鼎际得的发展策略是什么？

推进茂金属催化剂产业化+进军新材料展翅腾飞。

1.茂金属催化剂是聚烯烃催化剂“皇冠上的明珠”，公司积极推进产业化

茂金属催化剂指由茂金属化合物和助催化剂组成的体系，茂金属化合物指由过渡金属元 素（如锆、铪和稀土元素）和至少 1 个环戊二烯或其衍生物作为配体组成的茂金属配合 物。因其具备单一的活性中心，所得聚合物立构规整、分散性低；具有较高的催化活性。 不同结构的茂金属催化剂催化烯烃聚合时，可得到各种立构规整的聚合物；同时由于其 分子量分布窄，可以准确地控制聚合物性能，使其满足更多用途要求。茂金属催化剂主 要用于生产 mPE、mPP 以及 POE 等聚烯烃材料。

聚烯烃弹性体（Polyolefinelastomer），简称 POE，是指乙烯与高碳α－烯烃（1－丁 烯、1－己烯、1－辛烯等）在茂金属催化剂下形成的无规共聚物弹性体。通常所说的 POE 主要是指辛烯质量分数大于 20％的乙烯－辛烯共聚弹性体，这种弹性体具有一定的结晶 度，相对分子量非常窄，密度较低。由于特殊的两相微观结构，POE 同时具有橡胶的高 弹性和良好的热塑加工性能。

POE 的产业发展来自于茂金属催化剂体系的革新。随着上世纪 90 年代，陶氏化学利用 溶液聚合工艺加上茂金属催化剂的工业化应用，与 Z-N 催化剂不同，茂金属催化剂为单 活性中心，其在乙烯溶液聚合中可以精确地调控聚合物链结构，获得分子量分布很窄、 组成分布均匀的乙烯/α-烯烃共聚物。更重要的是，茂金属催化剂对α-烯烃的共聚能力 要强于齐格勒纳特催化剂，可获得更高α-烯烃含量的乙烯/α-烯烃无规共聚物，在此背 景下聚烯烃弹性体 POE 被开发出来。

α-烯烃的聚合活性远低于乙烯，提高共聚含量和规整性极度依赖催化剂。乙烯与α-烯 烃结构相似，其配位聚合机理也类似。但由于取代基的存在，α-烯烃的聚合比乙烯更复 杂。特别是高碳数α-烯烃，取代基会导致单体位阻增加，与催化剂活性中心配位和插入 时需要更大的空间，而且聚合活性通常较乙烯低。随着α-烯烃链长的增加，聚合活性下 降。丙烯聚合活性是乙烯的 1%~20%，1-丁烯聚合活性是丙烯的 10%~33%。此外，由 于α-烯烃的不对称性，存在空间选择性。α-烯烃插入方式不同会导致聚合物的性能差 异。这些都是催化剂设计需要考虑的因素。并且由于茂金属催化剂活性很高，聚合产物 中催化剂残余物的量足够低，因此可省去催化剂移除步骤。离开反应器的聚合物溶液在 脱灰单元中包含多步压力降，充分脱除 VOC 组分，同时将添加剂掺入聚合物中。

POE 弹性体兼具弹性和机械性能，性能及其优异。聚烯烃弹性体 POE 分子结构中没有 不饱和双键，具有很窄的分子量分布和短支链结构（短支链分布均匀），因而具有高弹性、 高强度、高伸长率等优异的物理机械性能和优异的耐低温性能。并且较窄的分子量使得 材料在加工过程中不宜产生挠曲，因而 POE 材料的加工性能优异。

胶膜是重要的光伏封装材料，有望拉动 POE 粒子需求。光伏胶膜用于保持太阳能电池 和玻璃之间的良好粘合，避免气体、水汽的进入和液态水的积聚，从而提升组件的使用 寿命。光伏胶膜原料主要包括 EVA/POE 树脂（粒子），以及交联固化剂、紫外线吸收剂、 抗氧剂、增塑剂等助剂材料，通过混炼塑化、流延挤出、冷却成型、收卷等工艺而成。 材料占胶膜成本主要部分，其中 EVA/POE 粒子占材料成本主要部分。常温下，光伏组件 封装胶膜呈现无粘性、半透明；在光伏组件层压过程中，EVA/POE 胶膜受热发生交联反 应，交联剂分解产生自由基，引发 EVA/POE 分子之间的结合，从而形成三维网状结构，导致 EVA/POE 胶层交联固化。固化后的胶膜具有较高的透光率、粘接强度、热稳定性、 气密性及耐老化性能，符合光伏电池片封装要求。

太阳电池组件需要有长达 25 年的使用寿命。其使用环境一般处于高温、高湿、或者高 寒、高紫外等状态，这对各种零部件和材料提出了较为严格和特殊的要求。光伏组件是 实现光电转换的最小功能单元，提高组件光电转换效率、提升组件使用寿命、减轻组件 重量以及降低系统成本是光伏组件开发的不变目标。

POE 是非常有前景的光伏胶膜材料。总体来看，在未来几年 POE 粒子在胶膜粒子中的 应用占比有扩大趋势。（1）电池转化效率要求进一步提升，N 型电池的理论转化率上线 比 P 型电池更高，N 型电池 PID 效应在受光面更敏感；（2）双面组件趋势、电池功率不 断增大，使得组件发热量增大、温度升高，对封装材料的耐热和耐老化性能提出了更严 苛的要求。上述产业变革趋势都有利于 POE 需求的增长。

双玻需求和 N 型电池片需求增长带动 POE 占比提升。往年来看，光伏主要用单玻 P 型 组件，上下采用 EVA 封装。双面双玻组件因具备双面发电能力，一般具有 10%-30%的 发电增益，在地面电站的渗透率快速提升。双玻双面组件对抗 PID 现象要求更高，其优 异的抗老化性和阻水性能，使得其是双玻组件的主流封装材料，带动 POE 胶膜需求实现 快速增长。N 型电池片较 P 型电池片转化效率更高，在追求更高转化率的同时，N 型电 池片的耐候性能也下降，需要胶膜环节提供更好的保护，POE 胶膜是 N 型电池片主要封 装材料。

N 型化推动 POE 类胶膜需求高增，带动 POE 粒子 2025 年需求达到 65 万吨，CAGR 达 48%。无论是从性能角度出发，还是当前小规模量产下 N 型组件对于胶膜的选择，都可 以看出，在 N 型化发展的过程中，POE 类胶膜渗透率提升是必然的趋势，尤其考虑到未 来五年是 N 型化快速提升的阶段，对于 POE 粒子的需求也将呈现大幅增长，预期到 2025 年，光伏用 POE 粒子需求达到 65 万吨，CAGR48%，到 2030 年粒子需求超过 150 万 吨，CAGR18%。

POE 粒子竞争格局佳，目前主业被陶氏等外企垄断。POE 生产难度是需要茂金属催化剂 和高级α-烯烃，当前相关催化剂几乎全被海外巨头专利垄断，并且用于合成阶段的高级 α-烯烃也被海外公司锁定，国内获取难度大。海外公司目前在供给端完全垄断。陶氏、 LG 等均在扩产，以满足日益增长的需求。世界上生产聚烯烃弹性体的生产商主要有七家：美国 Dow、ExxonMobil 公司、荷兰 Borealis 公司、日本 Mitsui 公司、韩国 LG 公司以及 SK/SABIC 合资公司。

POE 的传统应用领域以汽车为主，汽车轻量化趋势驱动需求持续增长。POE 性能优异， 应用广泛。可以取代橡胶、柔性 PVC、EPDM、EPR、EMA、EVA、TPV、SBC 和 LDPE 等 材质，应用于不同产品，如汽车挡板，柔性导管，输送带，印刷滚筒，运动鞋，电线电 缆、汽车部件、耐用品、挤出件、压模件、密封材料、管件和织物涂层等，也可以作为 低温抗冲改良剂来改善 PP 的低温抗冲性能，同时可以作为热塑性弹性体运用于汽车领 域。汽车领域是 POE 重要应用。POE 密度在 860-890kg/m3 之间，在未发泡材料中密度 最低。在汽车上使用能使得汽车质量降低，减少能耗和废气排放，符合汽车轻量化要求。 同时，全球汽车工业已经对整车可回收性提出要求，我国关于汽车工业政策也明确规定 积极开展轻型材料、可回收材料、环保材料等车用新材料的研究，POE 具有良好的可回 收性，更加绿色环保。

POE 产业的发展急需茂金属催化剂作为突破，生产难度高。POE 主要使用的是陶氏的 CGC 催化剂，目前该材料专利已经到期，但工业化生产难度大，带有易燃易爆物质，需要严 苛条件才能产业化生产。茂金属催化剂是指过渡金属原子与茂环（环戊二烯基或取代的 环戊二烯基负离子)、非茂配体三部分组成的有机金属络合物。根据发挥作用的不同，又 可分为主催化剂（茂金属化合物）、助催化剂（甲基铝氧烷（MAO）或阳离子活化剂）以 及催化剂载体（硅胶）。反应过程中需要的丁基锂，甲基铝氧烷（MAO）和氯化钛等，需 要从海外进口。主催化剂的茂结构来自于石油和煤炭中，较容易氧化，在工业化生产中 储存是个问题。公司作为聚烯烃催化剂生产企业，茂金属催化剂业主要用于聚烯烃的生 产，是隶属第六代催化剂，公司有望凭借多年行业内研发经验，有望逐步突破高难度茂 金属催化剂。

2.设立子公司进军新材料，切入万亿赛道扬帆起航

我国新材料产业总产值年复合增长率超 20%，产值从 2012 年约 1 万亿元增加到 2021 年的 5.9 万亿元，形成了全球门类最齐全、规模第一的材料产业体系。新材料在化工产 业中市场规模大、行业增速快，且具备广阔的国产替代空间。 2022 年 10 月 28 日，公司公告拟在营口市仙人岛经济技术开发区投资人民币 10,000 万 元设立全资子公司辽宁鼎际得石化新材料有限公司，丰富公司产品结构，并进一步提高 市场竞争力，更好地推动公司在高端高分子材料领域的长期战略布局。公司立足聚烯烃 催化剂多年研发能力，进军新材料有望打开成长空间，切入万亿赛道扬帆起航。