新泉股份发展历史、股权结构、主要产品及业绩分析

新泉股份是领先的自主内外饰多品类供应商。

公司成立于 2001 年，深耕汽车饰件行业多 年已拥有较为完善的汽车内外饰件总成产品系列，主要产品以仪表板总成、门内护板总 成、立柱护板总成、顶置文件柜总成等内饰为主，也包括保险杠总成、落水槽等外饰， 已实现产品在乘用车及商用车的全应用领域覆盖，客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、比亚 迪、长城汽车、国际知名品牌电动车企业、蔚来汽车、理想汽车、一汽解放、北汽福田 等。

公司股权结构稳定，下设分、子公司就近配套各主机厂。公司以设立分、子公司的形式 在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山、成都、宁德、 重庆、西安、上海、杭州、合肥、天津等国内 18 个城市设立了生产制造基地，此外，公 司在马来西亚、墨西哥新建立生产基地，在美国设立子公司，服务海外市场。

公司主要生产仪表板、门板等饰件总成产品，仪表板总成的市场份额较高。新泉股份产品以 汽车内外饰件为主，主要包括仪表板总成、门内护板总成、顶置文件柜总成、立柱护板 总成、保险杠总成和落水槽等，具体： 1） 仪表板总成：位于驾驶员正前方，是汽车全车操控和显示的集中部分，集成了仪表、 电器、空调、娱乐系统和安全气囊等部件，单车价值约 1000-2000 元。2021 年公司 该产品收入 28.5 亿元/+30%，营收占比 62%/+2.5PP、毛利率 23.8%/-3.6PP，主要客 户为吉利汽车、奇瑞汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车以及一汽解放、北汽福 田等商用车。2016-2021 年公司仪表板总成在整个汽车市场的市场占有率由 3%上升 到近 10%，处于行业领先地位。

2） 门内护板总成：位于车门内侧，集功能、安全为一体，集成有扶手、地图袋、喇叭 罩、装饰条、门禁把手、反光片等功能件，单车价值约 1000-2000 元。2021 年公司 该产品收入 7.0 亿元/+37%，营收占比 15%/+1.3PP、毛利率 14.7%/+2.7PP，主要客户 为吉利汽车、奇瑞汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车。

3） 顶置文件柜总成：位于驾驶室前上方，由箱体、箱盖、底板、锁扣等组成。2021年公司该产品收入1.5 亿元/-23%，营收占比3.3%/-2.1PP、毛利率22.3%/-5.7PP，主要 应用于商用车。 4） 立柱护板总成：覆盖于车身侧围立柱的装饰物，2021年公司该产品收入1.1亿元/+15%，营收占比 2.4%/-0.2PP、毛利率 12.8%/-4.4PP。 5） 保险杠总成：用于吸收和减缓外界冲击力、防护车身前后部的安全装置，2021 年公 司该产品收入 0.4 亿元/+139%，营收占比 0.8%/+0.4PP、毛利率18.4%/+0.8PP。 6） 落水槽：风挡玻璃与引擎盖间的外饰连接件，2021 年公司该产品收入0.1 亿元/-0.8%， 营收占比0.1%/持平、毛利率 26.8%/-13.8PP。

公司前五大客户销售占比超六成，核心客户为吉利汽车、奇瑞汽车等。近五年公司第一 大客户均为吉利汽车，销售占比 20%至 30%；2021 年奇瑞汽车实现销量 86.5 万辆、同比 +37%，带动公司奇瑞相关收入占比提升至接近 20%；此外，上汽集团、一汽集团、北汽 福田相关收入基本稳定。

营收端，近年受益于自主、新能源车企放量，规模加速扩张。2016-2020 年，公司主要依 靠自主车企吉利汽车、上汽自主车型销量快速提升，带动收入规模由不到 10 亿元增至 30-35 亿元；2021 年起，国际知名品牌电动车企业上量，自主车企包括奇瑞汽车、比亚 迪、长城汽车、广汽埃安等也快速成长，2021 年公司营收提升至 46.1 亿元、同比+25%， 公司开始充分受益新能源、自主车企的双重提振，规模扩张进入加速阶段。1-3Q22 公司 实现收入 47.2 亿元、同比+45%。

盈利端，毛利率下滑、但规模效益摊薄费用，净利率稳定在 6-8%。过去公司毛利率基本 在 23%左右，2021 年起原材料涨价、毛利率略下滑，2022 年上半年疫情影响产销，毛利 率下滑至 20%以下。1-3Q22 公司毛利率 19.3%、同比-3.5PP，整体费用率受益于收入扩 增的规模效益、同比下降 3.4PP 至 10.9%，归母净利 3.1 亿元、同比+43%、对应归母净 利率 6.7%、同比-0.1PP。