华贸物流核心业务经营情况如何？

国际货代为基石业务，跨境电商物流高成长。

1、国际海运：疫情下高运价支撑营收占比提升，全球市占率具有提升空间

海运货代运营经验丰富，覆盖进出口物流重要环节。公司海运业务板块主要为集装箱海运货代服务 性质，覆盖了订舱、配载、报关报验、干线运输、仓储、进出港离境动态、清关等进出口贸易流程 当中的重要环节，在服务流程中，公司兼具了“公共订舱平台”及“无船承运人”的双重身份。同 时，公司还提供海空联运等多式联运产品，及拼箱集运产品。在传统海运货代业务的基础上，公司 还提供“门到门”的一站式跨境综合物流服务；凭借公司拥有自营的仓储设施、卡车运力及专业报 关团队，可实现统筹化一站式提供出口国境内的物流服务。

海运业务网络覆盖面广，合作运力遍布全球。公司的海运业务网络覆盖了主要的世界集装箱海运干 线，其中包括美西航线、美东航线、欧洲及地中海航线、新澳航线等主要线路。为了统筹优化运力 建设，公司在各条海运线路上均有和其他航运船务公司进行战略合作：在美西航线、美东航线等太 平洋航线中，公司与海洋网联船务（ONE）、地中海航运公司（MSC）、现代商船（HMM）、以星综 合航运（ZIM）、汉堡南美船务（HBS）、长荣海运（EMC）等公司签署了合约；在欧洲及地中海航 线中，公司与中国远洋运输（COSCO）、ONE 等公司签署了合约；在澳洲航线中，公司与 EMC、HBS、 HMM、德翔海运（TSL）等公司签署了合约；在其他航线中，公司与马士基航运（MSK）、太平船务 （PIL）、东方海外（OOCL）等公司签署了合约。

2022 年上半年公司继续完善美线 2022-2023 年度 NVO 合约签订，覆盖中国一、二线口岸及亚太口岸，与 EMC、ONE、OOCL 等续签全网型进口运力合约， 航线包括欧洲、美国、澳洲航线。

国际海运代理业务全球排名第 11 位，市场占有率具备提升空间。公司市场占有率领先，在中国货代 物流企业百强排行榜中，最近 10 年年度排名均在行业前列。物流业权威杂志《Transport Topics》公布 了 2022 全球海运货代 50 强榜单，华贸物流 2021 年国际海运业务全球排名第 11 位。国际海运板块营收占比大幅上升，由 2020 年 34.29%上升至 2021 年 47.55%。2021 年，公司国际海运业 务板块实现营业收入 117.30 亿元，同比+142.70%，对 2021 年公司营业总收入（246.68 亿元）的贡献比 例为 47.55%，较 2020 年的贡献比例 34.29%大幅上升。2022 上半年公司国际海运营业收入 58.7 亿元， 同比上升 26.3%。累计来看，2008-2021 年，公司海运业务营收的 13 年复合增长率 CAGR 为+16.95%。

公司国际海运业务量总体稳定，积极向全流程综合物流服务转型。2021 年国际海运业务量为 103.54 万标准箱，同比+1.91%。2022 年上半年国际海运业务量 42.5 万标箱，去年同期 53.4 万标箱，同比下 降 20.6%。通过公司前几年的海运产品的不断建设，产品多元化更能应对客户及市场需求，海运业务 在市场运力紧张的情况下，通过综合物流服务取得较大的突破。近年来公司国际海运业务量增速逐 渐放缓，业务量趋于稳定；累计来看，2008-2021 年，公司海运集装箱量的 13 年复合增长率 CAGR 为 +9.09%，呈现出平稳增长的态势。

2021 年疫情下集装箱运价维持高位，抵消疫情对海运业务量的冲击的影响。从公司海运业务量对营 收业绩的贡献来看，2021 年公司国际海运板块收入同比增速（+142.70%）远远高于海运业务量增速 （+1.91%），受到疫情带来的运力紧张影响，集装箱运价全年维持高位，故一定程度上抵消了疫情 对公司海运业务量的负面冲击。2021 年，海运板块毛利率为 6.27%，低于综合物流服务总毛利率。2021 年，公司海运板块毛利率为 6.27%，同比下降 0.52 个百分点，低于同期公司综合物流服务总毛利率水平（10.04%）-3.77pct。由此 可见，2021 年公司国际海运业务的业绩表现相对公司综合物流服务业绩总水平略低。

2、国际空运：航空货运网络遍布全球，成立货航持续增强核心能力

一站式国际空运服务，覆盖全球主要国家及地区。国际空运业务板块是公司另一项核心业务。国际 空运业务包括了货物出口、货物进口、监管仓库、清关服务等贸易流程中的主要环节，为客户提供 量身定制的一站式物流服务。公司的国际空运业务航线包括欧洲线、美洲线、中东非线、日韩线、 东南亚线、澳新线等，对世界范围内的主要地区基本实现了覆盖。 与世界各国知名航司合作，运力网络遍布全球。公司与大部分国内、国际知名航空公司建立了合约 关系。其中包括国内的“四大航”及全货航司中货航、扬子江货航，和国外的德国汉莎航空、美联 航空、全日航空、国泰航空、阿联酋航空、土耳其航空、新加坡航空、马来西亚航空、荷兰皇家航 空等，及国外全货航司美国极地货航、俄罗斯空桥货航、俄罗斯伏尔加第聂伯货航、卢森堡货航等。

特别是 2019 年 10 月，公司收购河南航投后，对其旗下子公司中原龙浩形成控制，并与河南航投合资 设立了卢森堡货航，打造了郑州-卢森堡货运包板项目。公司还与全日航空、空桥货航、汉莎航空分 别合作打造了盐城-大阪货运包机航线项目、俄罗斯空桥货运项目、汉莎“卡航”项目等。此外，2019 年 11 月，公司与菜鸟供应链签约，并通过了 25 个国家和地区、713 条国际空运线路的海外能力测试， 正式成为了菜鸟的跨境物流供应商。 “全球空运 50 强”排名第 15 位，空代市占率具备提升潜力。物流业权威杂志《Transport Topics》公 布了 2022 全球空运货代 50 强榜单，华贸物流 2021 年国际空运业务全球排名第 15 位。

2021 年国际空运板块营收同比+20.20%，营收占比由 2020 年的 40.42%降至 27.76%。2021 年，公司国际 空运业务板块实现营业收入 68.47 亿元，同比+20.20%。2021 年，公司国际空运板块对营业总收入（246.68 亿元）的贡献比例为 27.76%，贡献较 2020 年的 40.42%有所下降。公司通过加大服务环节，延伸服务 链条，采取减少部分短期收益提高服务质量的方式得到越来越多直接大客户的信任，包括阿里巴巴、 京东、华为、中国医药等一系列优质直接客户，单位收入有所增加，2022 上半年公司国际空运营业 收入 33.2 亿元，同比上升 21.1%。累计来看，2008-2021 年，公司国际空运业务营收的 13 年复合增长 率 CAGR 为+12.35%。

2021 年，国际空运业务量为 35.44 万吨，同比+2.64%。受到全球疫情影响，2020 年国际空运业务量略 有下降，但 2021 年来国际空运业务量逐渐平稳。2022 上半年公司国际空运的业务量 17.7 万吨，同比 下降 1.1%。2022 年第二季度上海疫情，空运市场运力极其紧张，但公司发挥网络优势，在上海地区 同比下降 33%的情况下，整体空运量同比基本持平。累计来看，2008-2021 年，公司国际空运业务量 的 13 年复合增长率 CAGR 为+9.64%，呈现平稳增长态势。疫情爆发以来 2020 年至 2021 年期间运价上涨支撑，国际空运板块业绩表现突出。从公司国际空运业 务量对营收业绩的贡献来看，2021 年，公司国际空运板块收入同比增速（+20.20%）显著高于国际空 运业务量增速（+2.64%），主要系受益于国际空运价格上涨带来的利好因素，抵消了国际空运业务 量下降的影响。

2022 年公司继续增强国际空运能力建设。一是继续整合运力资源，拓展自控运力产品。在国内先后 开通了海航/成都-列日、马来西亚世界货运航空/昆明-吉隆坡，俄罗斯叶罗费航空/哈尔滨-莫斯科等货 运航线。二是与中国邮政战略合作。共同发挥邮政资源优势，推进全球枢纽、骨干网和口岸建设， 打造落地配送能力和双向组货能力。推动欧、美及东南亚方向邮货业务，发挥市场营销优势，组织 重货货源与邮政速递的邮件、快件进行合理搭配，提高装载率，降低运营成本。

三是与东航物流战 略合作。共同打造全货机与客机腹舱运输能力结合产品，形成专业化、全链条物流运力产品，为中 国制造业走向全球提供完整可靠的全程物流解决方案。四是与广州嘉诚国际联合设立国际航空货运 公司。增强未来国际空运业务的干线资源掌控能力，夯实航空物流供应链稳定性，实现物流产业链 上游延伸。

2021 年，国际空运板块毛利率为 10.27%，高于公司综合物流服务总毛利率水平。2021 年，公司国际 空运板块毛利率为 12.77%，高于同期公司综合物流服务总毛利率水平（10.04%）2.73pct。由此可见， 2021 年，公司国际空运业务的业绩对公司综合物流服务总毛利润水平有正向的贡献。

3、跨境电商物流：产品体系日益完善，具有长期成长性趋势

跨境电商物流服务产品体系日益完善，具备多元化特征。公司在跨境电商物流领域的战略布局日益完善，服务对象覆盖邮政、跨境电商平台和卖家，服务能力涵盖前端揽货、转运分拨、出口报关、干线运输、进口清关、海外仓配，并具备整合尾程派送的能力、服务产品囊括邮政包裹、FBA专线、国际快递、个人快件。针对不同客户的服务需求，各服务产品在货物重量、费用标准、运输时效等方面亦有各自的不同，产品结构具备差异化、多样化的特点。

2021 年，公司跨境电商物流业务收入 37.75 亿元，板块呈现量价齐升局面。2021 年，公司跨境电商业 务板块营业收入分别为 37.75 亿元，2021 年跨境电商物流业务量国际空运 6.18 万吨，2020 年 5.31 万吨； 2021 年国际海运 15858 标箱，2020 年 4978 标箱；2021 年中欧班列 17688 标箱，2020 年 4704 标箱；2021 年中欧卡班 9255 吨。跨境电商业务呈现出量价齐升的特点，成长速度较快。2021 年，子公司华安润 通归母净利润为 1.126 亿元。2021 年，跨境电商物流毛利率为 13.05%，在各业务板块中相对较高。从毛利率来看，2021 年，公司 跨境电商业务毛利率为 13.05%，高于同期公司综合物流服务总毛利率水平（10.04%）3.01pct，也高于 国际海运（6.27%）、国际空运（10.27%），跨境电商业务板块毛利率水平相对是较高的。

4、特种物流&工程物流：特殊属性赋予溢价效应，未来具有潜力空间

扩展物流服务类型，提供特大件特种专业物流。特种物流主要是为客户提供电力工程物流、项目大 件运输、危险品运输、以及仓储配送的综合物流服务，包括铁路大件专列运输、电厂燃料铁路运输、 各类大型设备公路运输、水路运输、风电设备运输、电厂仓储服务项目、铁路沥青、油品运输、铁 路及公路铀矿及核乏料运输等。华贸物流属下中特物流提供超限超重非标准化的物流运输服务，目 前以特高压电力设备运输为主要服务对象。铁路专用车自行设计，拥有完全知识产权，单车运输能 力最大可达 1,800 吨，核心竞争优势明显，国内市场占有率持续领先。公司还通过合营企业中广核铀 业（北京）物流有限公司稳步推进核铀料、核乏料、放射性等物资的特种物流运输服务，市场发展 前景广阔。

特种物流业务收入同比增速高于历史均值水平。2021 年，公司特种物流业务板块实现营业收入 9.77 亿元，同比+30.79%；2021 年，工程物流业务板块实现营收 2.37 亿元，同比+54.90%。2022 上半年公司 特种物流营业收入 5.1 亿元，同比增长 2.9%。累计来看，2016-2021 年公司特种物流营业收入的 5 年 复合增长率 CAGR 分别为+12.67%，2008-2021 年公司工程物流营业收入的 13 年复合增长率 CAGR 分别 为+3.63%。2021 年，特种物流、工程物流同比增速均高于历史均值水平。毛利率方面，特种物流板块毛利率均处于较高水平。2021 年公司特种物流、工程物流板块的毛利率 分别为 22.33%、2.69%。特种物流的毛利率在过去几年中维持在 20%-30%左右的较高水平区间，为公 司毛利率水平最高的业务板块，这主要与特种物流业务风险性较高带来溢价较高的特殊属性有关。 工程物流近几年毛利率呈下降趋势。

特种物流业务板块的重要运营主体中特物流业绩增速较快。2015 年，公司作价 12 亿收购了中特物流 100%股权，自此之后，中特物流成为公司全资子公司，亦对公司工程物流、特种物流业务板块形成 了有力的支撑和强化。中特物流通过其控股公司、参股公司，覆盖了电力工程物流、核物流、船舶 运输、清洁能源等细分领域。根据公司公告披露数据，2021 年，中特物流作为全资子公司，实现归 母净利润 1.015 亿元，同比+646.32%。2022 年中特物流成功运输新疆 750kV 乌苏变电站工程、白鹤滩 特高压工程布拖换流站进口变压器、衡变重庆电厂项目变压器、东莞宁洲厂址替代电源等项目；完 成越南沿海二期 2✕660MW 燃煤电厂项目双机承运，中车国际出口智利 207 辆铁路罐车和平车运输， 中车墨西哥地铁机车整车运输等项目。

工程物流方面，继 2016 年收购中特物流，2019 年收购洛阳中重运输后，2021 年又通过设立合资公司 的方式整合了恒展远东在东部非洲和南亚地区的尾程服务能力。在此基础上，公司设立组建工程物 流业务中心，整合北京、上海、洛阳以及海外的业务资源，统筹海内外工程物流业务拓展。中特物 流在深耕电网电力行业、巩固龙头地位的同时，积极向机车、石化、核电领域拓展；中重运输加大 了固定资产投入，成功进入海上风电装备运输领域；恒展远东得到流动资金的补充，积极对接业务 板块的海外段需求。

电力工程物流主要为特高压电力工程服务，涉及 800kv 以上直流电及 1000kv 以上交流电的电压等级 所相关的电力工程项目物流。电力工程物流主要面向国内、国际的特高压电力工程项目中的设备运 输（变压器等）及其装配开展服务，其中包括特高压直流输电工程、特高压交流输电工程、电厂改 技相关工程等。电力工程物流的运输方式包括公路、铁路、水路及其多式联运的组合运输方式。

湖南电力物流投入运营，服务对象覆盖我国主要电力集团、电网公司。公司的电力工程物流是工程 物流板块的最主要构成部分。该业务主要由中特物流的全资子公司，湖南电力物流服务有限责任公 司（简称“湖南电力物流”）投入运营，湖南电力物流的服务对象覆盖了我国五大电力集团（中国 华能、中国大唐、中国华电、中国国电、国电投）及中国电网、南方电网等大型电网公司。由此可 见，中特物流在我国电力工程物流市场中具备较为稳固的大型客户群体。我们认为，随着特高压等 新基建工程持续推进，电力工程物流业务的政策面红利仍有待释放，业务板块有进一步的发展空间。

核物流：中广核铀业投入运营，服务对象覆盖主要核工业集团及核动力研究机构。公司的核物流业 务是特种物流板块最主要的构成部分。该业务主要由中特物流的参股公司中广核铀业物流（北京） 有限公司（简称“中广核铀业”）投入运营。公司核物流业务的服务对象覆盖了中核、中广核、国 电投及其他核动力研究机构，为其提供包括核燃料、核乏燃料、核电设备等在内的运输服务。

5、第三方仓储：协同支撑跨境物流业务，毛利率水平相对可观

第三方仓储业务发展稳定，毛利率可观。截至 2021 年底，公司自有及租用的仓储面积约为 17 万平方 米。公司的第三方仓储业务主要提供包括普通仓、海关监管仓、保税仓库在内的相关服务。2021 年， 第三方仓储业务收入 4.91 亿元，同比+3.37%，毛利率为 11.25%。2022 上半年公司仓储第三方物流业 务的营业收入 2.9 亿元，同比增长 11.7%。公司延伸服务链条，通过国际空海运及电商物流业务加大 客户的仓库使用需求。累计来看，2008-2021 年，公司第三方仓储业务板块的 13 年复合增长率 CAGR 为+16.69%。

2021 年公司第三方仓储的毛利率分别为 11.25%。近几年公司第三方仓储业务的毛利率不断降低。累 计来看，2008-2021 年，公司第三方仓储业务板块的 13 年毛利率平均值为 32.38%，远远高于 2021 年 毛利率水平。 旗下德祥集团提供特许资质进口集装箱分拨服务。公司拥有经相关部门批准设立的中华人民共和国 上海海关第五监管区（海关监管仓库），占地面积 38,791 平方米，具有进口分拨、进出境货物报关、 报检、仓储、保税、集装箱内陆运输、海关监管货物转关运输等业务为一体的综合性专业物流服务 能力。公司在国内、中国香港、东南亚、非洲、美洲等主要港口城市经营国际仓储物流，为国际空 海铁货运代理业务、跨境电商物流业务提供基础服务保障。