明阳科技发展历史、股权结构、产品矩阵及业绩分析

国家专精特新“小巨人”，汽车座椅核心零部件引领者。

1.公司股权结构稳定，重视自主研发实力

股权结构集中，董事长王明祥及家人为实际控制人。公司控股股东为王明祥；实际控制 人为王明祥、沈培玉、沈旸，其中王明祥与沈培玉系夫妻关系，沈旸为王明祥与沈培玉之子。 截至 2023 年 6 月 29 日，王明祥直接持有 46.0%的股份，通过控制苏州明玖和苏州玫玖间 接控制公司 6.6%股权；沈旸直接持有公司 17.9%股权；沈培玉未直接持有公司股权，通过 苏州明玖、苏州玫玖间接持有公司股权；三人合计控制公司 70.6%股权。

研发实力偏强，自主研发与产学研结合。公司与四川大学建立产学研合作，公司 2020 年 12 月获得江苏省级企业技术中心认证，2021 年被江苏省工业和信息化厅评为江苏省“专 精特新”小巨人，2022 年被国家工信部评为国家级“专精特新”小巨人。截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有国家技术专利 38 项，并于 2012 年取得国家高新技术企业称号，享受国家 高新技术企业税收优惠。同时，公司历来重视产品的质量控制，通过了 IATF16949 汽车产品 质量体系认证，公司所生产的产品质量受到了客户的广泛认可。截至 2022 年，公司拥有研 发人员 22 人，占员工总数比例为 11.3%。公司研发费用率处于行业中等水平。2019-2023 年一季度公司研发费用率为 5.9%、5.2%、5.0%、4.4%和 4.9%，维持在 5%左右的水平。 截至 2022 年 12 月 31 日，公司拥有专利 37 项，拥有发明专利 3 项。

参与多项行业标准制定。公司自成立以来，始终重视技术的研发。公司部分产品取得江 苏省科学技术厅颁发的《高新技术产品认定证书》。由公司作为第一起草单位申报的《塑料钢背二层粘接复合自润滑板材技术条件第 1 部分：带改性聚四氟乙烯（PTFE）减摩层的板 材（国家标准 GB/T39142.1-2020）》国家标准已实施。公司也是行业标准《汽车座椅调节机 构用粉末冶金滑块技术规范（行业标准 JB/T14396-2022）》的牵头起草人。

2.产品技术较为成熟，矩阵丰富而有梯度

公司产品矩阵丰富，覆盖自润滑轴承（ DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和 金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品。目前主要应用于汽车座椅的调节系统，并可 以广泛应用于工程机械、电动工具等领域。公司核心科技成果转化成功，有良好的经济效益。发行人积累的核心技术均大量应用到 自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM） 四大系列产品中。2019 年至 2022 年上半年，发行人四个系列产品收入总值保持 100%，实 现了科技成果转化，产生良好的经济效益。

3.业绩保持稳健增长，盈利能力持续增强

营业收入高速增长，未来增长确定性强。公司的营业收入由 2019 年的 1.2 亿元增长到 2022 年的 2.1 亿元，CAGR 为 20.3%。2022 年收入同比增长 28.4%，收入持续稳定增长。 公司产品可根据应用领域，分为汽车座椅、汽车非座椅和非汽车三大领域。2019 年至 2022 年上半年汽车座椅领域应用产品占营业收入的 92.6%、92.7%、93.7%和 89.8%。 净利润稳健增长，盈利能力持续增强。2019 年至 2023 年一季度，公司的归母净利润为 0.3 亿、0.4 亿元、0.4 亿元、0.5 亿元和 0.1 亿元。2019 年至 2022 年的 CAGR 高达 20.3%。 2022、2023Q1 年归母净利润分别同比增长 34.6%、20.95%。

分产品看，金属粉末冶金零件产品占主营业务收入比例逐年上升。2019-2022 年金属粉 末冶金零件产品收入分别为 3287.3 万元，4035.5 万元，5956.1 万元和 8297.9 万元，2022 年同比增速率达 39.3%。遵循汽车零部件行业惯例，公司年降客户比例大，但毛利率未受明显影响。乘用车市场 竞争激烈，随着汽车生命周期的推进与汽车零部件产业链研发成本的收回，整车厂商为保持 产品竞争力，会降低汽车售价，同时为保证自身利润水平，会要求上游汽车零部件供应商同 步降价以减轻成本压力。

一级供应商在受到整车厂商年降压力后，同样为维持利润水平，控 制成本，会将降价压力继续向产业链上游传导，最终形成行业年降惯例。公司作为乘用车行 业的二级、三级供应商，属于汽车零部件行业的一环，同样受到年降的影响。2019-2022 年 上半年公司年降客户的主营业务收入占比分别为 82.6%、81.9%、81.6%和 80.3%。但公司 毛利率仍保持高位，2019-2023Q1 分别为 46.1%、46.7%、43.9%、45.1%和 45.3%。分产 品来看，金属粉末冶金零件、自润滑轴承与金属粉末注射成形零件毛利率 2019 年至 2022 年一直保持在 40%以上水平。公司净利率在 219-2023 年一季度均保持在 20%以上，分别为 24.6%、27.3%、23.4%、24.6%和 25.3%。

销售费用率和财务费用率稳中有降。2019-2022 年公司销售费用率分别为 4.5%、2.5%、 2.6%和 1.5%，处于行业平均水平。2019-2022 年公司财务费用率分别为 0.6%、1.0%、0.6% 和 0.8%，也处于行业平均水平。整体期间费用率逐年提升，管理费用率仍有优化空间。2019-2022 年公司期间费用率分 别为 18.4%、15.6%、16.0%和 15.3%，略高于行业平均水平。2019-2022 年公司管理费用 率小幅提升，分别为 7.4%、6.9%、7.9%和 8.6%。