宏和科技的竞争优势体现在哪？

公司毛利率、净利率水平领先同业。

1.专精中高端电子布,实现进口替代

公司差异化定位,专精高端产品：电子布中，厚度在 28-35 微米和在 28 微米以下的电子布分别为超薄 布和特薄布，为电子布中的高端产品；厚度在 36-100μm 的为电子布中中端产品；厚度大于 100μm 为 低端产品。大陆厂商中仅有宏和科技和林州光远拥有高端极薄布的量产能力。

与大陆同业公司形成差异化定位：据各公司公告，2021 年公司收入结构中，高端产品占比 39.6%，中 端产品占比 45.2%，特殊布占比 9.6%，低端布占比 3.8%；2021 年林州光远电子布销售结构中，高端 产品占比 4.2%，中端产品占比 55.0%，低端产品占 40.8%；中国巨石的电子布产品主要为 7628 厚布。 公司主营中高端产品，与国内主要电子布生产企业形成差异化定位。 中高端电子布售价较高且价格波动较小：公司电子布综合售价与同业相比处于领先地位。中国巨石 和光远新材的产品售价受行业周期影响较大，在 3-6 元/米之间大幅波动，而公司电子布售价一直保 持在 5 元/米左右。2021 年厚布 7628 需求、价格大幅上涨，主要生产厚布的企业的平均销售价格得以 超过公司，而 22H1 各类电子布价格都有所下调，其中厚布 7628 价格回调幅度更大。

高端电子布利润水平维持高位：极薄布和超薄布具有明显的资金壁垒和技术壁垒，具有较高的附加 价值。据公司公告，电子布的利润空间随产品高端化而逐渐提升。2021 年，宏和科技超薄布和极薄 布毛利率分别为 40.5%、45.5%，厚布、薄布毛利率为 18.9%、35.2%。低端产品厚布技术含量和准入 门槛较低，国内市场上竞争较为激烈，利润水平受周期影响较大。

公司抗波动能力明显优于同业公司：由于定位价格波动较小、盈利空间较大的中高端产品，相较于 同业竞争对手，公司的抗周期波动能力明显更优。2014-2021 期间公司毛利率水平稳定在 25%-40%区 间，而同业公司毛利率水平出现较大程度波动。

2.与直接竞争对手相比，宏和科技具备成本优势

高端市场市占率全球第一：目前高端电子布的市场格局为日本 4 家企业、中国台湾 3 家企业与宏和 科技三分天下，宏和科技市占率约为 30-35%。据台湾工研院统计，2015 年公司在高端电子布（超薄 布和极薄布）市场占有率为 26%，位居全球第一。 直接材料和动力能源为电子布主要成本构成：据公司公告，2018 年直接材料占公司电子布成本约为 60%，第二大成本构成为动力能源，占比约为 12%，其次分别为人工工资、折旧等。

公司矿石、粉料等原材料采购价格低于台企及日企：电子布的主要成本构成是电子纱，而电子纱的 主要成本构成是叶蜡石、硅砂等矿石和粉料。我国叶蜡石资源丰富，是全球储量最大的国家之一， 叶蜡石资源主要集中在福建省和浙江省，公司在大陆采购原材料的价格较低，而台企、日企则需要 部分依赖进口。据台玻公告，其生产玻璃纤维所需的硬棚酸钙及高岭土矿石原料主要通过德泰贸易 采购，矿石原料来自土耳其及美国矿源。 公司能源动力价格具备一定优势：公司电价远低于中国台湾、美国和日本企业。2022 年上半年，中 国大陆地区、中国台湾地区、美国、日本企业电力价格约为 0.6、 0.8、0.9、1.2 元/kWh，中国大陆地 区电力价格仅为日本的 1/2；天然气价格方面，2022 年上半年中国大陆地区的天然气价格与中国台湾 地区、美国接近，但远低于日本。

大陆地区人均工资处于较低水平：据公司公告，2018 年人工成本在电子布成本中约占 9%。中国大陆 地区的人均月工资水平明显低于中国台湾地区、日本和美国，公司人工成本较直接竞争对手具有明 显优势。

单位产品水、天然气消耗总体呈下降趋势：据公司公告，单位产品耗电量从 2014 年的 5,513.0 度/万米 下降到了 2017 年的 5,086.7 度/万米，2018 年小幅回升至 5,303.4 度/万米；单位产品水资源消耗从 2014 年的 45.7 吨/万米下降至 2015 年的 43.2 吨/万米，于 2018 年再度下降至 33.4 吨/万米；单位产品天然气 消耗从 2014 年的 449.1 立方米/万米降至 2018 年的 361.7 立方米/万米。

公司毛利率、净利率水平领先同业：2017-2021 年，公司毛利率维持在 35%以上，净利率维持在 15% 以上，始终处于行业领先水平，与日本和中国台湾地区的主要竞争对手相比，表现出较强的盈利能 力和抗压能力。

3.自产电子纱实现原料配套,有望降本增效带来业绩弹性

重要原材料电子纱价格波动较大：电子纱是电子布的主要原材料，电子纱价格对供需变化较为敏感， 2018-2020 年，公司电子纱采购价格从 36 元/千克持续下滑到 21 元/千克；2021 年，由于行业景气度增 加，电子纱价格大幅上涨至 33.6 元，涨幅接近 60%。2022 年上半年，受需求疲软影响，电子纱价格 又有所回落。2022Q1-3，公司电子纱平均进价为 26 元/kg，同比下降 23.35%。据公司公告，公司主要 原材料采购为原纱，2016-2018 年其采购金额平均占比高达 93.6%。电子纱价格随行业的景气度而大 幅波动，对生产成本影响较大。

供应商集中度较高：由于电子纱行业具有一定的资金和技术壁垒，生产中高端电子纱的企业较少， 公司供应商较为集中。2016-2021 年，前五大供应商采购金额呈现下降趋势，但前五大供应商合计采 购占比均超过 80%，公司面临供应商集中的风险。

“电子纱-电子布”一体化布局：公司以往依赖从日本和美国进口超细纱、极细纱，受到价格波动、贸 易政策变动等影响，对供应链的控制能力受限。为提高对于上游原材料的掌控能力，公司自主研发 高端电子纱产品，黄石宏和电子纱一期、二期生产线分别于 2020 年和 2021 年点火，目前均已达到满 产。公司转变为电子纱-电子布一体化布局的企业，原材料成本及依赖进口的风险都有所降低。据公 司披露，黄石纱线项目满产后，公司原料自给率达到 30-50% 。

4.自主研发掌握核心技术，高端电子布技术全球领先

自主研发技术打破国外垄断，制布核心流程达到国际领先水平：公司经过多年技术累积，掌握高端 电子布多项专利技术，在电子布上浆、织布、退浆等核心流程做到上浆均匀浆膜耐磨，织布高效、 退浆材料强度损失小等国际领先的技术水平，并且应用程度满足大批量生产要求，产品生产全过程 均由公司主导，不存在第三方依赖的情况。公司自主研发的多种高端极薄布、超薄布也突破了国外 厂商在该领域的技术封锁，使公司成为全球少数能提供该类产品的厂商之一。

5.与全球主要覆铜板厂商合作超过 10 年，构筑起坚实客户壁垒

打入苹果、华为供应链：据公司招股说明书，公司高端超薄布、极薄布产品应用于对性能要求最高 的电子设备，已打入苹果及华为供应链。公司和日本旭化成是苹果 iPhone、iPad、iWatch 等产品电子 布的主要供应商；公司也为华为中高端系列手机型号供货。 定位中高端市场，产品广泛供应于国内外知名企业：公司是大陆第一家具备生产极薄布的电子布厂 商，中高端电子布产品达到国际领先水平。2016-2019 年，前五大客户销售金额占比从 76%下降至 65%。 由于新冠疫情影响，公司下游客户需求不足，销售金额大幅下降；另一方面，公司也有意识地降低 大客户销售份额，分散经营风险。2020-2021 年，前五大客户销售占比分别下降至 39%和 34%。

与全球主要覆铜板厂商合作关系深厚：高端电子布通常应用于高端电子产品，由于其性能会直接影 响终端产品的品质，且生产具有精细化、订制化要求，因此下游客户通常会对供应商进行较长时间 的考察、测试、评估，之后方能确立合作关系，而一旦确立合作关系，通常会进行长期且稳定的合 作以保障其产品质量的稳定性。公司与台光集团、联茂集团、松下集团、生益集团、斗山集团、台 耀集团、上海南亚的合作时间均在 10 年以上，主要客户稳定且保持长期合作关系，已构筑起坚实客 户壁垒。