建发股份如何布局供应链业务？

打造“LIFT”体系，转型综合服务商。

1、转型综合服务商，盈利模式发生本质变化

作为供应链龙头企业，公司在 2018 年发布了“LIFT”体系。该体系集合了“物 流（Logistics）”、“信息（Information）”、“金融（Finance）”、“商务（Trading）”四大 主要服务要素，为客户整合物流、信息、金融、商品、市场五大资源，以客户需求 为导向，提供“4→n”的定制化解决方案。

此前，供应链企业的业务模式更偏向贸易商模式，主要通过赚取贸易商品的买 卖价差获利。这种商业模式需要承担贸易过程中的商品价格波动风险，同时受限于 仓储、物流的缺失，还要承担较大的货权风险。而转型后的供应链企业依托自身的 规模、资金、资源、仓储、物流等方面的优势全面参与货物贸易链条过程中的“物 流”与“资金流”过程，提供诸如供应链金融、运输仓储、货源拓展、信息服务等 一系列定制化服务内容，公司根据其提供服务的货物贸易量或订单金额进行服务收 费。因此，虽然大宗商品价格有波动，但商品价格风险给公司增加的风险敞口已经 较小。

目前对于国内大宗供应链企业，其提供的供应链金融服务是最主要收入来源。其业务本质为供应链企业依托其充裕的资金体量、较强的融资能力、较高的征信水平对货物贸易链条中的全部参与者提供灵活的金融支持，并获取一定的息差作为收入。而产业链也因为供应链企业的金融支持，大大缩短了货款的到账时间、货物的入库时间，行业整体的周转速度得到了提高。

2、大宗供应链业务市场空间广阔，龙头集中度持续提升

在全球化合作的大背景下，各类型产业链的全球分工明显，对大宗供应链企业 所提供的包含采购、分销在内的一系列服务的需求庞大。根据厦门象屿年报披露， 近五年，大宗商品供应链服务市场规模略有缩减，但仍稳定在 40 万亿以上。而国内 供应链行业 CR4（物产中大、厦门象屿、建发股份、厦门国贸）市占率从 2016 年的 1.21%快速提升至 2020 年的 3.59%，整体复合增速达到 31%，潜在空间仍旧广阔。 随着我国制造业在全球产业链中定位的持续提升，专业的产业供应链服务日趋重要， 具有资金、平台、资源、仓储、运输、信息系统等全面优势的头部大宗供应链企业 的市场份额有望持续提升。

建发股份通过“LIFT”体系的搭建，全面提升了公司的综合服务能力。此外， 公司下设四大集团（钢铁集团、浆纸集团、汽车集团、农产品集团）和五大事业部 （消费品事业部、矿产有色事业部、能化事业部、机电事业部、金融事业部），进一 步增强公司专业化服务能力，公司业务规模持续增长。2021 年受益大宗商品价格的 上涨，公司供应链业务实现营业收入 6115 亿，同比增长 74.5%。转型供应链服务商后，行业整体的毛利率水平有所下降。公司 2021 年供应链业 务毛利率 1.49%，处于行业中游水平，但得益于公司“LIFT”体系全面提升了公司综合服务能力，供应链业务归母净利润从 2017 年至 2021 年持续增长。

3、传统业务优势明显，科技赋能效率提升

公司在钢铁、矿产品、浆纸等行业优势明显，多个核心品类市场份额行业领先。 2021 年，公司经营的黑色、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大 宗商品的经营货量超过 17000 万吨，同比增速超 36%，受益大宗商品价格上涨，公 司供应链业务营业收入 6115 亿，同比增长 74.5%。其中冶金原材料业务实现营业收 入 3655 亿元，同比增长 84.74%，占供应链运营业务收入比重达到 59.77%；农林产 品业务实现营业收入 1575 亿元，同比增长 65.54%，占供应链运营业务收入比重达到 25.75%。

在钢铁领域，公司 2021 年钢材经营总量达 4500 万吨，位列全国钢铁供应链流 通类企业前三位。公司与首钢集团、宝钢集团、鞍钢集团、河钢集团等国内主要大 型钢铁集团年合作量均超 100 万吨，与境内外超过 430 个物流供应商建立长期合作 关系，在全国主要区域 42 个城市设点布局，在韩国、阿联酋、马来西亚、柬埔寨、 越南、印尼、菲律宾、泰国、缅甸、土耳其、美国、秘鲁、智利、肯尼亚、尼日利 亚、莫桑比克等国家设立子公司或办事处。 在矿产有色领域，公司年铁矿石经营总量超 5000 吨，从世界主流矿山直接渠道 获取资源占公司铁矿总进口数量 60%以上，印证了公司极强的矿山资源获取能力。 公司铝材出口排名国内靠前，铝制品行业实现全产业链布局，具备多种业务模式运 营能力。此外公司还拥有放射性稀土原料进口解决方案，具有进口伴生放射性稀土 原料资质。

在浆纸行业，公司充分发挥“LIFT”综合服务体系，实现了从上游境外纸浆生 产商到中游国内造纸厂、下游印刷厂、包装厂、加工厂等客户的全产业链服务能力。上游：公司与境外多个国家的优质纸浆供应商深度合作，实现从上游到中 游国内造纸厂的集约化采购和分销，此外公司投资纸浆生产商四川永丰浆 纸股份有限公司，利用当地丰富的竹子资源制造竹浆，目前已形成 12 万吨 竹浆纸的生产能力。 下游：公司依托全国布局的分销网点，整合分散的下游需求，到中游国内 造纸厂集中采购各类成品纸。公司也同样通过下属子公司参与森信纸业集 团（0731.HK）重组，控股森信纸业介入浆纸产业链的生产制造环节。 依托公司极强的产业链服务能力，公司 2021 年纸张、纸浆经营总量达 1100 万 吨，位列中国贸易流通领域纸张销量、纸浆进口量和销量全国第一。

公司在传统行业积极推进科技创新。在钢铁板块公司搭建“建发云钢”产业协 同平台综合提升供应链服务效率。在浆纸板块，公司建立“纸源网”平台，打通产 业链数据网络，实现行业数据互联、线上交易，推动产业链整体的降本增效。此外， 公司农产品集团上线了“农 E 点”客户服务平台；消费品事业部上线了食品供应链 线上购销服务平台“E 建单”。

4、风控护航，体系复制，拓展消费与新能源产业链

因为要面对价格风险、货权风险和信用风险等一系列贸易过程中的各类风险， 风险控制能力是大宗供应链企业的核心能力之一。公司将风险管控列为经营管理的 第一工作并提升至战略层面，形成了“专业化、分级化、流程化”的风险管控体系。 公司风险采用三级管理架构：董事会下设的风险控制委员会为第一级，经营班子和 总部职能管理部门为第二级，第三级由子公司管理层和相关部门履行风险管控职责。

在完善的风险防控体系的护航下，公司通过“LIFT”综合服务体系的复制，快 速扩充业务覆盖范围，积极拓展消费品领域和新能源产业链。消费品方面，在汽车 板块，公司拥有近 20 个高端豪华汽车与新能源汽车品牌系列代理权，2021 年位列“营 收 100 亿-200 亿中国汽车经销商领跑者集团”综合能力榜榜首，销售高端豪华汽车 超 20000 台。同时公司积极布局轻纺、食品饮料、生活用品等多种品类，布局跨境电商新业务，入驻亚马逊、天猫、拼多多等互联网平台并开设直营店铺，基本形成 电商平台和线下渠道相结合的立体布局。

在新能源方面，公司布局锂电、光伏等行 业的供应链服务，与隆基股份、天合光能等头部企业建立合作关系，旗下汽车集团 获得小鹏、smart、威马的代理销售权。此外公司成立合资公司，投资并参与光伏电 站的和新能源商用车的销售和换电站的运营。我们认为新业务的持续发展将部分对 冲传统大宗供应链业务的周期性，并带来进一步的成长空间。