国林科技发展历程、核心技术及营收情况如何？

臭氧设备龙头，积极拓展下游新赛道。

1. 臭氧设备龙头，积极拓展下游新赛道

臭氧设备龙头，专精特新小巨人。1994 年国林科技在青岛成立，1996 年成立臭氧 技术研究所。公司在臭氧发生器领域深耕多年，先后研制成功国产首台 3kg/h 大型中频 臭氧发生器、全球第三家 50kg/h 大型臭氧发生器等，技术水平国内领先。公司负责、参 与编制臭氧行业多项行业标准，产品以大型臭氧发生器为主，涵盖全系列臭氧发生器及 臭氧系统设备。2021 年 7 月，公司入选工信部专精特新“小巨人”企业名单。

引领行业拓展臭氧应用新赛道。臭氧发生器广泛应用于市政给水深度处理、市政污 水处理、工业废水处理、烟气脱硝等领域，公司在国内率先开发自来水用臭氧发生器应 用系统，引领行业积极进行下游拓展。2020-2021 年间国林科技成立 5 家子公司，业务 涵盖家用健康、流体科技、新材料、半导体技术等新领域，其中募投乙醛酸项目已试生 产，半导体清洗用臭氧设备已进入客户验证阶段。

股权结构稳定，股权激励彰显信心。截止到 22 年第三季度，公司第一大股东和实 控人为公司创始人、董事长兼总经理丁香鹏，持股比例为 28.73%；2022 年公司发布股 权激励计划，向激励对象授予的限制性股票 401.40 万股，授予价格经 2021 年度分红调 整为 8.74 元/股。首次授予的限制性股票的考核年度为 2022-2024 年，业绩考核目标以 2021 年净利润为基数，2022/2023/2024 年公司归母净利润增长率不低于 50%100%/ 200%， 对应 2022/2023/2024 年公司归母净利润 1.1/1.5/2.2 亿元。股权激励计划绑定核心员工， 彰显发展信心。

2. 掌握大型臭氧发生器核心技术，占据国产替代先机

大型臭氧发生器技术门槛高，核心竞争者有限。中小型臭氧发生器（<1kg/h）技术 门槛较低，主营应用于空间消毒、小流量水处理和化工氧化等领域，国内竞争激烈；大 型臭氧发生器对臭氧产生效率、设备稳定性、功耗等要求更高，存在较高技术壁垒。随 着市政给水、市政污水处理、工业废水处理和烟气脱硝等行业的发展，单台 10kg/h 以上 的大型臭氧发生器成为主流型号。主要的大型臭氧发生器竞争对手包括德国 Wedeco、 瑞士 Ozonia、龙净新陆等。国林科技作为全球第三家 50kg/h 大型臭氧发生器制造商， 技术水平先进，是首个进入市政给水高端应用领域的国产企业，在国内竞争中占据领先 地位。 国林科技大型臭氧发生器技术水平处于国内国际第一梯队。与德国 Wedeco、瑞士 Ozonia 的大型臭氧发生器参数比较可以看出，国林科技在最高臭氧浓度、能耗等方面均 与国际龙头接近，在冷却水用量上仍有一定差距。在与国内重要的臭氧发生器制造商龙 净新陆设备对比上，国林科技具有一定的先发优势，空气源产品性能更优。

3. 营收增长稳定，下游行业需求轮动

下游行业需求轮动，收入利润稳定增长。2021 年公司实现营业收入 4.96 亿元，同比增长 23.4%，实现归母净利润 0.76 亿元，同比下降 5.0%，收入规模维持稳定增长， 2021 年受原材料价格上涨与乙醛酸项目筹备影响，归母净利润增速相对放缓。公司作为 臭氧设备行业龙头，市政给水、市政污水、工业废水、烟气治理为公司产品下游主要下 游，四大行业实现收入占比接 90%。2016-2018 年受益烟气超低排放市场空间释放，烟 气处理收入毛利占比最高。2018 年以来工业废水成为公司增长的主要动能。2021 年， 公司工业废水收入/毛利占比分别为 39%/35%，其次分别为市政污水、市政给水、烟气 治理，收入/毛利占比分别为 17%/16%，12%/15%，6%/6%。2022 年前三季度，疫情影 响公司设备订单获取交付以及新疆乙醛酸项目爬坡，公司收入下滑同时因新疆项目建成 转固带来成本费用提升，公司收入利润整体承压。随着疫情形式逐步向好，期待公司订 单恢复、新疆项目爬坡带动业绩修复释放。

利润率稳定。2017-2020 年公司毛利率维持 40%以上，销售净利率接近 20%，利润率较为稳定。2021 年受原材料价格上涨与乙醛酸项目筹备影响，利润率有所下滑。分下 来来看，市政给水对臭氧工艺要求严格，设备壁垒较高，公司毛利率稳定上行。其他下 游毛利率水平总体稳定，期待随着收入规模持续扩张，利润率上行。

费用控制良好，ROE 整体稳定有望回升。16-21 年期间，期间费用率总计下降 5.7pct 至 2021 年 14.9%，整体费用管控有所见效。ROE 水平整体稳定，2021 年有所下降主要 受销售净利率下降影响，预期随疫情逐步转好，设备订单修复&乙醛酸项目爬坡，加权 ROE 有望回升。

21 年公司营运能力提高，现金流波动较大。2021 年公司存货周转率和应收账款周 转率均有提升，分别达到 1.32 和 2.72 次/年，公司资产负债率较 2020 年下降 6.9pct。21年公司经营活动现金流为-0.19 亿元，主要系随营收增长与原材料价格上涨，原材料采购 额增加以及为筹备乙醛酸项目购置原材料增加导致现金支出增加所致。21 年投资活动 现金流较 20 年大幅变化，为-3.64 亿，主要系筹备乙醛酸项目等工程建设投入资金增加； 21 年筹资活动现金流大幅增长至 3.15 亿，主要系特定对象发行股票融资所致。