互联网消费金融行业现状如何？

预计未来 5 年互联网消金保持稳健增长。

1、消费信贷杠杆率已较高，预计消费信贷规模后续有望稳健增长

居民消费支出的增长离不开消费信贷的支持。截至2023年6月末，居民部门贷 款余额 78.6 万亿元人民币，占整体贷款余额比重约 1/3。我们将个人消费贷款 扣除购房贷款视为狭义消费贷款。从居民部门贷款的内部结构来看，截至2023 年 6 月末，个人住房贷款占比约一半，狭义消费贷款余额占比接近 1/4，个人 经营贷款占比略高于 1/4。 狭义消费贷款 2022 年末规模达到 17 万亿元，2012-2022 年的年均复合增速为 22%，其中 2020 年-2022 年狭义消费贷款的增速从此前的两位数降至个位数增 速。2023 年以来，随着经济呈复苏态势，狭义消费贷款同比增速有所回升。

我国狭义消费贷款占 GDP 的比重在 2012-2020 年呈现快速上升趋势，2020-2022 年保持在14-15%之间；狭义消费贷款占社零总额的比重从2012年的11.3%上升 至 2022 年的 39.2%，已达到较高水平。我们预计在当前的人均 GDP 水平上，狭 义消费信贷占 GDP 和社零总额的比重预计保持平稳。

2、互联网消费金融平台在消费信贷中占据重要份额

我国消费金融服务体系以商业银行、互联网金融平台和持牌消费金融公司为 主。艾瑞预测 2026 年我国互联网消费金融余额有望超过 9 万亿元，2021-2026 年 5 年年均复合增速约为 10%。 根据艾瑞咨询的数据，从 2021 年狭义消费贷款的结构上来看，信用卡占比约 一半；以蚂蚁集团、京东数科为代表的互联网金融平台占比约 19%；商业银行 自营消费贷占比 13%；持牌消费金融公司占比则约 4%。我们测算 2022 年狭义 消费贷款内部结构总体保持稳定，互金平台占比预计略有上升。根据银行业协 会数据，截至 2022 年末，持牌消金公司贷款余额为 8349 亿元，同比增长 17.5%，我们统计消金公司贷款占狭义消费贷款的比重为4.8%，同比上升0.5个 百分点；根据央行数据，截至2022年末，信用卡应偿贷款余额为8.69万亿元， 同比增长 0.85%，我们统计信用卡贷款占狭义消费贷款的比重为 50%，同比下 降 1.6 个百分点。互金平台和银行自营消费贷合计占比预计相应地同比上升 1.1 个百分点。

根据艾瑞数据，2021年扣除信用卡余下的消费贷款中，如果按线上线下方式划 分，线下消费金融占消费贷款的比重为 15%，互联网消费金融占比 34%。在互 联网消费金融内部，互联网金融平台占比 55%，民营银行占比 17%，消费金融 公司占比 8%。

3、互联网消费金融内部呈现梯队分化、分层竞争格局

消费信贷提供方形成差异化竞争格局。商业银行资金成本低，客户更为优质， 消费贷客户集中在 IRR 在 3-12%之间的低风险优质客户；银行信用卡贷款利率 原来被设定在 12.775-18.25%的区间，后来监管取消上下限管理要求，我们预 计实际经营过程中仍以原区间为主。监管机构不断下调民间借贷利率司法保护 上限，2020 年 8 月，最高人民法院大幅下调民间借贷利率的司法保护上限， 从 24%调整至 4 倍 LPR，2020 年 12 月最高法明确最新的民间借贷利率的司法保 护上限不适用于 7 类金融机构。贷款利率处在 18-24%区间的客户群体成为互联 网消金平台集中竞争的领域。

互联网消费金融内部呈现梯队分化、分层竞争格局。  第一梯队的蚂蚁集团、微众银行凭借流量平台和场景优势占据领先市场份 额，客户优质，风控能力强，客户集中在定价利率 18%以内的客户。蚂蚁 集团在经历整改之后，目前主要通过蚂蚁消费金融牌照发放贷款；  第二梯队包括京东数科、度小满和美团等，同样具备一定的流量和场景优 势，客户群体相比第一梯队有所下沉，贷款利率相比第一梯队扩展到 18- 24%的区间；  第三梯队主要包括 360 数科/奇富、信也、乐信等助贷机构，目标客户贷款 利率集中处于 18-24%的区间，他们多年深耕相关市场，积累数量较为庞大 的客户和风控数据。