云海金属发展历程、营收、业务布局及股权结构介绍

国内镁行业龙头，宝钢金属拟成为控股股东。

1.公司概况

云海金属集团成立于 1993 年，2007 年在深交所上市。公司集矿业开采、有色金属冶 炼和回收加工为一体，主营镁、铝合金材料的生产及深加工业务，主要产品包括镁合金、 镁合金深加工产品、铝合金、铝合金深加工产品、中间合金和金属锶等，应用于汽车、消 费电子产品、航空航天、建筑等领域。

截至 2023 年一季报，公司第一大股东为梅小明先生，持股比例 18.03%，是公司实际 控制人。宝武集团旗下全资子公司宝钢金属 2018 年入股，2020 年增持后成为公司第二大 股东，现持有公司 14%的股份。

2. 镁合金贡献公司主要利润

近五年公司营业收入逐年上升，2022 全年实现营业收入 91.05 亿元，同比上涨 12.17%， 归母净利润 6.11 亿元，同比增长 24.03%。2021 年，镁价高位下公司业绩有较大增长； 2022 年虽然镁价回落，但公司规模效应体现，支撑业绩继续增长。未来随着产能扩张与下 游布局，公司营收与利润有望进一步增长。

分业务看，镁合金和铝合金是公司收入主要来源，2022 年分别占公司营业收入 36%、 22%。同时，镁合金是公司第一大利润来源，2022 年毛利占比达 66%，毛利率达 29.14%。 公司拥有镁合金完整产业链，镁合金板块近三年毛利率和对公司主营业务毛利贡献均 稳步提升；而铝合金产品仅涉及初级加工，毛利率相对较低，2022 年约为 1.58%。随着公 司对原镁和镁合金不断扩产叠加向产业链下游扩张，未来镁合金和铝合金深加工等毛利率 更高的产品占比有望增加，进而推动公司整体毛利率进一步提升。

3. 布局镁行业全产业链，产能持续扩张

公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生 回收”完整镁产业链，具备行业领先的成本优势和抗风险能力。

白云石矿：为配套原镁冶炼产能规划，公司积极布局白云石资源。根据公司公告，云 海金属现拥有巢湖 8864.25 万吨和青阳 131978.13 万吨白云石采矿权。其中青阳项目于 2021 年 12 月由子公司安徽宝镁成功竞得，根据公司公告，达产后预计矿石开采量 4000万吨/年，除自用以外，剩余矿石主要卖给建材、玻璃行业做骨料，预计后续也将为公司贡 献一定利润增长。 原镁：现有年产 10 万吨原镁产能，自给率高达 90%，预计到 2025 年形成 50 万吨产 能。公司拥有山西五台云海、安徽巢湖云海、安徽宝镁三大原镁供应基地，根据公司公告， 自产原镁可满足公司 80%以上镁合金加工需求，外购镁锭比例较低。

我国原镁产能高度分散，根据观研天下数据，公司现有产能为国内第一，远高于行业 第二第三，其余公司产能多为 2 万吨以下。目前公司规划及在建项目包括巢湖 5 万吨原镁、 青阳 30 万吨原镁、五台 10 万吨原镁项目，至 2025 年预计公司原镁总产能将达 50 万吨。 考虑到环保监管渐严和资源规划保护政策的影响，我们预计行业中工艺水平落后、生产成 本高的中小产能陆续淘汰，保守估计下预计 2025 年公司原镁产能占比有望达到 30%左右， 公司龙头地位或将进一步巩固。 根据公司公告，公司采用“皮江法”生产原镁，即用硅铁对矿石经过煅烧产生的氧化 镁进行热还原，所生产原镁全部用于镁合金加工，通过改造竖罐炼镁技术提高单罐产量， 新技术将应用于五台和青阳项目，预计将进一步降低能源成本与人工成本。

镁合金：现有年产 20 万吨镁合金产能，预计到 2025 年形成 50 万吨产能。公司拥有 安徽巢湖云海、安徽宝镁、山西五台云海、广东惠州云海四大镁合金供应基地，根据智研 咨询，2021 年公司镁合金产量在国内市场占比 35%，位居行业首位。现有多项扩产项目 在建，与宝钢金属、青阳建投共同出资投建的青阳年产 30 万吨镁合金项目是最大增长点， 项目建成后，预计公司在镁合金行业市占率将进一步提高。

镁合金深加工：公司 2019 年收购重庆博奥、2022 年收购天津六合，完善镁合金深加 工产品布局。公司镁铝深加工产品如镁合金方向盘骨架、铝合金微通道扁管生产规模均居 行业前列，规模竞争力显著。2022 年公司投资多项镁深加工项目，进一步强化深加工能力。

公司率先布局建筑模板与镁储氢领域，拓展下游增量市场。 建筑模板领域：镁合金建筑模板在保持铝合金模板使用周期长、可回收等优点的基础 上，有强度更高、耐腐蚀性强、重量更轻、回收效率高且压铸性能更好等优势。据公司公 告，2021 年 12 月公司在安徽省巢湖市投建年产 200 万片建筑模板项目；2022 年 3 月成 立子公司安徽镁铝建筑模板科技有限公司；2022 年 8 月，安徽镁铝与中建四局签署《关于 镁合金模板租赁框架协议》。 镁储氢领域：镁储氢是镁应用领域的重大突破，可对镁行业产生革命性影响、推动氢 能行业发展，对国家能源结构的调整做出贡献。据公司公告，2023 年 4 月公司与宝钢金属、 重庆大学合作研发镁基固态储氢材料技术，已进入产线化试制阶段。

4.宝钢金属拟通过定增成为控股股东

宝钢金属拟成为公司控股股东。宝钢金属聚焦发展镁基材料，业务涵盖金属包装、工 业气体、金属制品、汽车贸易与服务等；截至 2022 年底，宝钢金属持有公司 14%的股份， 是公司第二大股东。2022 年 10 月，宝钢金属与公司实控人梅小明签订《合作框架协议》， 拟通过参与非公开发行将持股比例提升至 21.53%，成为公司控股股东。本次非公开发行后， 云海金属实际控制人将变更为国务院国资委。

宝钢金属背靠宝武钢铁集团，凭借在汽车板行业的优势，在汽车材料领域具备一定优 势。根据宝武集团官网，宝武集团覆盖交通运输、航空航天、能源电力、国家重大工程等 众多领域，新材料产业与钢铁制造业协同耦合，覆盖镁、铝、钛、碳纤维、特种冶金等领 域，产品包含碳钢、不锈钢、特钢全系列全品类。根据宝武集团官网，宝武集团于 2022 年 6 月正式转为国有资本投资公司，2021 年钢产量 1.2 亿吨，营业总收入 9723 亿元，利润总额 602 亿元，位居全球钢铁企业首位；2022 年其汽车板销量超过 1000 万吨，国内 市占率超 55%，汽车板产量全球第一。

宝钢金属成为公司战略股东后多项重大项目落地。据公司公告，2020 年 11 月，公司 与宝钢金属、青阳建设共同投资成立安徽宝镁，投建“年产 30 万吨高性能镁基轻合金及深 加工项目”。2023 年 4 月，公司和宝钢金属签订委托重庆大学进行镁基固态储氢材料产品 研发及中试协议。 此次增发落地预计可进一步深化合作、实现双赢局面。随着汽车轻量化趋势以及国家 政策对新能源汽车利好，下游汽车市场对镁合金、铝合金需求释放，我们预计云海金属镁 资源与成本双重优势和镁深加工能力作为宝钢供应链保障，且宝钢强大的汽车市场资源可 为云海金属提供资源与技术共享，双方可实现双赢局面。