消费电子细分板块供需及市场规模预测

筑底明确周期向上，产业链拐点看Q3，需求复苏看Q4。

1.供给端：复盘创新周期可知，当前消费电子周期处于存量更新阶段

全球消费电子至今经历了3轮大周期，分别由PC电脑、手机+平板、可穿戴设备的兴起带来。2010年消费电子行业结束了PC时代迎来了手机+平板的爆发，2014年可穿戴设备进入增长周期，接替手机与平板带来新动能。手机在消费电子中占比达到56%，为消费电子核心产品。我们处于消费电子“周期”的什么阶段？消费电子的周期是由不同消费电子产品的生命周期叠加带来的。消费电子的螺旋上升式发展从大到小，由产品新品类周期、单个产品迭代成长周期、成熟阶段存量市场的更新周期共同带来。

并不像我们认为的单个科技类产品经过成熟期后就进入衰退期，消费电子由于其一定的刚需与更新属性，成熟期后更多变为存量逻辑。由于当前创新有限，可穿戴设备中TWS耳机、手表增速已经逐步放缓，ARVR处于较早期仍未大规模起量，我们认为整体消费电子处于本轮存量周期。梳理2023年新款机型核心看点的预期，我们认为短期SoC性能升级、光学升级、提升续航仍为厂商核心升级方向。近期高通接连发布骁龙8Gen2、骁龙7+Gen2，联发科发布天玑9200，性能大幅提升。光学升级方面，潜望式镜头、摄像头CMOS、暗光长焦等方向仍在不断提升。同时，模组、镜头、马达一体化是大趋势。续航方面，电池容量与快充效率升级也是重点方向。

2.需求端：2022年全球智能手机、电脑与平板出货量均同比下降

2022年全年消费电子存量赛道出货量承压。根据IDC数据，2022年全球智能手机/PC/平板出货量达到12.10/2.92/1.63亿台，YoY-12%/-16%/-3%，仅平板略超预期，智能手机、电脑下滑幅度较大。我们认为，2022年消费电子疲软的表现主要新兴市场受全球宏观经济扰动如通胀、汇率波动、大宗商品价格上涨等因素影响，消费组消费能力与意愿短期受挫，出货量承压。复盘全球PC的10年存量更新周期，PC与美国耐用消费品需求和美国个人可支配收入高度相关。2012年PC进入存量阶段之后供给端变化不大，因此需求端主导整体周期。根据我们测算，出货量同比与耐用品消费支出、人均可支配收入同比相关。我们认为，耐用消费品需求在存量阶段将与经济周期高度重合。

美国消费周期有望在一个季度后触底，消费电子有望早于此时间点看到需求的触底复苏。美国消费仍在向下，但从细分来看，美国消费中消费电子等产品位置已经相对较低，高的主要是汽车、家电和服务业，电子品类有望提前于消费周期触底。根据美联储专题报告的模型延伸推算，美国居民部门自2020年初起积累的超额储蓄将在2023年9月-10月之间全部消耗完毕，也就是说美国的消费数据在一个季度左右的时间可能会明显下滑，出现消费的底，消费电子与半导体有望同步或早于这个时间看到需求起量。

换机周期有望稳定。根据市场研究机构CounterpointResearch副总监LizLee，2022年智能手机的换机周期长达43个月，达到历史最高水平。我国手机用户的换机周期进一步加长，用户平均换机周期为25.3个月。我们认为，换机中75%的调研对象的换机原因是被动换机，因此换机周期较难进一步拉长。随着智能手机重回增长周期，换机周期有望企稳。

3.市场测算：按地区测算手机出货量

负面因素减弱，2023年手机出货量有望弱复苏，2024年有望重回增长。2023年新冠疫情、俄乌战争、通货膨胀等抑制消费的负面因素的影响逐渐减弱，分地区来看，中国出货量占比五分之一，重新开放复苏趋势明确；美联储加息周期之下通货膨胀缓解，进入降息周期后经济有望复苏；欧洲紧张局势有望缓解，经济前景好于预期；新兴国家去年基数较低，5G渗透率渗透率提升与产品升级下ASP提升趋势未变，整体市场今年有望企稳，未来有望重回增长。因此我们认为2023年出货量有望企稳弱复苏，2024年重回增长周期可能性较大。

从品牌端来看，我们看好苹果的绝对表现以及安卓中OPPO、华为出货量的弹性。 (1)供给端：根据业内调研，高通、联发科最新发布的安卓Soc性能显著提高，缩小与苹果A系列自研芯片差距，刺激释放延后的安卓换机需求，叠加iPhone14相对iPhone14Pro市场表现较弱，中高端手机中安卓厂商有望逐步回补流失的份额。(2)需求端：安卓在去年YoY-11%低基数下，今年复苏空间较大，预计同比增速将相对去年增速提升6-10pct。