飞沃科技竞争优势及成长空间如何？

风电行业积累深厚，新增长曲线培育中。

1.技术储备丰厚，市场表现优秀

公司深耕高强度紧固件领域多年，积累丰厚技术储备。风电类高强度紧固件始终暴 露在台风、沙尘、低温、高温、积雪、低浓度盐雾等恶劣环境下，服役期限长，对于 产品强度、抗疲劳、耐腐蚀等性能有极高要求。公司始终专注与高强度紧固件制造， 核心技术覆盖热处理、金属塑性成形、机械加工工艺、表面防腐处理等方面，自主开 发了热挤压成型智能技术、智能深孔钻削技术、数控自动化车削技术、深孔喷涂防 腐技术等多项先进技术，自主开发信息化管理平台，打造行业领先的智能制造体系， 加强了公司产品先进性、稳定性和成本控制方面的竞争优势。根据公司招股说明书， 公司已获得31项发明专利，37项实用新型和21项软件著作权，共68项专利。 公司产品性能和使用寿命明显领先行业。紧固件可划分为从4.6级至12.9级多个性能 等级，其中8.8级以上称为高强度紧固件。公司生产的风电紧固件强度主要为10.9级， 部分整机螺栓为12.9级，部分锚栓组件强度为8.8级，产品性能在原材料、芯部淬透 性、强度、抗疲劳能力和耐腐蚀性方面均优于行业普遍标准。

积极开拓风电新业务增长点，推动制造+服务智能化管理。公司正在开发14.9级高强 度紧固件、防松紧固件、重度防腐紧固件等产品，并积极研究智能化产品和服务融 合，产学研合作提供以客户需求为导向的紧固系统解决方案和智能化、数字化监控 管理。2021年公司研发完成新产品可更换式智能锚栓，具有可以在锚栓发生断裂前 进行预警、快速更换、更换过程中不对风电基础本体造成伤害等优势，已取得明阳 智能和大唐集团的订单；未来随着验证具备广阔的市场空间。

2011年与LM达成合作，率先进入国际客户供应商体系。预埋螺套等风电紧固件产品 工作环境特殊，使用寿命至少20年，工艺难度较大。全球最大的风电叶片生产商艾 尔姆在2011年设计出预埋螺套，公司便通过LM供应商认证开始合作，随着风电叶片 专用的“预埋螺套”工艺从2015年起逐渐成为主流，订单量逐渐增多，目前占比已 达到了LM预埋螺套采购金额的60~70%。 凭借国际客户合作口碑，顺利拓展国内市场。国际客户注重供应链稳定性，对产品 品质要求、工艺安全性、生产效率指标和工厂建设情况均有严格的考察制度，公司 凭借与LM多年稳定合作过程中建立起的良好口碑，逐步开拓LM及GE其他风电产品 需求并通过GE供应商准入；根据为LM供货的经验，公司也迅速切入中车株洲、时代 新材、中材科技等供应商体系。目前公司已开始向LM供应叶片双头螺栓，并逐步开 始向GE供应主机螺栓、塔筒螺栓、锚栓等产品，未来将争取进一步开拓风电行业龙 头企业客户，提升整机螺栓、锚栓组件等风电紧固件市场占有率，降低对单一客户、 单一产品的依赖度。

预埋螺套市占率超七成，细分领域龙头。预埋螺套可以大大增加叶片根部的强度和 牢固程度，可保证长叶片，高负荷风机叶片的安全运行。根据GWEC，公司估算2022年预埋螺套全球市场占有率为70.93%，为细分领域全球龙头。随着风电叶片长度逐 渐变长、单机功率逐渐变大，叶片与主机的连接方式由T型螺母转变为预埋螺套，预 埋工艺占新增装机中比例逐步提高。根据中国机械通用零部件工业协会数据，2017- 2019年全球市场采用预埋螺套方式连接的叶片占比分别约为35%、45%和67%，占 比快速上升，未来随着风电平价上网政策及大型风机轻量化趋势，公司市占率将保 持稳定。

积极布局前瞻技术研发，不断加大投入。为保持公司技术水平在行业内的优势地位， 公司始终坚持行业技术发展方向，主动开展前瞻性技术研究，在智能化生产、航空 航天紧固件、高强度抗疲劳紧固件、热处理工艺、表面处理工艺、检测与校准管理系 统等方面不断加大研发投入力度，以提升产品性能，提高生产制造过程的自动化与 智能化水平。

2.风电新产品切入市场市占率提升明显，竞争力强劲

切入整机螺栓和锚栓组件，市占率迅速提升，体现较强竞争力。2019年，公司完成 整机螺栓和锚栓组件开发并出货，实现风电全系列紧固件布局。自整机螺栓和锚栓 组件进入市场，市占率迅速提升，2019年到2022年公司整机螺栓全球市占率从1.58% 上升至15.64%，锚栓组件从0.54%上升至12.09%，年均增长超过3个百分点。2021 年下半年，明阳智能、远景能源等客户整机螺栓采购量日益提升，并开始向GE、西 门子歌美飒等客户大批量供应叶片双头螺杆等产品；2022年开始向 GE、Nordex 等 国际客户供应锚栓组件产品。整机螺栓和锚栓组件产品市场空间较大，随着公司产 品竞争力进一步增强，未来市占率将持续提升。

风电紧固件全品类拓展，带动单机价值量大幅提升。整机螺栓和锚栓组件是风机重 点基础紧固件，单台风机对两者需求量较大，因此整体价值量较高。2019年起，考 虑到预埋螺套产品整体市场空间较小，且公司市占率较高，未来增长空间有限，开 始大力拓展市场规模更大的整机螺栓和锚栓组件，带动单机销售价值量由原先的接 近4万元大幅提升至30~35万元，极大拓宽了市场空间。

依托传统优势产品口碑，快速开拓新产品客户，市占率依旧具备提升空间。凭借传 统优势产品预埋螺套的品牌效应和客户口碑，公司快速开拓了原有国际、国内客户 的螺栓、锚栓产品市场。国内客户方面，2021年，公司通过金风科技、明阳智能、 运达股份等多家国内龙头整机制造商的锚栓产品供应商准入，正在积极拓展风电开 发商业主客户，目前已取得中国电建、国电投、华电、中广核等主要业主的订单；国 际客户方面，目前已先后通过了GE、西门子歌美飒、安迅能、Enercon、Nordex等 客户的塔筒螺栓、叶片螺栓和主机螺栓等产品的供应商审核，开始对GE、西门子歌 美飒、Nordex等国际客户大批量供货。未来公司市占率还有较大提升空间，待产品 认证完成、大批量订单下达，公司市占率将进一步提高。

在手订单充足执行情况良好，保障未来营收增长。截至2022年8月，公司已中标或确 认合同金额达到12.07亿元，主要来自于国内大型客户，受益于整机螺栓开拓，中车、 明阳和远景的中标金额均有所增长，执行情况较好，确认收入比例达到83.7%。并且， 随着公司对新客户和国际市场的拓展，2022年起公司对金风科技、国电投以及GE、 AERIS、NORDEX、TPI等的收入亦进一步增长。截至2023年2月，公司在手订单达 到2.49亿元，其中整机螺栓占比42.8%并有所增长，在手订单充足保障未来营收增长。

公司成长性全方面优于可比公司。中成发展主要产品包括风电设备专用紧固件地锚 螺栓，并且下游行业中风电行业占比均在 80%以上，与飞沃科技可比性较强。主营 业务收入和净利润方面，2020年抢装潮加剧了市场竞争，为飞沃科技带来营收和净 利润高峰，而中成发展的营收和净利润在2020年均有所下滑；2021年受需求回落和 原材料价格上涨影响，两者营收和净利润均有不同程度的下降，飞沃科技抵御需求 下降能力更强，下降幅度远低于中成发展，中成发展由盈转亏；2022年飞沃科技营 收和净利润恢复情况明显优于中成发展，营收增幅达到了21%，较2020年有所增长， 净利润增幅19%，而中成发展亏损仍在扩大；2023年上半年飞沃科技营收和净利润 增长维持原速，中成发展亏损程度有所减轻。

毛利率端，飞沃科技和中成发展毛利率均呈现下降趋势，主要是由于原材料价格上涨和产品售价下跌导致。2021年需求下降，加上原材料价格大幅上涨，中成发展毛 利率产生明显下降，而飞沃科技下降幅度较小，且飞沃科技毛利率自2022年开始恢 复态势明显。净利率端，2020年及以前中成发展净利率高于飞沃科技，但自2021年 起则由盈转亏且亏损持续扩大，而飞沃科技净利率下降趋势已稳定。综合来看，飞 沃科技近年来毛利率和净利率情况和未来发展趋势均优于竞争对手中成发展。风电装机行业集中化程度较高，带来上游制造业高客户集中度。大型企业由于在资 源整合、收购兼并方面具有较强优势，因此行业上游普遍面临较高的客户集中度。 根据GWEC发布的《2023全球风能报告》，2022年全球海陆风电装机量合计77.6GW， 而BloombergNEF统计的2022年全球前十大风电整机制造商数据显示，全球风电行 业CR5为63.65%，CR10达到96.00%，较高的下游装机集中度导致了上游制造企业 较高的客户集中度。以风电铸件制造商金雷股份为例，2020~2022年前五大客户销 售占比分别为70.48%、73.59%和57.78%，整体水平较高。 公司客户集中度逐步下降，降低单一客户依赖度。公司深耕风电类紧固件行业多年， 积累了包括中车株洲、明阳智能、远景能源、LM等诸多国内外龙头风电整机厂客户， 且与其保持了稳定的长期合作关系，具有较高的客户集中度。同时，公司积极拓展 风电类新客户，目前正在推进ENERCON等新客户的供应商准入工作，以降低客户 集中度高带来的潜在风险。2022年，公司前五大客户销售占比45.22%，低于行业平 均59.17%，明显低于可比公司中成发展、金雷股份和日月股份。

公司与国内玩家相比具备一定竞争优势。预埋螺套方面，公司与舟山正源形成一定 竞争，拥有生产、技术指标、客户资源和品牌等方面的优势。整机螺栓方面，公司与 舟山正源、山东高强和上海申光形成竞争，拥有品牌、客户开拓、技术和交付等方面 的优势。锚栓组件方面，公司与中成发展和宁波大智形成竞争，具备客户资源优势、 技术研发优势和潜在降本优势。

伍尔特和ITW集团竞争优势明显。紧固件领域国际玩家主要为伍尔特和ITW集团，伍 尔特集团成立于1945年，专门从事各类标准件和非标件的紧固件、五金零配件、手工具、化工产品、电动气动工具等的销售，核心产品超过12.5万种，是全球紧固件行 业最大的企业之一；ITW集团成立于1912年，为全球的客户生产高技术的产品和解 决方案，服务于建筑业、工业、汽车制造业，食品设备、消费耐用品和电子行业等， 产品共计上千种，覆盖部件、紧固件、装配件、标识和系统。 伍尔特是全球领先的紧固件供应商之一。紧固件是伍尔特集团的核心产品系列，集 团拥有超万种类别齐全的优质紧固件产品和庞大的库存基础，主要产品包括防松垫 圈/螺母、自锁螺母、塑料专用螺钉等以及各种非标定制产品，覆盖DIN德标、ISO国 际标准、EN欧洲标准、GB国标。2022年，伍尔特实现销售收入199亿欧元（合计约 1479.61亿元人民币），同比+16.8%，税前利润16亿欧元（合计约116.91亿元）， 同比+24.0%；2023年上半年，伍尔特实现销售收入105亿欧元（合计约825.93亿元）， 同比+8.6%，税前利润6.8亿欧元（合计约53.49亿元），同比-5.6%。

伍尔特紧固件涉及领域较多，收入规模较大。伍尔特主要业务中，装配技术体量最 大，2022年销售收入29.29亿欧元（约211.75亿元），占比14.7%；其次为工业系统 和汽车业务，占比分别为11.5%和10.4%；同盟公司涉及领域中，电子批发业务体量 最大，销售占比达到17.4%；螺栓和标准件收入为4.05亿欧元（约29.28亿元），占 比约2.3%。

ITW是全领域产品和解决方案供应商。ITW共成立了汽车OEM、建筑产品、食品设 备、聚合物和复杂流体、特殊产品、检测电子和焊接七大事业部，产品覆盖紧固件、 紧固解决方案及配件，食品、医疗、检测、焊接设备，以及各类胶粘剂、润滑剂、添 加剂等材料。2022年，ITW集团实现销售收入159亿美元（合计约1086.94亿元）， 同比+10.2%，净利润30.34亿美元（合计约211.31亿元），同比+12.6%，是全球领 先的全领域产品和解决方案供应商；2023年上半年，ITW实现销售收入81亿美元（合 计约584.78亿元），同比+1.8%，净利润14.68亿美元（合计约106.07），同比+4.9%， 增长速度有所放缓。

ITW业务路线体量较为平均。七大业务中，汽车OEM和检测电子占比稍高，分别为 19%和18%，其余相对平均。包含紧固件的主要有汽车OEM、建筑产品和特殊产品 三大事业部，主要产品包括汽车、轻型卡车和其他工业用途的紧固件，木材和金属 用紧固件及紧固工具，混凝土用锚栓和紧固件，包装紧固件、锚栓、家电紧固件等。

3.横向拓展非风电领域，寻找业务新增长点

非风电高端紧固件需求较大，处于价值链高端环节。高端紧固件应用还广泛分布在 工程机械、轨道交通、汽车、航空航天等高端装备制造业领域，处于产业链核心环 节，是国家重点发展方向。近年来，随着国家对高端装备制造业及其配套基础产业 的投入不断增加，政策支持力度不断加大，带动高强度紧固件需求持续走高。长期 来看，下游行业广阔的市场需求，将带动高强度紧固件制造业稳定、持续发展。 全球工业紧固件市场规模庞大。根据Grand View Research，预计2022年全球工业 紧固件市场规模将达到977.9亿美元，到2025年全球工业紧固件市场规模达到 1102.4亿美元。紧固件制造业趋势正在向生产创新产品（例如特种、微型和混合紧 固件）的方向发展，以适应不断变化的消费者需求，预示着未来市场不断增长。其 中，汽车行业为目前紧固件行业的主要应用市场，其次为工业机械、航空航天领域。

汽车行业为紧固件重要下游之一，估算2021年需求量在150万吨左右。汽车紧固件 数量、种类都较多，常见包括螺栓、螺柱、螺钉、垫圈、挡圈等。根据普华有策统计， 平均每辆乘用车紧固件需求约5000件，重量在50千克左右；而在一辆中卡或重型车 上，平均使用的紧固件约为5710件，对应重量约在90千克。根据中国汽车工业协会 发布的《中国汽车工业年鉴》，2022年我国乘用车产量2383.61万辆，商用车产量 318.45万辆。以此推算，我国2022年汽车紧固件总需求量大约在147.84万吨。 汽车紧固件为应用于车身各结构的基础性部件，在汽车的轻量化、智能化趋势下技 术要求持续提升。汽车紧固件广泛用于内外饰、底盘、动力系统及车身结构等多个 部分，发挥着基础性的作用，对汽车产品的品质、稳定性、耐久性影响较大。随着汽 车产业整体向轻量化、智能化、环保化的发展，汽车紧固件领域的材料应用、设计速 度、生产精度、环保友好度的要求也在持续提升，为紧固件创新打开新空间。从细分 产品结构来看，普通汽车紧固件的技术门槛较低，国内企业依托性价比优势占据了 一定的份额，但是这类产品的附加值一般也较低；高强度汽车紧固件的技术壁垒较 高，生产制造10.9级以上汽车紧固件产品对原材料材质、热处理、表面处理等较为高 端的技术要求都明显更高，目前市场主要由外资企业所占据。其中，应用于发动机、 底盘等较为重要的核心部位高强度紧固件目前仍以进口为主。

轨道交通为紧固件另一重要应用领域，市场需求较为稳定，可靠性要求高。轨道交 通车辆的运动速度较高，因而联接处承受的振动冲击力度一般也会强，紧固件基本 需要全部采用螺纹联接方式，普遍应用8.8级以上的高强度紧固件。目前在轨道交通 车辆领域多使用8.8级强度碳素结构钢、合金结构钢联接螺栓。随着我国轨道交通车 辆的大型化、高速化，以及对运营安全重视度的持续提升，对紧固件的强度、抗疲劳 性能、抗延迟断裂性、轻量化的要求也在持续提升，强化该领域的技术壁垒，带来未 来较为广阔的高强度紧固件市场需求。

工程机械持续渗透扩大高强高精的紧固件需求，细分领域空间稳定。工程机械紧固 件是工程机械的重要基础零部件，其质量水平直接影响着工程机械的质量水平、作 业精度和寿命。目前我国工程机械紧固件制造业已取得长足发展，但仍有一部分高 端紧固件仍然依赖进口。在我国工程机械行业的稳固支持下，未来工程机械领域高 强度、高精度的高端紧固件的需求有望稳定在较高水平。

我国航空航天紧固件市场规模超过百亿，技术壁垒与附加值高。航空航天紧固件主 要用于电子系统、发动机、结构体等部分，性能和技术要求在各领域中处于领先水 平，具有高技术、高壁垒、高附加值的特点。以现代飞机为例，紧固件重量占飞机重 量约5~6%。随着国防事业和民航产业的发展，我国航天器、军用飞机、民用飞机的 保有量和产量都维持增长态势，带来装备制造更新的广阔需求。根据华经产业研究 院数据，2020年全球航空航天紧固件产量约为15516吨，对应市场规模则达到94.06 亿美元，其中2020年我国航空航天紧固件市场体量达到约为108.1亿元。 技术差距为我国航空航天紧固件生产企业创造增长机遇。从我国现有发展水平看， 我国航空航天紧固件生产企业的技术、工艺都存在一定差距，材料体系、结构设计、 制造工艺、特种工艺、检测和涂覆等方面仍在发展完善阶段，产品与技术壁垒对企 业能力形成考验。国际上较为领先的企业则诸如美国美铝（Alcoa）公司、美国精密 金属零部件公司、法国LISI公司、美国Monogram公司等。从发展趋势看，随着技术 和产品力的进步，我国航空航天紧固件行业将向复合材料体系（如采用新型碳纤维 材料的衬套螺栓、黏接式托板螺母、双面埋头钛铌铆钉）、智能化技术（如可自动装 配的铆钉、单面螺纹紧固件）、轻量化设计（材料与结构外形优化）不断发展。

飞机机轮刹车系统是飞机上一个具有独立功能的重要系统。该系统主要由机轮（刹 车机轮和无刹车机轮）和刹车装置（含刹车盘）、电子防滑刹车系统（简称刹车系 统）三部分组成，主要作用是承受飞机在地面的静、动态冲击载荷、吸收刹车能量， 并对飞机的起飞、着陆、滑行、转弯进行有效的制动和控制。博云新材为国内飞机机 轮及刹车系统、刹车材料重要企业之一，是C919机轮刹车系统国内唯一供应商。 公司与博云新材已建立合作关系，提供飞机刹车盘产品。博云新材子公司长沙鑫航 目前主要业务为航空机轮和电子防滑刹车系统及附件，包括机轮、刹车装置、控制 盒、刹车系统及系统集成等研发、生产、销售、维修和服务，目前首个实现批产的某 型无人机机轮刹车系统已成功列装形成销售，某多用途轻型运输机机轮刹车系统签 订研制合同并顺利研制，2022年营业收入0.74亿元，净利润亏损0.23亿元。

石油化工和石油服务行业对高端紧固件需求较高。石化紧固件在保证石化行业设备 和管道的安全可靠方面起着至关重要的作用，必须能够承受行业中常见的高温、高 压、腐蚀性等恶劣环境。例如，石化紧固件可用于连接管道部分并将其固定到位；用 于固定压力容器的各种组件，包括外壳、头部和喷嘴等；还可用于固定海上勘探钻 孔平台的各种组件，包括甲板、支撑结构和设备。 石油化工设备与油服设备与服务行业市场规模稳步上升。根据中研普华产业研究院， 2022年中国石油化工设备行业销售收入预计达5647亿元，同比增长6.46%；到2025 年，预计行业销售收入将达到7322亿元，企业销售规模稳定扩大，行业逐渐扩张。 根据Spears & Associates统计和预测，2020年由于新冠疫情影响，油服行业市场规 模随国际能源需求的下降而下降；2021年起逐渐恢复，2022年全球油田设备和服务 市场规模为2302.83亿美元，同比增长14.19%，市场长期呈现恢复并扩张趋势。

积极拓展非风电领域，打造全新增长点。公司基于现有先进工艺技术水平和科研成 果，不断拓展风电法兰产品和工程机械、轨道交通、船舶、航空、汽车、石油等其他 高端装备制造领域需求，主要包括起重机回转支撑螺栓、隧道管片螺栓、船舶柴油 发动机螺栓、汽车减震器螺栓、石油钻采装置高温合金螺栓等，实现从风电行业向 其他高强度紧固件市场的布局。 非风电资质助力开拓客户，多种产品已有批量供货。公司在汽车、石油、航空航天 领域均获取了相关重要资质许可，已与三一重工、时代博戈、斯伦贝谢 （Schlumberger）、中国航发等工程机械、汽车、石油、航天航空客户建立起合作 关系，开始为其提供产品或进行样品试制，此外还有部分航空装备客户及其他客户 处于洽谈、提供技术图纸等合作阶段，非风电行业市场开拓顺利。随着国家对高端 装备制造业发展的进一步支持，下游行业对高端紧固件的需求也将持续增长，为公 司扩大生产规模提供了市场支撑。

4.产能扩充进行时，风电与非风电并重

募资9.76亿元（募集净额8.52亿元），重点建设风电与非风电紧固件产线。公司本次 上市共募集资金97,657.50万元，扣除各项不含税发行费用后实际募集资金净额为 85,150.61万元。募投项目主要用于建设风电高强度紧固件生产线、非风电高强度紧 固件生产线、购买厂房以及补充流动资金。其中，风电行业生产线和非风电行业生 产线为建设重点，均已取得备案证明。

风电高强度紧固件生产线建设项目位于常德市桃源县陬市工业园，包括三座风电高 强度紧固件生产厂房、综合楼、科研楼及生产公共设施等配套设施，计划生产叶片 双头螺栓400万件、主机及塔筒螺栓500万件、风电锚栓1500套，能够大幅提高风电 锚栓、叶片、主机和塔筒螺栓的产能，弥补公司风电行业紧固件的产能缺口。 风电技术全面布局，产能提升应对下游需求增长。公司在风电紧固件领域掌握多项 先进技术和智能化生产能力，覆盖热处理、金属塑性成形、表面防腐处理、机械加工工艺等紧固件核心生产环节，经过多年探索已与中车株洲、明阳智能、三一重能、艾 尔姆、维斯塔斯、GE等全球领先的风电企业建立了稳定的合作关系，获得广泛认可。 2023年全球风电装机量预计将有爆发式增长，风电行业紧固件生产线建设项目能够 帮助公司补充现有产能缺口，充分利用风电客户资源，进一步提升公司在风电紧固 件行业的市场占有率。 非风电紧固件生产线建设项目位于常德市桃源县陬市工业园，包括一座生产厂房及 仓库等配套设施，计划生产规格M24-M36、等级10.9/8.8的高强度螺栓4200吨，规 格≤M28、等级12.9/10.9的高强度螺栓22114吨，项目能够新增非风电行业紧固件产 能，丰富公司的产品结构。

区域产业链助力非风电业务发展，核心竞争力进一步提高。项目具备区域优势，长 沙拥有三一重工、中联重科、山河智能等多家全球领先的大型工程机械设备制造商， 湖南拥有最大轨交装备生产研发基地株洲，常德本地产业链聚集了上百家优质工程 机械企业，为公司开拓非风电领域提供便利。紧固件行业具有共通性，公司多年深 耕风电紧固件领域积累的技术经验助力非风电紧固件发展，目前已与时代博戈、斯 伦贝谢、中国航发等客户建立合作关系，工程机械、轨道交通、大型船舶等高端装备 制造业对高强度紧固件市场需求十分广阔。项目实施有利于公司进一步拓展产业布 局，完善产品结构，避免业务领域单一的风险，进一步提升公司核心竞争力。