扬农集团股权结构、产业布局、发展策略及核心竞争力分析

打造创新型化工新材料领先企业。

1、一总部三基地，聚焦化工新材料

公司自 2012 年起分步多次收购扬农集团并成为控股股东，获得了雄厚的化工产业基础 和产业运营经验。扬农集团拥有以氯碱为基础，氯碱-中间体-农药及新材料的完整的化工 产业链和丰富的产品线，拥有配套齐全的精细化工产业基地，生物法环氧氯丙烷和环氧树脂等一体化产业链循环经济水平和技术经济竞争力行业领先，诸多化工中间体和精细化工 产品都在国内乃至于全球居于主导领先地位，拥有向下游延伸发展精细化工产业的产业基 础和成长空间。2021 年，公司收购先正达集团持有的扬农集团 39.88%股权，公司合计持 有扬农集团股权达到 79.88%，正式实现控股并表，本次收购进一步提升化工新材料和关键 中间体优质资产的持股比例，持续聚焦以化工新材料为核心的精细化工主业。

扬农集团依托“一总部三基地”的产业布局，打造多条具有技术、成本、规模等综合 竞争优势的现代产业链。扬农集团坚持“科技领先、绿色安全、一体化、园区化、规模化、 终端化、差异化”，依托关键技术突破，布局具有国际竞争力的材料产业。“一总部”在 大运河国家文化公园扬州三湾风景区新建现代化园林式总部和一流科研创新中心，成为“强 富美高”新扬州的城市名片；扬州仪征基地定位于中化仪征新材料产业园，致力于建设国 际先进的芳纶、生物基环氧树脂、改性材料等高性能材料产品链；连云港徐圩基地定位于 中化材料科学领域的战略高地，致力于建设世界一流的碳三功能性材料产业链；宁夏中卫 基地定位于中化中卫循环经济产业园，致力于建设碳一高端新材料及精专化学品产业链。

扬农集团技术实力雄厚，未来研发方向聚焦于化工新材料。扬农集团是国家技术创新 示范企业、国家创新型企业、中国石油和化工行业技术创新示范企业，累计申请国内外专 利 400 余件，获得省部级以上科技/专利奖励 30 余项，其中包括“绿色催化选择性加氢共 性技术及其在芳香烃系列产品工业化应用”获得 2019 年度中国石油和化学工业联合会科技 进步一等奖，“对位芳香族聚酰胺纤维关键技术开发及规模化生产”获得 2019 年度中国纺 织工业联合会科技进步一等奖等。

2、化工中间体全球领先，为下游延伸奠定坚实基础

以氯碱为基础，布局全球技术领先的化工中间体。生产以电解食盐水开始，生成烧碱、氢气和氯气。烧碱可以作为最终产品直接销售，也可以作为其他产品的原料进行下一步化学处理；氢气和氯气则全部作为原料进入下一道生产工序。用公司生产烧碱过程中产生的氯气合成盐酸、氯化苯等产品，并以氯化苯为基础生产出二氯苯、硝基氯苯等产品。氯化苯是以氯气和苯为主要原料，在催化剂作用下，经高温条件反应生成；并通过后续的分离装置分离出二氯苯等产品。硝基氯苯是以氯化苯、硝酸等为原料，通过硝化、分离、结晶等工序加工而成。

1）氯化苯：公司通过氯化苯生产技术的不断创新，引进国际先进技术应用于生产过程， 使得整个工艺实现清洁生产。其中，苯除水技术的应用确保了氯化苯生产的安全稳定；自 主研发的环式氯化技术和精馏技术以及脱氯化氢技术的应用，确保了工艺的先进性，同时 产品质量达到 99.99%，处于国际领先水平；氯化苯废水处理技术的开发应用，解决了长期困挠氯化苯行业的酸、碱性废水处理的难题，实现废水达标排放，同时实现了原料的回收； 与南大合作开发的氯化氢尾气净化技术，实现了物料回收，并提高了后续产品质量。通过 以上技术的应用，确保了氯化苯的消耗水平处于同行业的最低水平。

2）二氯苯：公司二氯苯的生产工艺采用了领先国际的定向氯化技术、降膜和双降膜结 晶技术、定向异构化技术、气相选择吸附分离技术等，成功开发出的高品质对、邻、间二 氯苯，填补了国内空白，达到国际同类产品质量水平，并利用外销优势很快进入国际市场， 成为国际二氯苯行业举足轻重的重要供应商。

3）硝基氯化苯：公司硝化工序采用独特的环流硝化反应器，并拥有世界领先的定向硝 化技术，使得硝化反应产物的价值最大化。分离工序通过引进吸收与自主开发相结合的方 式，在精馏装置上实现了复杂、多变量优控的先进控制系统，先进控制系统的投用，提高 了精馏生产稳定运行水平，波动幅度减小，塔顶、塔釜采出合格率提高了 3%以上，同时降 低了中压蒸汽消耗 2％。公司采用独创的、国内仅有的以精馏-结晶技术为主的间硝基氯苯 回收系统用于处理硝基氯苯生产过程中的间位油残液，回收得到含量 99.5%以上的间硝基 氯苯，产品达到了国际先进标准，不仅变废为宝生产间硝基氯苯，同时还回收了其中的对、 邻硝基氯苯，提高了硝基氯苯的产品回收率，降低了原料消耗。

3、依托环氧树脂优势主业，打造碳三全产业链领军者

3.1、环氧树脂持续创新，剑指全球行业龙头

中国是全球最大的环氧树脂生产国，竞争格局较为分散。近年来，欧美环氧树脂市场 趋于饱和，新增环氧树脂产能主要集中在亚洲地区，特别是中国。目前，全球环氧树脂总 产能 330 万吨/年，产能较大的企业主要包括国都化工、Olin、中国中化、南亚塑胶、长春 化工、Hexion 等。国内环氧树脂总产能超 200 万吨/年，为全球最大的环氧树脂生产国。 由于国内环氧树脂生产企业起步较晚，产品大多为普通通用型，总体质量距国际水平仍存 在差距。目前，普通通用型环氧树脂在国内总产量较高，高端应用型环氧树脂占比较小， 这造成国内市场上普通通用型环氧树脂供过于求，竞争激烈，产能利用率不高；高端应用 型环氧树脂供不应求，进口依存度高。2021 年，国内环氧树脂 CR6 约 57%，十四五期间， 预计国内新增环氧树脂产能超过 100 万吨，竞争较为激烈。

涂料是环氧树脂下游最大消费领域，风电有望拉动环氧树脂需求持续增长。2021 年国 内环氧树脂表观消费量达 177 万吨，2017-2021 年 CAGR 达 6.5%；涂料是环氧树脂下游 第一大消费领域，占比达 38%，风电叶片等复合材料占比 21%。据 GWEC 预测数据，2026 年全球风电新增装机将达到 128.8GW，2021-2026 年全球风电新增装机量年复合增长率 将达到 6.6%，其中中国是核心增长引擎，到 2026 年中国风电年新增装机量将超过 60GW。 复合材料风电叶片是风力发电机组的关键部件之一，风电叶片的成本占风力发电整个系统 的总成本比重 20%左右，兆瓦级叶片需要消耗大量环氧树脂、玻璃纤维、PVC 以及涂料 等原材料，风电有望拉动环氧树脂需求持续增长。

环氧树脂创新工艺实现清洁生产，构建体系扩大产业规模。作为国内领先的环氧树脂 生产企业，十几年来经过持续的研发创新，公司自主开发了环氧树脂分段反应及闭路循环 工艺技术，提升环氧树脂品质的同时，有效降低了原料消耗和三废排放量，在环氧树脂行 业率先实现了高盐废水资源化循环利用，从而入选石化绿色工艺名录（2020 年版）。经过 12 年的工艺摸索及技术改造，扬农集团环氧树脂年产能由 2008 年的 2 万吨提升至 17 万 吨，环氧树脂绿色生产工艺技术体系也逐渐成熟。公司依托创新的工艺技术，将在连云港 基地和仪征基地实施新的环氧树脂产业布局，其中连云港基地 18 万吨环氧树脂产能已投产， 未来将进一步做大环氧树脂产品规模、做强环氧树脂产品结构，巩固提升环氧树脂产业核 心竞争力和全球市场地位。

3.2、双氧水法环氧氯丙烷独创工艺，与甘油法双轮驱动

双氧水法环氧氯丙烷创新工艺采用自主研发的催化剂体系和专有反应器形式，经石化 联合会鉴定达到国际先进水平。2022 年 3 月，全球首套 15 万吨/年双氧水法 ECH 全流程 连续化、自动化生产装置试生产，该项目契合“绿色发展”理念，属于国家鼓励发展的环 境友好工艺，可从源头上实现生产过程的清洁化和安全性，具有明显的示范和带动作用， 有力提升了公司的行业地位，引领行业绿色发展。2022 年 11 月，扬农集团“15 万吨/年 双氧水法环氧氯丙烷绿色生产技术”经评价鉴定达到国际先进水平，半年运行表明，双氧 水转化率≥99%，利用率≥98%，环氧氯丙烷（ECH）选择性高达 99%，ECH 产品含量≥ 99.9%；装置产生废水 0.56 t/t ECH，在此基础上，综合利用高级氧化及超滤、纳滤和反 渗透膜分离等技术，最终实现废水“零排放”。

3.3、布局连云港碳三产业链，一体化循环经济优势显著

投资 140 亿元打造一体化循环产业链的连云港碳三项目，22 年逐步投产将大幅抬升公 司业绩中枢。公司依托自主创新技术建设双氧水法 ECH 装置，与已有甘油法互补，布局全 球配套最全、最具竞争力的丙烯-环氧树脂产业，协同布局丙烯-PO、丙烯-酚酮-双酚 A 等 产业；打造绿色环保、工艺领先、成本优势明显、资源高效利用的一体化循环经济产业链。 与行业企业相比，本项目清洁生产工艺、差异化的产品链、一体化的产业布局，综合成本 较同行低 10-15%，同时副产氢、氯资源得到充分利用，具备循环经济优势。2023 年碳三 产业链一期项目将全面建成投产，达产后预计年均收入 160 亿元，年均利润总额 20 亿元， 为公司贡献主要业绩增量。

4、突破高强高模芳纶，上下游产业链协同铸就核心竞争力

高强高模芳纶取得重大突破，预计 2023 年底公司芳纶产能将扩至 8000 吨/年以上。 公司 5000 吨对位芳纶2019年2月开建，2020 年 11 月成功投料试车，2022 年 5 月，公 司高强高模芳纶产品质量和稳定性取得重大突破，并一举攻下轮胎、通信光缆、特种防护、 橡胶等多个下游行业头部企业客户，意向订单超过产能，不仅打破了国际巨头垄断，而且 产品质量达国际先进水平，能够满足在高端应用领域的需求。基于目前产能供不应求，公 司近期将积极稳妥地结合订单需求启动对位芳纶扩产计划，预计 2023 年底扩至 8000 吨/ 年以上。

上下游产业链协同和完整配套体系支撑，公司芳纶核心竞争优势显著。对位芳纶的重 要原料对苯二胺和对苯二甲酰氯是扬农集团的产业下游，由此，公司可以保证原料稳定性， 具备产业链协同优势。此外，公司往下游布局了年产 1000 吨单向无纬布差别化产品生产线 技术改造项目和年产 2500 吨对位芳纶浆粕及短纤生产线技术改造项目，进一步延伸产业链， 其中芳纶浆粕、短纤维产品约占芳纶产品总量的 35%，市场占比容量大，目前杜邦、帝人 公司都在大量生产，且浆粕几乎被这两大公司所垄断，开发中高端芳纶浆粕产品，可以填 补国内空白。与此同时，中化高纤对位芳纶与宁夏瑞泰尼龙 66 发挥协同创新优势，开发混 编高强高伸长帘子线产品，向轮胎企业提供一体化研发与营销服务。

5、自研己二胺创新工艺，加强尼龙66产业链自主可控

尼龙 66 行业集中度高，未来产能将快速扩张。目前，尼龙 66 的生产规模主要集中在 美国、意大利、德国、日本、中国等国家和地区，主要生产商有英威达、杜邦、巴斯夫、 神马股份、兰蒂奇、旭化成等，行业集中度较高。在全球主要厂商中，英威达公司生产规 模最大，产能占全球 35%左右，CR3 达 70.8%，CR5 高达 80%以上。2021 年国内尼龙 66 产能 59 万吨，CR3 达 75%，CR5 达 85%。随着关键原材料己二腈国产化进程的推进， 预计未来中国尼龙 66 产业将呈现快速扩张之势。

尼龙 66 下游需求主要为工程塑料和合成纤维，汽车行业有望成为尼龙 66 需求的主要 动力。尼龙 66 产业作为一个处于成熟期的产业，其需求增长速度基本与全球宏观经济增长 相一致，处于相对平稳的持续增长状态。近年来，受益于尼龙 66 研发创新和生产技术取得 长足进步以及下游应用的快速拓展，我国尼龙66行业迎来快速发展时期。目前尼龙 66 被 广泛应用于工程塑料和合成纤维两大领域。据 IHS报告，全球尼龙 66 消费中约 41%用于 合成纤维，59%用于工程塑料。其中在工程塑料领域中，汽车（45%）、电气和电子（16%）、工业机械（11%）领域占比较高。在纤维领域中，工业丝主要应用于轮胎帘子布、汽车气 囊丝、工业输送带等，民用丝主要应用于服装、包装带等。随着汽车市场的复苏以及汽车 轻量化趋势的拉动，应用于汽车业的工程塑料将成为拉动尼龙 66 切片需求的主要动力。

自主开发己二胺创新生产工艺，提升国内尼龙 66 产业链自主可控能力和供应安全水平。 2020 年 9 月，扬农集团子公司宁夏瑞泰依托己二胺创新生产工艺，结合西部地区蒸汽、天 然气等能源优势，在宁夏中卫投资建设年产 4 万吨尼龙 66 及 2.5 万吨中间体己二胺项目， 2021 年 4 月动工建设，2022 年 4 月全面完成装置中交，进入调试阶段，2022 年 9 月开 始已经实现盈利，预计项目达产达效后每年可为公司带来新增销售收入 8.86 亿元，年净利 润近1 亿元。公司突破了国外公司对尼龙 66 关键中间体的垄断，己二胺生产工艺清洁环保， 不涉及剧毒原料氢氰酸，产品品质高。公司计划 2023 年将尼龙 66 产能扩产至 8 万吨/年， 未来将把握西部独有的焦炉煤气和天然气优势，以及关键中间体技术突破优势，进一步完 善尼龙 66 及中间体产业布局。

6、电子级化学品逐步打破国外垄断，填补国内市场空白

电子级高纯氯气打破国外垄断，成功供气光纤客户。电子级化学品是中国中化战略发 展方向之一，也是扬农集团产业转型升级的重要方向，其制造过程属于扬农集团擅长的精 细化工生产，可以充分借鉴现有的生产经验。围绕核心业务进行下游和国内外市场延伸， 中化国际与扬农集团于 2018 年 1 月份成立合资企业江苏瑞兆科，投资建设半导体、液晶 面板和 PCB 行业使用的湿电子化学品、电子特气产品等。

瑞兆科一期项目总投资约 3 亿元， 包括电子级硫酸、电子级氨水和电子级氯气，2019 年 10 月开始建设，2022 年 3 月，成功产出符合国际标准、纯度超 99.999％的电子级高纯氯气，突破国外技术长期垄断，成功 供气光纤客户。瑞兆科二期项目总投资约 6 亿元，新增电镀液添加剂、电子级盐酸、电子 级三氯化硼等产品，预计 2023 年开始逐步投产。瑞兆科电子级化学品项目顺应国际产业链 重组大潮，借“新基建”东风，全面推动中国中化电子级化学品科技产业化，助力打造“中 国芯”。