩大 5.4 亿元影响。剔除一汽解放 后板块实现归母净利 1.8 亿元，环比+91.6%。

3Q22 板块毛利率回升，费用率上行压制净利率。3Q22 板块毛利率为 9.8% ，同比 -1.1pct ，环比 +0.5pct ；费用率为 10.6% ， 同 / 环比分别 +0.8pct/+0.7pct 其中销售 / 管 理 / 财 务 / 研发费用率分别同比 - 0.3pct/+0.5pct/-0.4pct/+0.9pct ，环比分别 +0.6pct/-0.2pct/- 0.1pct/+0.4pct,销售费用及研发费用环比提升较大；扣非净利率为-2.8%， 同/环比分别-2.5pct/-0.8pct，预计受一汽解放销量走弱导致规模效应减弱 影响（扣非净亏损环比扩大 4.7 亿），预计主因为过去几年卡车需求透支影 响尚存以及疫情及地缘政治动荡等因素压制卡车销量导致规模效应减弱。

ROE 环比下滑、营运周期缩短：1）3Q22 板块 ROE 为 0.6%，同比0.9pct，环比-0.5pct。拆分来看净利率同比-1.6pct，环比-0.8pct，资产 负债率同比-3.5pct，环比+1.7pct；2）3Q22 年板块营业周期有所回落，存 货/应收账款周转天数环比分别缩短 7.9 天/2.7 天。

3.客车：3Q22 板块公司盈利显著改善，大中客销量率先复苏

客车市场：3Q22 客车销量环比向好，大中客率先复苏

销量趋势：客车整体销量起底反弹，大客车 3Q22 同比转正。2022 年 1-9 月客车累计销量 27.6 万，同比-23.5%；其中大客/中客/轻客销量分别为 2.8 万/2.0 万/22.8 万，同比分别-8.4%/-25.7%/-24.8%。

业绩及运营：3Q22 客车板块营收环比回升，实现同环比减亏

销量触底回升助板块环比大幅减亏。客车板块 3Q22 实现营收 118 亿， 同/环比分别-2.4%/+7.3%，实现扣非归母净利-5.3 亿，同/环比分别减亏 12.8%/53.4%，预计主要受益于大中客需求回升(大客/中客/轻客 3Q22 销量 环比分别+23.9%/+27.4%/+14.3%)。

3Q22 客车板块毛利率环比回升，费用率趋势平稳。1）3Q22 板块毛利 率为 17.3%，同/环比分别+3.4pct/+4.9pct,预计毛利率随大中客车销量复 苏回升；2）3Q22 板块费用率为 16.4%，同/环比分别-0.5pct/+0.2pct,其中 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5pct/-0.1pct/-1.6pct/+0.7pct， 环比分别+0.2/持平/-0.4pct/+4.1pct。

3Q22 板块 ROE 为-0.8%，同/环比分别+0.7pct/+2.9pct。拆分看板块 3Q22 净利率同/环比分别+1.9pct/+6.7pct，资产周转率同/环比分别 +1.2pct/+1.4pct，资产负债率同/环比分别+1.3pct/+0.5pct。3Q22 板块存 货周转天数/应收账款周转天数分别延长 3.0 天/缩短 15.6 天。