PA66性能及供需格局分析

供需同步催化，PA66 行业扩容正当时。

1、行业概述： PA66 性能优越，渗透率提升空间大

化纤指的是以天然或人工合成的高分子化合物为原料，经制备纺丝原液、 纺丝和后处理等工序制得的具有纺织性能的纤维。化纤中以木材、纸浆等含天 然纤维素为原料、并经加聚、缩聚反应合成的有机高分子化合物为人造纤维， 产品包括粘胶短纤、粘胶长丝和醋酸长丝；而以石油、天然气、煤为原料，并 通过复杂化学反应合成的高分子聚合物为合成纤维，主要包括涤纶、锦纶（按 不同分子结构分为锦纶 6、锦纶 66 等，下同）、腈纶和氨纶等。与天然纤维相 比，化纤具有耐磨、耐光且易洗易干等特点，被广泛用于纺织业、交通、医疗 等领域。 化纤行业快于下游需求增长，涤纶、锦纶占比领先。据中国化纤工业协会， 2021 年我国化纤产量达 6524 万吨，近 10 年复合增长 6.9%，增速快于我国服 装鞋帽零售额增长（3.8%）。从构成来看，涤纶凭借强度高、抗皱性强且高性 价比优势成为化纤第一大品类，2021 年产量为 5363 万吨、占比 84.2%（长丝： 短丝=8:2）；锦纶为第二大品类，占比 6.5%，其强度、耐磨性好于涤纶，且重 量轻、染色性好，被广泛用于各类针织品及绳索、帐篷、降落伞、军用织物等 工业领域。

锦纶产量快于化纤增长，且占比与全球相比仍有上行空间。根据 Statista， 2011~21 年全球化纤产量稳步增长至 8830 万吨，近 10 年复合增速为 5.3%， 占纺织纤维的 75%左右。中国为化纤的最大生产国，产量占比 74%，其次印度 占比 7%、美国、欧洲地区产量分占 3%左右。当前全球锦纶产量占化纤总产量 的比重约为 9%，而随着上游己内酰胺生产技术突破带动我国锦纶 6 产能端持 续发展，近 10 年锦纶产量占化纤比重提升近 2 Pct 至 6.4%，渗透率与全球相 比仍有上行空间；叠加锦纶产量 CAGR10 达 10.1%，增速快于化纤整体，锦 纶凭借较突出的性能，下游端应用场景进一步拓宽。

锦纶 66 性能优越，产品附加价值高，且民用占比与海外差距较大，未来 在高档运动户外服饰中的使用有望拓宽： 1）从结构性能来看，锦纶为半结晶体聚合物，两者分子构成相似，但锦 纶 66 的原子排列规整度高于锦纶 6，结构更加紧密有序，且熔点更高， 因此在硬度、抗冲击、耐磨、耐热等性能方面优势更突出，且手感密 实而舒适。 2）从使用场景来看，锦纶被广泛用于产业及服饰制造环节。其中产业方 面可制成机械设备上的传动部件如轴承、高压垫圈等，受益于耐磨特 性，锦纶常被用来制造帘子线、工业用布、传送带、帐篷等。民用方 面，锦纶常用于服装面料、内衣、袜子、床上用品以及箱包、家具装 饰和地毯等；其中锦纶 66 由于舒适度、回弹性较好，适用于高档内衣、 无缝服饰及高档女子系列等，而受益于其耐磨、高强度且耐高温低温 特性，锦纶 66 可用于高档户外运动服饰、冲锋衣、羽绒服以及户外装 备如帐篷等。 3）从产品附加值来看，由于锦纶 66 着色难度较大，从上游切片到纺丝及 染色环节对制备工艺的要求远高于锦纶 6，良品率较低对产线效益带来 直接拖累。因此当前国内民用锦纶 66 产量仅达到 4 万吨左右，占锦纶 66 总产量的 10%左右；且单吨民用锦纶 66 售价是锦纶 6 的 2.5~3 倍， 制备难度提高供应门槛与产品附加值。

2、瑜伽、户外景气上行，高端化趋势利好需求释放

锦纶在弹性亲肤、吸湿性、强度、回弹性方面表现好于其他面料，干爽状 态下耐磨性是棉纤维的十几倍且弹性较优、舒适度较好，因此适用于瑜伽裤、 女子运动等单品；而锦纶布料在保持轻质的同时兼具防风性，适用于冲锋衣等 户外单品。

女子运动：市场高速增长，品牌积极布局

随着女性收入、社会地位提高，以及对健康生活方式的追求，瑜伽运动正 在加速渗透。根据 Allied Market Research 发布的报告显示，2020 年全球瑜伽 服装行业产值达到 336.8 亿美元，预计到 2030 年将达到 702.9 亿美元，未来 10 年复合增速 7.63%。根据艾瑞咨询数据，2020 年我国瑜伽行业整体规模已 经达到 387 亿元，其中用品市场规模达到 187 亿元，同比增速达到 20%； 2023 年用品市场有望扩容至 218 亿元。随着我国女性收入水平提升、生活方 式改善，瑜伽已经成为中国女性第二大运动方式，仅次于跑步。另外，根据 CBNData 相关数据显示，2020 年女性线上健身消费品类中，瑜伽类称为最受 欢迎的居家健身器械。

Lululemon 打开高端瑜伽系列需求空间，品牌积极入局女子运动赛道，并 推出锦纶 66 主打功能性面料。 近年来 lululemon 即使在疫情背景下依然不改增长趋势，FY2015~FY2022 营业收入复合增速近 20%，增长领先于其他运动品牌。除此之外，其他海外及 国产品牌积极布局女子运动赛道，并加入品牌中长期战略目标，例如 Adidas 计 划至 2025 年女子品类营收复合增速达中双位数，Puma 与 Pamela 推出女子运 动联名系列，国产品牌中安踏规划 2025 年女子品类实现 200 亿元流水目标。 各品牌推出高性能面料产品，且从定价方面有所区隔，促进大众对于锦纶 66 高端化的认知提升。例如，李宁推出的揉柔裤、翘俏裤面料成分为 80%超 细尼龙 66 纱线和 20%氨纶，售价 438 元，为李宁普通面料瑜伽裤的 3~3.5 倍； 其他品牌如 Ubras 的亲肤面料、暴走的萝莉的极光系列均采用优质锦纶面料。

女子内衣：“悦己”提高舒适度诉求，锦纶 66 场景有望拓宽

根据艾瑞咨询，2018~21 年我国女性内衣行业规模稳步增长至 1275 亿元， 复合增速达 2.9%，且女性对于内衣舒适度需求日益提升，而内衣本身对耐磨性、 弹性、吸湿性以及柔软度要求较高。目前更多品牌逐步推出锦纶 66 及优质锦 纶 6 制成产品，而本身内衣属于易耗品，对标欧美国家来看，人均购买频次提 升以及舒适类占比提升有望带动优质锦纶面料场景进一步拓宽。

户外运动：疫情后发展提速，政策助推空间广阔

我国户外行业在疫情后发展有所提速，据 Statista，近 2 年户外用品市场 规模复合增长 10%至 20.79 亿美元、较疫情前增速提升近 9 Pct，露营、房车 旅行、自驾游、滑雪等户外休闲运动方式快速增长。政策方面，近日八部门联 合出台的《户外运动产业发展规划（2022-25 年）》明确将持续增加户外运动设 施，至 2025 年户外运动产业规模有望达 3 万亿元；相关政策红利不断释放有 望成为行业扩容催化剂，助推户外运动赛道快速发展。另外，近年来在政策支 持叠加国际赛事引导下，2021~22 雪季我国滑雪人次逐年提升至 2154 万人， 超疫情前水平。

中高端户外品牌增速领先，锦纶 66 被广泛用于高端运动户外品牌，预计 将充分受益。从安踏体育旗下各品牌增速来看，以高端户外运动品牌迪桑特、 可隆及亚玛芬集团（包含始祖鸟、Salmon、Wilson）为主的其他品牌板块零售 流水增速快于安踏主品牌、FILA，反映相关需求增长强劲。而锦纶 66 在耐磨 性、强度方面性能优越，且能够抵御极寒、酷热等极端环境，预计高端户外服 饰及用品强劲增长将带动锦纶 66 民用需求不断攀升。

3、供给侧突破在即，降价传导为扩容前臵因素

3.1、复盘 PA6：上游“松绑”带动下游降价与快速扩产

突破技术瓶颈后自主产能释放，进口依存度显著下降。己内酰胺生产为锦 纶 6 生产的原材料，早期己内酰胺主要依赖进口，截至 2009 年末国内产能仅 有 36 万吨，而进口依存度高达 60.2%；而随着中石化逐步完成技术突破，并 于 2010~12 年用自主研发的 “HSO+氨肟”制备工艺多次扩产，南京帝斯曼化 工、巴陵化工等公司也逐步开始布局产能。2011~16 年之间我国己内酰胺产能/ 产量分别由 59/54 万吨提升至 242/187 万吨，近 5 年产量复合增长近 30%，且 进口依存度降至 10.5%。

制备工艺成熟、大幅扩产带动锦纶 6 产业链各环节成本下降。2012~16 年 己内酰胺价格从 2 万元/吨降至 1.1 万元/吨，对应消费量从 115 万吨增至 209 万吨；上游降价带动锦纶丝生产成本下降，2012~16 年锦纶 6 价格从 2.2 万元/ 吨下滑至 1.3 万元/吨，且对应产量提升至 187 万吨/年，5 年复合增速达到 28%。2017 年~至今锦纶 6 价格受供需影响主要在 1.7 万元/吨~2.5 万元/吨区 间内波动。

2021 年我国锦纶纤维总产能约 344 万吨，民用、产业用丝分占 50%左右， 且民用产能集中度较高，CR3、CR10 分别为 29%、51%；其中排名前三的公 司分别为永荣锦江、恒申集团以及华鼎锦纶，台华新材子公司嘉华尼龙截至 21 年末锦纶 6 产能达到 16.5 万吨、实际年产量 11 万吨。头部企业中永荣锦江、 恒申集团依托于纵向产业链延伸实现规模增长，业务覆盖上游己内酰胺制造等 环节，产能规模具有领先优势；而华鼎、嘉华以及鑫森等公司聚焦差异化高端 产品的研发及生产，以应对下游对于吸湿排汗、抗菌、抗紫外线等功能面料的 需求。3.2、PA66：国产化己二腈步入量产阶段，降价有望带动需求提升

锦纶 66 原材料己二腈制备技术壁垒较高，全球产能高度集中。锦纶 66 切 片由己二胺和己二酸发生聚合反应得到，而己二胺原材料己二腈当前有三种制 备方式，其中丁二烯法具有更高收率、更低成本且环境友好等显著优势，但该 技术在催化体系、反应器、分离提纯等环节中存在较高技术壁垒，当前只有英 威达、巴斯夫以该方式实现量产。2020 年全球己二腈产能合计达 180 万吨左 右，其中英威达（104.3 万吨）、奥升德（40 万吨）、巴斯夫（26 万吨）合计占 比 80%以上。

我国“己二腈”制备已突破技术瓶颈进入集中投产阶段，未来三年预计新 增近 200 万吨产能。2019 年华峰集团采用己二酸法建成我国首套产业化的 5 万吨/年己二腈生产设备，实现国产化生产零的突破；2021 年我国己二腈年产 能达到 10 万吨左右，实际年产量 6.5 万吨。另外，齐翔腾达与中国化学合资公 司天辰齐翔攻破己二腈合成技术，其投入的 20 万吨己二腈生产设备于 22 年成 功投产，标志着当前我国已经掌握通过丁二烯法量产己二腈关键技术；22 年 11 月 25 日英威达（上海）40 万吨己二腈生产基地正式落成上海化学工业区， 全面投产后产量可供给 80 万吨锦纶 66 生产。当前多家企业启动己二腈制备布 局，近 3 年为项目集中投产阶段，预计 23/24 年分别新增 75/30 万吨产能，为 下游锦纶 66 提供充足原料供应。

参考突破原材料制备环节后锦纶 6 量产节奏，我们预计伴随着己二腈国产 化生产启动，降价趋势从原材料向锦纶 66 制备环节传导，从而带动下游成衣 制造需求上升。从需求端来看，2021 年我国锦纶 66 消费量为 51.6 万吨，其中 大部分用于工业，近 10%作为民用（约 5 万吨）。从供给侧来看，2021 年我国 锦纶 66 产能水平近 60 万吨、产能利用率 66%，且进口依存度近 50%，产业 链主要受到供给侧驱动；TOP3 锦纶 66 生产企业分别为神马股份（占比 26%）、 英威达（上海）（占比 22%）、华峰集团（占比 14%），主要用于工业用途；台 华新材、银珠集团、屹立（苏州）分别年产 3 万吨（占比 4%）、1.6 万吨（占 比 2%）、1.2 万吨（占比 1%）用于纺织制造，根据台华新材扩产规划，预计 23/24 年我国民用锦纶 66 产能分别达到 9/12 万吨。当前受制于原材料价格， 锦纶 66 均价为锦纶 6 的 1.5~3 倍，预计伴随着上游突破，两者价差有望收窄。