锂电涂布模头市场空间及竞争格局如何？

存量替换需求放量，预计国内锂电涂布模头 2023-2025 年市场规 模 113 亿元。

电池厂扩产呈现高位企稳态势，海外+储能接力行业继续成长 整车厂：新能源汽车市场逐渐回暖，产销量稳步提升。根据中汽协数据，2023 年 5 月我 国新能源汽车产量和销量分别为 71.3 万辆和 71.7 万辆，分别同比+52.97%和+60.23%，2023 年 1-5 月我国新能源车渗透率为 27.68%，同比+6.77pct，2023 年 1-5 月中国占世界新能源 份额达到 60%。疫情影响和降价潮已经过去，随着 2022 年末新能源补贴退出，新能源车市场 逐渐复苏，新能源汽车全年有望实现较好增长，根据高工锂电，2023 年全年新能源汽车销量 有望达到 900 万辆，同比增长近 30%。

电池厂：下游市场逐渐复苏，国内动力电池行业仍将保持增长趋势，但增速或将放缓。 装机量方面，动力电池去库存压力较大：根据中国动力电池产业创新联盟，2022 年我国 动力电池装机量为 294.6GWh，同比增长 90.7%；2022 年我国动力电池出货量为 480GWh， 动力电池行业库存压力偏高，主要系原材料价格大起大落对电池厂生产节奏和终端厂商 的采购计划造成影响； 产能方面，电池扩产潮仍在继续，结构性产能过剩信号显现：根据中国动力电池产业创 新联盟，2022 年我国动力电池产量为 545.9GWh，同比增长 148.5%，按照装机量/产量计 算，当前动力电池行业产能利用率偏低（为 53.57%）； 招投标方面，招标节奏整体延后：2022 年受疫情影响，国内头部电池厂招标节奏延后， 且整体招标规模低于去年。我们认为原因主要系：①2021 年电池厂集中招标，且标段较 大，而设备从投资产能到实际交付有 6-8 个月的产能爬坡周期，因此今年主要在消化去 年招标产能；②大圆柱、叠片、干电极等新技术路线尚未成熟，头部电池厂对新技术保 持观望态度，因此扩产较保守。

增量市场增速放缓，存量市场需求放量，驱动锂电涂布模头市场持续扩容 随着下游电池厂扩产增速放缓，市场进入存量替换周期，模头市场将主要以存量迭代为 主要驱动力。我们预计国内锂电涂布模头 2023-2025 年市场规模达 113 亿元。核心假设如下： ①产能利用率：根据我们统计的头部 13 家电池厂产能规划，到 2025 年中国锂电池市场 规划超 3TWh，结合电池企业实际建设周期、内部市场策略以及产能爬产周期等因素分析，预 计市场实际释放的产能在规划产能的 60-80%之间，部分企业会根据市场实际情况，在行业产 能逐渐过剩调整产能的建设。根据 GGII，预计 2023-2025 年中国锂电池产能利用率分别为 71%、66%、61%； ②折旧年限：高精密狭缝式涂布模头的应用场景包含高磨损、高腐蚀性等极端工况环境， 属于锂电池生产过程中的易损件，使用一段时间后需要进行更换，根据公司公告，通常高精 密狭缝式涂布模头的更换周期为 3 年； ③价值量：根据公司公告，单 GWh 锂电池产能对应 4-12 套涂布模头，中性假设 8 套；根 据公司公告，2020-2022 年公司高精密狭缝式涂布模头单套售价均价从 26.1 万提升至 38.7 万元，随着下游电池厂对涂布模头在高速、宽幅、寿命等要求趋严，预计 2022-2025 年模头 单 GWh 投入以每年 5%的幅度升价； ④配件占比：根据公司收入结构，假设模头改造与配件市场规模为新增销售规模的 15%。 根 据 以 上 假 设 ， 我 们 预 计 国 内 锂 电 涂 布 模 头 2023-2025 年 市 场 规 模 分 别 为 27.50/41.68/43.32 亿元，未来 3 年合计市场规模达 112.50 亿元，其中存量市场需求占比从 2021 年的 32%提升至 2025 年的 66%。此测算只考虑了涂布模头在锂电领域的应用，如果加上 在钙钛矿、显示、半导体封装等领域的应用，涂布模头市场规模有进一步提升的空间。

中国锂电设备国产化水平较高，涂布模头等关键部件是全面国产化的“最后一公里”。 根据 GGII，2021 年中国锂电设备国产化率已达 85%以上。但部分生产环节的设备、关键零部 件仍依赖进口，包括涂布模头、激光器、隔膜生产设备、铜箔生产设备的阴极辊等。早期国 内模头主要被国外企业垄断，包括日本三菱、日本松下、美国 EDI 等，国内企业产业化起步 晚，欠缺高端精密设备和控制技术，稳定性方面尚有差距，份额较低，成为制约国产涂布设 备降本的关键因素。根据 GGII，2020 年我国涂布模头市场中，日本松下、日本三菱份额较 高，达到 33%和 30%，曼恩斯特、上川精密等国产涂布公司市占率分别为 21%和 3%，整体国产 化率不足 30%。

曼恩斯特率先打破进口垄断，推动模头行业国产替代。进口设备存在购置成本较高、供 给产能有限的缺陷，2015 年后，随着锂电池市场需求快速增长，原占据主导地位的日本、美 国狭缝式涂布模头厂商的产能及技术迭代已无法完全满足中国市场规模扩产需求，以曼恩斯 特为首的国内企业开始涉足锂电涂布模头领域。凭借持续的研发投入，同时优异的定制化解 决方案以及高效的售后服务，曼恩斯特在国内锂电涂布模头行业的市场份额不断提升，推动 模头行业国产替代。根据 GGII 以及中国电池工业协会，2019-2021 年曼恩斯特锂电涂布模头 市占率为分别为 19%、21%和 26%，本土企业行业连续三年排名第一，根据我们测算，2022 年 曼恩斯特在国产涂布模头领域市占率已提升至 28.8%（前文测算 2022 年模头市场空间 14.71 亿元，按照公司 2022 年营收 4.88 亿计算），市占率持续提升。我们认为，随着宁德时代、比 亚迪、中创新航等主流电池企业扩产持续，在产业链降本压力下，作为头部电池厂最主要模 头供应商的曼恩斯特市占率有望持续提升，进一步推动我国涂布模头国产化进程。