连接器行业需求、国产率及利润情况如何？

需求高增、国产率提升、利润率修复 。

1. 电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长

回顾 2022 年，全球连接器市场实现稳健增长。1）全球连接器行业景气度仍处高位。根据 公司公告，泰科第四财季的积压订单达 60 亿美元，占其 2022 财年销售额的 37%，BtB 比 率（订单/出货）仍处于 1 以上；安费诺第三财季的积压订单达 32 亿美元，占其 2022 财 年销售额的 26%，BtB 比率仍保持在 1.07 的水平。2）全球连接器行业供应链持续改善。 根据 Bishop & Associates，截至 9 月底全球连接器行业 BtB 比率降至 1.05，行业积压 订单 248 亿美元，同比增长 29%，增速下降，交货周期达 15 周；从月度数据来看，全球 连接器行业 BtB 比率从 4 月开始持续下降，截至 9 月，BtB 比率水平已连续 4 个月位于 1 以下，9 月 BtB 比率仅为 0.9，行业积压订单逐步释放，供应链得到改善。根据 Bishop & Associates 的预测，受全球 GDP 增速放缓、下游缺芯等因素影响，2022 年全球连接器销 售额增速将回落至 7.5%，市场规模达 838 亿美元。其中 Q4 市场规模达 199 亿美元，同增 0.6%，增速大幅收敛。

展望 2023 年，全球连接器市场增速回升。展望 2023 年，我们认为伴随大宗商品价格下降、 海外需求疲软，预计 2023 年全球连接器市场增速与 GDP 增速持平、约为 3%，市场规模达 863 亿美元。

汽车连接器占全球连接器市场比重达 21.9%，是连接器第二大应用领域。根据 Bishop & Associates，2021 年全球汽车连接器市场规模达 171 亿美元（折合人民币约 1210 亿元）， 2021 年同比增速达 21%。 汽车连接器包括低压连接器、高压连接器、高速连接器。 低压连接器通常用于传统燃油车的车灯、车窗升降电机等，工作电压一般低于 20V。单车 价值量为 600 元。 高压连接器连接电动化。高压连接器主要应用于新能源汽车的电池、PDU（高压配电盒）、 OBC（车载充电机）、DC/DC、空调、PTC 加热、直/交流充电接口等，一般根据场景不同需要提供60V-380V甚至更高的电压等级传输，以及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输。 高压连接器单车价值量为 1000~3000 元。

高速连接器连接智能化。高速连接器分为 FAKRA 射频连接器、Mini-FAKRA 连接器、HSD （High-Speed Data）连接器和以太网连接器，主要应用于摄像头、激光雷达、毫米波雷 达、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、Wi-Fi、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等。2020 年中国 L2 及以上智能驾驶渗透率达 12%，高速连接器单车价值量为 500~1000 元。 回顾 2022 年，得益于汽车电动化、智能化提速，中国高压连接器、高速连接器同增 83%、 28%。1）假设低压连接器单车价值量每年下降 3%，预计 2022 年低压连接器市场为 172 亿 元。2）预计 2022 年中国新能源车产量达 689 万台、同增 115%，假设高压连接器单车价 值量每年下降 5%，预计 2022 年高压连接器市场达 124 亿元、同增 104%。3）根据中汽协 数据，截至 2022 年 11 月，我国具备 L2 级辅助驾驶功能的乘用车市场渗透率超过 30%。 考虑智能车上的硬件配置提升、传输数据增长，预计高速连接器单车价值量每年增长 3%， 预计 2022 年高速连接器市场达 48 亿元、同增 28%。

展望 2023 年，中国高压连接器、高速连接器仍保持快速增长。预计 2023 年中国高压连 接器、高速连接器市场达 155、66 亿元，同增 24%、37%。1）伴随成本下降、续航提升、 基础设施完善，我们认为新能源车从政策导向转向需求导向，智能化更是各家车企的硬件 军备赛。一般渗透率超过 10%之后行业进入加速渗透的甜蜜期，我们认为未来新能源车、 自动辅助驾驶渗透率有望高度拟合智能手机渗透率 S 型曲线。2）假设 2023 年中国新能源 车销量为 901 万台，预计 2023 年高压连接器为 155 亿元、同增 24%。3）假设 2023 年我 国 L2 级乘用车新车市场渗透率达 40%，假设高速连接器单车价值量 2023 年起年增 3%，对 应 2023 高速连接器市场达 66 亿元、同增 37%。4）我们假设 2025 年中国新能源车、L2 以上智能驾驶渗透率达 50%、60%，预计 2025 年中国高压连接器、高速连接器市场达 205、 104 亿元，三年 CAGR 为 18%、30%。

2.国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升

连接器行业的国外垄断格局明显。根据 Bishop & Associates 统计，2021 年全球销售额 排名前 10 的连接器公司分别为泰科、安费诺、莫仕、立讯精密、安波福、鸿海精密、矢 崎、JAE、罗森伯格、Hirose Electric，CR3 达 32.5%，CR10 达 55.4%，以欧美、日本厂 商为主，仅有一家中国大陆企业进入 TOP10，2021 年立讯精密在全球连接器厂商中排名第 4，市占率达 5.1% 。

CR10 集中度持续提升，龙头企业依靠外延式收购持续扩大市场份额。连接器厂商和客户 的战略合作关系相对稳定，CR10 连接器厂商的市场份额从 1980 年的 38.0%提高至 2020 年的 60.8%，其中，泰科、安费诺和莫仕是该四十年间唯三保持在前十的龙头企业。CR10 份额提升主要系拥有足够资金和较强研发能力的龙头企业通过自身成长和外延并购持续 提高市场份额，根据 Bishop & Associates，从 1999 年至今，泰科、安费诺、莫仕分别 收购了大约 38、70、32 家公司，CR3 从 1999 年的 29.4%提升至 2021 年的 32.5%。

全球汽车连接器行业国外厂商占据领先优势地位，国内企业市占率低于 5%。1）根据 Bishop & Associates 统计，2021 年全球汽车连接器厂商 TOP10 以美、日企业为主。泰科、矢崎、 安波福三巨头市占率达 52.8%，前五大市占率为 60.4%。中国占据了全球汽车 30%的需求， 但是中国企业在汽车连接器市占率低于 5%。2）我们认为在传统汽车时代，中国在汽车工 业和海外差距过大，1956 年中国才造成自己第一辆汽车，而早在 1885 年德国就造就了世 界第一辆三轮汽车。汽车连接器龙头泰科的历史源自 1941 年，而国内大多数汽车连接器 公司成立于 2000 年之后，海外连接器巨头企业技术、工艺积淀深厚。

国内企业研发速度更佳、服务能力更佳、综合成本更低，叠加国内整车品牌崛起，未来汽 车连接器国产化率有望快速提升。我们估算，2020 年国内低压连接器国产化率为 5%，高 压连接器国产化率为 25%，高速连接器国产化率为 5%。长期来看，我们认为国内企业产品 性能优质、研发速度更佳、服务能力更佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。 此外，得益于整车厂竞争格局变化，绑定优质客户的连接器企业获得成长机遇。

高压、高速行业国内外同步发展，技术差距较小，国产化率提升有望加速。不同于低压连 接器的时间差距，高压连接器、高速连接器市场伴随新能源车、智能车的发展而发展，得 益于国内新能源车的发展，国内、海外企业第一次站在同一起跑线上同台竞技。国内高压 连接器代表瑞可达于 2012 年开始研发第一代高压大电流连接器，国内高速连接器代表意 华股份于 2015 年开始研发高速连接器，国内企业快速崛起。从产品性能指标（载流能力、 温升、插拔寿命、防护等级、工作环境等）来看，国内厂商已打破高压连接器的技术壁垒， 高速连接器产品处于快速追赶阶段。

汽车连接器要求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高，行业先发优势明显，绑定优质客户的企 业成长性更佳。 汽车连接器属于中高端连接器，对于机械性能（括插拔力、机械寿命、耐振动、耐机械冲 击等）、电气性能（接触电阻、绝缘电阻、耐电压、抗电磁干扰（EMC）、信号衰减、载流 能力、串扰等）、环境性能（耐温、耐湿、耐盐雾、耐腐蚀性气体等）要求较高。 技术壁垒主要体现在设计端、模具、自动机设备。高压连接器的核心在于如何解决热管理 的温升问题，以及高压防护；高速连接器在设计端，需要射频传输理论和微波电子学作为 理论基础，如何以最小的损耗和反射传输射频信号是关键。

汽车行业供应商准入资格审核较为严苛。从初步接触到成为客户的正式供应商体系，会经 历接触、技术交流、商务体系、质量体系、技术体系等多方面的审核，要求供应商具备产 品研发能力、过程管控能力、供货保障能力、产品试验检测能力、零部件生产保障能力和 售后服务能力，进入供应商体系的时间比较长。以瑞可达和美国 T 公司的合作情况为例， 公司 2015 年开始与 T 公司接洽，2016 年进入其供应链并获得首个电动轿车车型首批连接 器产品正式定点，2017 年收到量产订单，到 2019 年才逐步进入量产，可见从客户认证到 量产出货的周期较长。同时一旦进入客户供应链体系，整车厂商往往不会轻易变更产品采 购渠道，双方将保持长期、稳定的合作关系，行业先发优势明显。

3.材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率有望回升

连接器成本中材料成本占比达 40%，原材料主要包括铜/铜合金、塑料、黄金等，我们估 算铜/铜合金在连接器的成本占比约为 19%、塑料在连接器的成本占比约为 13%。

回顾 2022 年：2022 年上半年，铜价长期高位运行、原油价格上涨迅速。 2022 年下半年，铜、原油等大宗商品价格上涨趋势得到缓解，价格正在恢复平稳或回落： 截至 11 月底，铜价同比下降 15%，2022 年全年处于下降态势；原油价格涨势缩窄，11 月 原油价格较年初仅上涨 6%，价格基本恢复年初涨价前水平。 展望 2023 年：我们认为在需求疲软、供给过剩的情况下，大宗商品价格有望逐步企稳或 呈现回落；我们认为国内企业利润率企稳回升。

伴随国内连接器企业崛起，高端铜合金国产替代可期。目前连接器所用的高端铜合金带材 的供应主要由海外主导，包括德国维兰德、日本三菱等企业，我们认为伴随国内连接器企 业崛起，上游原材料高端铜合金带材国产率加速抬升。2021 年连接器龙头泰科铜/铜合金 采购量为 7 万吨，考虑泰科在全球连接器市场市占率达 15%，倒推全球连接器市场的铜/ 铜合金采购量为 4