如何看待王府井的成长空间？

百货龙头进军免税，进一步打开向上空间.

1、百货龙头资源丰富，背靠大股东资源协同

选址充分覆盖核心商圈。王府井成立于 1955 年，前身是北京百货大楼，经过 67 年的 发展，已经建立了包括王府井百货，王府井购物中心，王府井奥莱，赛特奥莱等深受消费者 喜爱的品牌体系。截至 2021 年底，公司共运营 74 家连锁门店，销售网络覆盖全国七大经 济区域，35 个城市，构建了以大店为基础，强店为支撑，新店为补充的良好发展形势。从地 区拆分来看，公司华北和西南地区门店数量较多，也是公司营收主要来源地区。2021 年公 司华北、西南门店分别有 26、20 家，营收占比分别为 54.3%、24.4%。公司门店数量众多， 选址多位于人流量密集的核心商圈，能够充分覆盖优质客户人群。

品牌资源丰富，客户粘性较强。王府井已与超过 5000 家国内外知名零售品牌商、功能 服务合作商形成了长期稳定、互利共赢的合作关系，覆盖 25 个重点大类，其中国际知名品 牌、国内连锁品牌超过 500 个。通过成熟的经营管理模式，经验丰富的运营管理团队和良好 的品牌合作关系，公司积累了规模庞大的会员体系。超过 1700万的王府井会员以及超过 2000 万的粉丝遍及全国各地，构筑了王府井庞大的流量基础。借助丰富的品牌专柜以及多元化业态充分引流，公司持续强化客户粘性，会员用户消费占比稳步提升。2021 年会员在总销中 的占比为 60%，总体保持稳定，与同期基本持平。

背靠大股东有望实现资源协同。大股东首旅集团是国内大型旅游企业集团之一，确立了 酒店、餐饮、旅行社、旅游商业、汽车服务及景区景点为主的业务板块，旗下拥有“首旅酒 店”、“王府井”和“全聚德”三家上市公司。大股东首旅集团实现了旅游全产业链的布局， 有望从多方面协同助力公司发展。

2021 年王府井通过非公开发行募资换股吸收合并首商股份，在减少同业竞争的同时， 在门店分布、营销投放、顾客资源和供应商渠道等方面实现资源整合。首商股份拥有“燕莎 商城”、“燕莎奥莱”、“西单商场”等知名的商业品牌，是具有较强区域优势和突出影响力的 大型商业企业集团。截止 2021 年 5 月末，首商股份拥有 15 家主营门店（其中 11 家分布在 北京），超过 339 万的会员。通过吸收合并双方在门店分布、商业品牌、供应商渠道和会员 数量等方面已有资源的整合，预期公司商业品牌竞争力、经营效率和市场影响力将得到有效 提升。

布局线上多维引流，全渠道融合发展。为促进全渠道发展，推动线上线下的融合，王府 井一方面围绕实体业务和顾客需求，搭建了微信商城、小程序、微信社群、直播间、微信公 众号、微博等流量入口，同时进行线上线下的联动营销和即时服务。通过线上流量入口的打 造，不仅可以第一时间触达顾客，让顾客体验在线服务、购物、送货到家或到店自提等多种 服务场景，而且还能实现线上到线下、线下到线上的跨渠道营销，为顾客提供更优服务体验、 更便捷的购物体验。

另一方面，王府井网上商城作为独立运营的线上平台，开通了微信端、 天猫旗舰店等多个入口，为顾客提供线上线下一体化的服务体验，支持线上订购送货上门、 线上支付到店核销、线上订购到店提货等跨渠道购物体验。2021 年，公司实现线上销售额 超 10 亿元，在微信私域和抖音公域直播场次合计 2478 场，观看量 1164 万人次，门店微商 城业务中台试点上线 12 家，新的供应链平台在 32 家百货门店全面上线。

2、免税全牌照资质，免税业务稳步推进

获得免税全牌照，加速推进免税业务。公司于 2020 年 6 月收到首旅集团转发的《财政 部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质， 允许公司经营免税品零售业务，同年公司设立全资子公司北京王府井免税品经营有限公司， 开始向免税行业进军。公司是继中国中免之后国内第二家具备全渠道免税牌照的公司，具备 较强竞争优势，有望快速提升市场份额。

首先布局离岛免税，首家免税店开业在即。 2022 年 5 月，公司收购海南奥特莱斯旅业 开发有限公司 100%股权，正式进军离岛免税。海南旅业旗下的海南万宁首创奥特莱斯店， 是海南首家开业且单体面积最大的奥莱项目，2019 年销售额超 20 亿元。2022 年 10 月 28 日，公司获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，王府井国际免税港（王府井万宁悦舞小镇） 拟于 2023 年 1 月开业。该项目总建筑面积 10.25 万平米，依托海南省万宁市清新旅游度假 圣地的特色，精选免税全品类优质商品，甄选有税高品质品牌，叠加丰富多元的餐饮娱乐组 合配套，结合王府井内地广大的会员顾客与海南丰富的旅游顾客资源，汇合购物与休闲旅游 特色，融合线上线下，打造独具特色的有税+免税购物模式。

万宁市有望被打造为海南省下一个旅游胜地。万宁市日月湾是著名的冲浪胜地，体育旅 游已成为万宁的标志性名片，2013-2019 年接待过夜游客人次复合增速为 5.7%，2020 年受 疫情影响出现下滑，2021 年有较明显恢复，接待过夜游客数 351.8 万人次，同比增长 39.7%。 《万宁市国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》中提到，2025 年 万宁市旅游过夜人数目标为 800 万人次，旅游收入目标为 100 亿元。另外据海南海关统计， 离岛免税人均消费及渗透率均呈现快速增长态势，2021 年人均消费达到 7367 元，渗透率达 到 11.6%。如果万宁市旅游规划目标达成，公司作为万宁市首家免税经营主体将充分受益客 流增长，免税收入有望快速打开成长空间。

除万宁市之外，公司在离岛免税市场还有更多布局。2021 年 1 月，公司与海南橡胶签 署投资合作协议，分别出资成立海南王府井海垦免税品经营公司及海南海垦王府井日用免税 品经营公司，用于发展运营海南省岛内免税项目和岛内日用免税品项目并开展免税品经营管 理。为统筹公司在海南地区的免税业务管理，公司子公司北京王府井计划在海口出资设立王 府井（海南）总部有限公司，截止 2021 年 7 月，该公司设立登记已完成。

公司在海南开展免税业务的合作方海南橡胶，主要经营天然橡胶生产、种植、加工、销 售、仓储、运输，电子商务服务等等，以销售天然橡胶的初加工品为主要营收来源。海南省 国资委为海南橡胶的实际控制人，海南省农垦投资控股集团有限公司为海南橡胶的控股股东， 持有其 64.35%股份。合作方实控人为海南国资委，未来王府井在开展海南免税业务过程中， 将在商业项目以及土地资源上占据优势。此外，海南橡胶的控股股东为海垦集团，旗下拥有 旅游地产业务，2019 年海垦集团的旅游地产业务营收达到了 26.9 亿元，营收占比 11.5%。 海垦集团具备房地产开发二级资质，可利用土地资源超过 20 万亩，房地产业务主要业态包 括住宅、商用、商业以及写字楼综合体等等。未来王府井在海南开展免税业务过程中，也将 同海垦集团旗下资源形成协同效应。

3、具备资源协同优势，市内免税大有可为

市内免税政策频出，发展空间巨大。市内免税与离岛以及口岸相比，具备独特优势，首 先市内免税地理位置优越，大都开在一二线城市的核心商圈，消费者的购物时间和方式更加 灵活，交通更为便利，购物体验更多元化；另外市内免税主要针对回国补购和离境外国人， 相较机场免税店，市内免税门店具备更大的经营面积和更多的品牌入驻，且消费者有更充裕 的购物时间，因此客单价也将高于机场免税店。近年来支持市内免税发展的利好政策频出， 国内市内免税市场有望进入快速发展阶段，公司作为少数拥有市内免税牌照的经营主体将率 先受益政策红利。

王府井作为百货行业龙头企业，有望快速实现传统零售与市内免税业务的资源协同。一 方面，王府井的前身是“新中国第一楼”的北京百货大楼，经过长时间的深耕与发展，在北 京占据了核心商圈，门店选址地理位置优越。另一方面，王府井的主营业务百货零售中经营 商品品类以及目标消费人群同免税业务高度重合。因此，公司大力发展免税业务，吸引来的 消费群体也将对百货等业态形成反哺。

依托北京区位优势，有望由点及面推动市内免税业务。公司控股股东首旅集团通过首寰 投资间接控股北京环球影城，环球影城自 2021 年 9 月开业一周年累计接待游客超过 1380 万人次，预计将拉动近千亿元的文旅消费市场。公司能够围绕环球影城这一地标性旅游景点， 立足北京区域，推动北京市内免税业务起步，中长期向异地扩张，形成规模效应。