萤石网络发展历史、主营业务及财务分析

源于安防巨头，开启智能家居新征程。

1.简介：以智能摄像头撬动智能家居的安防龙头

萤石网络是一家以安防设备为支点，撬动智能家居和物联网云平台服务的企业。 公司成立于 2015 年，主营家用摄像头、智能门锁等，并通过云储存和 AI 分析等业 务，为消费者用户打造智慧生活体验。根据艾瑞咨询，2021 年公司家用摄像头占国 内出货量市场份额的 25%、全球的 18%。国内家用摄像头渗透率不高，萤石作为头 部品牌具备知名度和技术优势，充分享受高速成长赛道的红利。 此外，公司开放平台服务给第三方，帮助 B 端行业客户完成智能化转型。截止 2021 年底，萤石物联网云平台接入的 IOT 设备数达到 1.59 亿台，用户数达到 9500+ 万名，公司构建起一定的规模和体量优势。

源自海康威视，不止于摄像头，开启智能家居新征程。2013 年，公司前身（海 康威视互联网业务中心部门）成立，2015 年开始公司化运营，期间推出多款产品和 升级软件技术，提升用户规模。2021 年 4 月萤石开始从海康威视中分拆上市。

萤石网络高管专业素养深厚，均来自海康互联网业务中心，全程参与公司创建和 发展。公司的四位高管均拥有相关的理工技术背景，专业素质高，技术产品研发经验 丰富，共同奠定了萤石网络深厚的技术底蕴和研发实力。四位高管此前在海康威视的 互联网业务中心任职，参与部门公司化后的创立和发展，管理团队稳定性强。

萤石的国资背景雄厚，管理层股权激励充分。上市前，萤石母公司海康威视持股 60%，而电科集团持有海康威视 40%的股权，所以萤石网络的实控人是国资委 100% 持股的电科集团，国资背景雄厚。萤石的管理层和员工通过跟投计划间接持有萤石 9.35%的股权，激励作用充分。

2.主营：安防硬件占比高，云平台赋能智能家居

萤石的主营分为智能家居产品和云平台服务硬、软件两大板块，二者收入分别占 87%和 13%。1）硬件上，智能家居产品收入占比大、增速高。公司的智能家居产品 主要包括智能摄像机、门锁猫眼等智能安防产品等。2021 年该业务收入为 37 亿元， 2018-2021 年销售额 CAGR 为 42%。其中，智能摄像机占比最大，达到 80%，2018- 2021 年销售额 CAGR 达到 45%，仍处于高速成长的阶段。 2）软件上，云平台服务赋能硬件，为消费者带来智慧生活解决方案。购买完硬 件获得一次收入后，公司还通过云平台为消费者提供云储存、电话提醒等增值服务， 为行业客户提供 IOT 和软件开放平台服务，解决复杂方案的开发需求，带来持续的 收入。 2021 年该业务营收 5.4 亿元，2018-2021 年销售额 CAGR 达 46%。其中，面向消费者的增值服务是软件收入的主体，占比达 54%；面向行业客户和广告收入分别 为 26%和 20%。公司的云平台通过视觉交互和视音频 AI 算法不断升级迭代，持续满 足客户需求，为公司带来持续收入。

萤石主要在境内销售。2021 年，公司国内外收入占比分别为 79%和 21%。同时 正在积极拓展自身的境外渠道。萤石外销地区集中在亚太、欧洲等地，主要销售家居 摄像机、智能猫眼和门铃等成熟产品。起初，公司借助母公司强大的海外经销渠道外 销，2019 年后逐步设立萤石自身的境外子公司。随着萤石对海外渠道拓展的强化， 公司海外收入从 2018 年的 0.63 亿元提至 2021 年的 8.99 亿元，并且对其母公司的 海外经销商依赖度也大大下滑，从 2020 年的 61%降至 2021H1 的 46%。

3. 财务：营收年化增速达 40%，利润增速更高

营收与净利：增速迅猛，利润高于收入。公司 2021 年收入和归母净利润分别为 42.4、4.5 亿元。近三年来，受益于智能家居市场的快速发展和公司产品体系的不断 完善，公司营收与净利润均实现快速增长，2018-2021 的公司营收 CAGR 为 40%。 期间毛利率提升和费用率降低使归母净利 2018-2021 年 CAGR 高于收入，达到 51%。

业务占比：硬件最大，占比提升。公司主要产品有智能家居摄像机、智能入户、 其他智能家居产品、配件产品等硬件产品，还包括云平台服务等软件产品。其中，智 能家居摄像头占比最大。在消费者安防意识增强的背景下，摄像头销量拉动智能家居 产品占公司整体营收的比例逐步上升，2021 年稳定在 84%以上。 毛利率：软件最高，硬件稳定增长。从 2018 年至 2021 年，云平台服务的毛利 率在所有产品服务中最高，在 70%左右。得益于 2019 年起公司切分海康威视的生产 线，转为自主生产不需要海康的代工，智能家居摄像机、智能入户等硬件毛利率稳步 增长。同时公司的硬件自主供应链成熟，云平台服务付费用户持续增长，单位成本摊 薄，毛利率呈现上升的趋势。

费率：研发销售并重，整体稳中有降。2018、2019、2020 和 2021 年公司费用 率为 27.7%、25.6%、26.4%、25.6%。2018 年至 2021 年，随着公司收入规模扩张， 摊平销售和研发费用，公司费用率整体呈现稳中有降的格局。营业规模扩大导致管理 人员的职工薪酬增加，同时 2020 年确认了相关股份支付费用，管理费率有所增长。