重卡销量、影响因素、驱动力及出口情况分析

重卡行业回暖，出口有望维持高增。

1、重卡销量回暖，行业有望温和复苏

至暗时刻已过，销售回暖迹象显现。 2022 年 1 至 11 月重卡累计销量 61.6 万辆，同比 下降约 54%。自去年 5 月以来，重卡市场已遭遇“19 连降”，重卡销量跌至冰点。但 8 月以 来同比降幅已经缩窄至 10%左右，呈现一定销售回暖现象。最新 11 月数据显示销量 4.5 万 台，同比降幅约 12%，环比下滑约 7%，主要是受到广州、重庆等地疫情影响，未来若伴随 这些影响减弱，销量预计将逐渐同比转正。

回顾历史，重卡销量增速主要受专项政策、基建投资、需求透支效应、GDP 增速和燃 油价格影响。1）针对重卡的专项政策促进重卡更新换代。2007 年，计重收费政策实施范围不断扩大，有近 20 个省、市、自治区的高速公路实施 了计重收费。计重收费政策实施前，本可以用一辆重卡装运的货物，现在必须用两辆重卡装 运，这使公路货运车辆大幅增加，大大刺激了重卡需求，成为导致 2007 年重卡销售呈井喷 态势的关键因素。此外，08 年将实施国Ⅲ排放标准，促进一些运输企业对于中型尤其是重型 货车品种在 2007 年的提前购买。

2016/2017 年，新版 GB1589 全面实施，治理超载超限从严，牵引车车辆集中置换，拉 高了重型卡车市场整体增幅。 2020 年，国三淘汰、按轴收费和治理前期不合规车辆等政策的推动促进了车辆的集中 采购和置换，同时，国六排放升级也推动了提前购车的需求释放，叠加疫情期间高速免费措 施，降低货运成本，刺激了重卡市场需求。

2）投资增加驱动重卡需求增长。2007年是北京奥运会、上海世博会等大型活动开幕前的重要准备阶段，固定资产投资 向高位攀升，很多重要工程进入攻坚阶段，对于重卡的需求也持续攀升。 2010年，我国依托四万亿刺激经济的计划，基建投资大幅增加，尤其是与货运行业联 系紧密的房地产等基础设施建设加大、城市化加剧、电商物流、城市货物运输等货运需求加 大，驱动了重卡需求的快速增长。 2020年，我国新基建投资规模超万亿元，刺激重卡需求。3）GDP 增速影响重卡需求。重卡需求增速和 GDP 增速的同比变化量呈强相关，经济 增速加快时，通常伴随较高的重卡需求，经济增速放缓时，重卡需求也会随之减弱，根据我 们测算，GDP 增速的同比变化量与重卡销量的同比增速较强相关性，剔除 2020 和 2021 年 的异常值后相关性达 0.55。

4）燃油价格上涨抑制重卡需求。2013 年至今，柴油指导价与重卡销量按年度的相 关系数为-0.28，说明燃油价格上涨会一定程度抑制重卡销量增长。2022 年燃油价格持 续上涨，9 月柴油价格相比 2021 年 12 月已上涨 20.8%，燃油价格上涨使货运成本增加， 也是导致重卡销量走低的一个重要因素。与之对应的是 2020 年上半年燃油价格持续降 低，3 月柴油价格相比上年 12 月降低 24%，也是促进重卡销量高增的原因之一。

5）需求透支是增速大幅下滑的重要原因。2011/2012年和 2022年重卡市场断崖式下滑， 主要原因是此前几年的高速增长透支了未来的销量。从 2005 年到 2010 年，重卡市场规模 逐年攀升。2010 年，重卡市场年销量首次突破 100 万辆大关，这也导致随后数年重卡市场 一直处于震荡下滑状态，直到 2015 年才触底。从 2016 年到 2020 年，得益于国三淘汰、按 轴收费以及治超等政策因素的多重影响，重卡销量持续增长，到 2020 年，重卡市场年销量 达到 162.3 万辆，透支了未来重卡市场需求，2021 年 5 月开始至今同比销量已“19 连降”。 展望未来，在需求透支效应基本结束、利好政策有望出台、新一届政府有望出台稳增长 政策、原油价格有望高位回落的背景下，重卡销量有望温和复苏。

1）需求透支效应出清，未来年销量有望逐渐恢复至百万台级别。 2021 年 5 月至 2022 年 7 月重卡销量同比 15 连降使得消费透支效应基本出清，8 月以来重卡销量温和复苏，9、 10 月销量恢复并保持在 5 万辆以上，同比降幅也明显收窄。

一般而言，重卡的更新换代需 求在 8-10 年，按照十年来估算，则平均更新率为 10%，即上一年保有量中有 10%的量需要 更新，再加上一些新增需求和出口需求，这个比例会更高。历史上，每年的销量除以上一年 的保有量来看，除 2015 年较低（仅 10.3%）外，其余年份均（最低 13.8%）大幅高于 10%。 而今年受需求透支效应影响，假设 12 月销量环比 11 月持平的情况下，22 年销量/21 年的保 有量仅 7.3%，未来随着需求透支效应的出清以及重卡保有量的增加，以 2021 年 907 万辆 保有量和 10%的更新率（即 10 年进行更新换代）测算，每年的更新需求约 91 万台，再加 上一些出口需求和新增需求，销量有望达到百万级水平。

2）国家出台利好政策辅助重卡行业回暖。在货运成本方面，今年四季度我国收费公路 货车通行费将减免 10%、四季度拟将政府定价的货物港务费标准降低 20%等政策，降低货 运成本，有利于刺激货运行业；在货运价格方面，交通部约谈满帮、货拉拉等 4 家货运平台， 要求不得恶意压价竞争，切实保持运输价格相对稳定，有利于货运行业发展，进而稳住重卡 市场销量；国家还陆续出台了关于加强基建投资、稳定房地产市场的文件，也有利于重卡市 场回暖。此外，明年新一届政府上台也有望推出新的稳增长政策，促进经济增长从而推动重 卡需求恢复；《柴油货车污染治理攻坚行动方案》提出环保新目标，计划到 2025 年新能源和 国六排放标准货车保有量占比力争超过 40%。

而根据公安部数据，21 年货车保有量 3242 万辆，按照这个基数以及 40%的国六和新能源货车保有量测算，2025 年国六或新能源货车 的保有量需达约 1297 万辆，而自 2021 年 1 月针对非重型货车的国六政策全面执行以来， 至 22 年 10 月，非重型货车销量约为 475 万辆，自 2021 年 7 月针对重型货车的国六政策全 面执行以来，至 22 年 10 月，重型货车销量约 92 万辆，在不剔除出口的情况下，则还需要 730 万辆才能完成目标，而重卡销量平均占货车销量 30%，则在不剔除出口的情况下重卡销 量还需 219 万辆才能完成目标。

3）柴油价格处于历史最高位，长期看有望回落。受俄乌冲突影响，全球能源价格暴涨， 目前国内柴油价格基本处于历史最高位，我们预计向上空间已经较小，中长期来看价格有望 逐渐回归正常水平，从而一定程度上促进重卡销量复苏。

2、重卡出口有望稳中有增重卡出口持续高增

不同于 21 年以来整体重卡惨淡的销量，我国重卡出口持续高增， 2021 年我国重卡出口增速在 60%以上，22 年前 8 月，我国重卡出口同比增速也保持在 50% 以上；其中，根据中汽协披露的半挂月度数据，半挂的出口一直保持 50%以上的高同比增长， 最新 22 年 9 月半挂出口 6709 辆，同比增长 130.8%。

我们分析，重卡出口高增主要有以下几个原因： 一方面，需求侧来看，亚太地区和俄罗斯有较强的重卡进口需求。1）“一带一路”带动 沿线亚太地区国家的基建需求，目前，中国重卡出口市场主要集中在亚太、拉美区域，“一 带一路”影响加之海外疫情逐渐常态化，沿线国家基建与物流需求也逐步修复，由带动了重 卡需求的增长。2）俄罗斯重卡市场需求扩大，俄乌冲突影响导致欧卡停供俄罗斯。从 2021 年起重卡出口俄罗斯数量激增，据海关总署数据统计，2022 年货运机动车辆出口俄罗斯金 额达 58.13 亿，超越智利排名首位，重卡出口俄罗斯市场迎来机会。

另一方面，供给侧来看，我国重卡出口竞争力优势逐渐显现。 1）国内技术与国外接轨，产品质量提升。近年来国内主机厂核心部件的制造工艺水平逐 渐和国际接轨，国内重卡能源种类不断丰富，兼顾性能与体验感，提升在海外市场的竞争力。

核心部件如发动机方面，行业龙头中国重汽早在 1964 年自研成功 6120 型高速车用柴油机， 此后集团不断吸收海外新技术，先后推出国产 MC 系列和潍柴 WP 系列发动机，2022 年， 公司发布和潍柴共同打造的 T 系列发动机，实现核心部件的优质国产替代；在能源种类方面， 目前潍柴动力已完成 15kW-200kW 全系列氢燃料电池产品准备，除了燃料电池技术、柴油 机技术外，公司也在发展氢内燃机、甲醇内燃机、氨内燃机等，应对能源多元化的挑战。在 体验感方面，汉马科技于 2022年 8月 28日发布两款全新的牵引车产品华菱 S11和华菱 X9， 华菱 S11/X9 基于乘用车理念，其驾驶环境、驾乘感受和功能化配置都向乘用车方向靠近， 改善卡车司机的驾驶质感，开启了国内重卡乘用化的先河，引领中国重卡行业迈向了新高度。

2）我国重卡厂商海外布局发力。在国内重卡市场低迷的情况下，我国重卡厂商愈发重视 海外成长空间，注重海外品牌的打造与营销。 3）人民币贬值利于出口，性价比优势明显。2022 年 3 月以来，美元兑人民币汇率就持 续拉升，从最低 6.30 已拉升到目前 7.17（10 月 28 日），已创了 2008 年 3 月以来的新高， 使得国产重卡产品在海外市场的性价比也明显提升，这也是重卡出口增长的一个重要因素。

展望未来，我们认为重卡出口有维持增长的动力。技术方面，我国重卡已经具备较强实 力，而价格方面，预计美元兑人民币汇率中短期难以发生较大变化，所以我国重卡产品性价 比优势预计将较长时间维持；同时，需求方面，预计“一带一路”沿线国家的基建需求将长 时间存在，欧洲对俄罗斯的供给短期也难以恢复，所以我们预计四季度以及明年，我国重卡 出口都将继续保持较好的增长态势。