中材科技发展历史及各项业务布局进展如何？

多业务领域龙头，中建材旗下新材料平台公司。

中材科技是多业务领域龙头企业。中材科技于 2001 年成立，2006 年在 深交所上市，2007 年设立中材叶片子公司，目前是国内最大的风电叶片 企业；2016 年公司收购泰山玻纤 100%股权，目前已是全球和国内产能 第二大玻纤企业；同年公司发起设立子公司中材锂膜，投资建设 2.4 亿 平锂电隔膜产能，并于 2019 年出资收购湖南中锂，目前已是国内第三 大锂电隔膜企业；公司也是亚洲最大的复合材料气瓶制造商，是车载 CNG 气瓶和车载氢气瓶龙头企业。

背靠建材央企，股权和业务架构清晰。截至 2022 年 11 月，公司第一大 股东为中国建材集团，实际控制人为国务院国资委，子公司泰山玻纤（控 股 100%）、中材锂膜（控股 48.39%）、中材叶片（控股 99.13%）、苏 州有限（控股 100%）分别负责公司的玻璃纤维及制品、锂电隔膜、风 电叶片以及高压复合气瓶业务，公司股权架构和业务管理架构清晰。

玻纤和叶片是公司收入和毛利的主要构成，锂电隔膜占比快速提升。整 体收入端来看，2017-2021 营收 CAGR 达 18.57%。利润端来看， 2017-2021 归母净利 CAGR 高达 44.81%。收入构成来看，2021 年公司 玻纤/叶片/锂电隔膜营收占比分别为 43.12%/34.37%/5.55%，玻纤和叶 片是营收大头，锂电隔膜营收占比快速提升，从 2017 年的不到 1%到 2021 年的 5.55%。毛利构成来看，2021 年叶片、玻纤两大业务分别占 18.07%/61.42%的毛利。

中材科技 2016 年设立中材锂膜公 司进军锂电隔膜业务，2019 年通过增资 9.97 亿元的方式收购湖南中锂 60%股权，产能跻身行业市前列。公司于 2021 年 5 月对中材锂膜及湖 南中锂进行资产整合，统一纳入中材锂膜公司经营管理。2019 年以来锂 膜业务快速增长，2021 年收入已达 11.3 亿元。

增资扩股增强资金实力，产能扩张和公司发展加速度。2022 年 11 月 25 日，公司公告中材锂膜增资扩股事项进展，中国石化集团资本有限公司、 中建材（安徽）新材料产业投资基金合伙企业及新原锂科（杭州）企业管理合伙企业共 3 名外部投资者拟合计出资 50 亿元参与此次增资扩股， 中材科技拟同步出资 15 亿元。增资扩股完成后中材科技对中材锂膜的 持股比例将下降至 48.39%。增资扩股落地后中材锂膜资金实力和股东 背景也得到充分加强，助力后续产能扩张、原料采购及客户开拓。

中材科技湿法隔膜市占率已超越星源材质。湿法隔膜由于更优的性能而 单价高于干法隔膜。2021 年，国内隔膜 CR3 分别为恩捷股份（39%）、 星源材质（14%）、中材科技（11%）。国内湿法隔膜市场竞争格局则不 同，中材锂膜依托大量湿法产能投放，2021 年湿法隔膜市占率达到14%， 已经超越星源材质（12%）。

产能规划翻番式增长，“十四五”末有望达到 62 亿平/年。预计滕州二期 项目 2022 年底建设完成后公司锂电隔膜产能达 16 亿平，现有基地分布 在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙古。目前在建/拟建产能基地包 括山东滕州、江苏南京、内蒙古呼和浩特、江西萍乡和四川宜宾。在隔 膜行业供需紧平衡的大背景下，公司不断积极扩张产能，在建/拟建产能 共计 50.48 亿平。单平价格已超过星源，单平净利仍有提升空间。价格方面，中材锂膜由 于以湿法隔膜为主的产品结构，单平价格在 2019 年超越星源，与恩捷 虽仍有差距，但 2018-2021 年单平价差由 1.01 元/平收窄至 0.50 元/平。 盈利方面，公司单平盈利逐步提升，2022H1 提高至 0.27 元/平方米，与 恩捷、星源的 0.88、0.54 元有差距。

产品结构改善之一，涂覆工艺降本+提升产品价格。在线涂覆技术指在 基膜产线末端增加一道涂覆工艺流程，使得基膜产线与涂布车间相互独 立的两段式生产流程一体化。涂覆膜出货占比的提升，不仅可提升产品 出货均价，同时生产效率的提升有助于降低产品生产成本。中材 2021 年涂覆膜产品成功供应韩国电池客户 SK，公司目前已规划在山东滕州 建设 10 条单线产能 2,000 万平米涂覆线。

产品结构改善之二，增加海外客户占比，扩大高质高价产品规模。海外 市场由于竞争烈度低，更强调供应稳定和产品质量，因而海外电池厂隔 膜价格高于国内电池厂，2020 年，境外基膜价格是境内的 2.28 倍，境 外涂布膜是境内的 3.16 倍。从全球主要隔膜企业下游客户情况来看，头 部隔膜厂商与国内外主流电池厂深度绑定，全球大部分头部电池厂商均 为恩捷股份客户，客户覆盖面最广，星源材质次之，中材锂膜以国内头 部电池客户为主。近年来，公司通过充分验证沟通和交流合作，积极开 拓 SK、LG 等海外电池厂，已具备较好的海外客户基础；2021 年，海 外客户占比已达 18.14%。