数字经济政策环境、盈利及资金配置如何？

2022 年 10 月以来，数字经济方向在政策和产业趋势的双重催化下快速回升。

1、政策环境：新的宏观经济形势下，数字经济迎政策密集催化

外部环境“逆全球化”，内部战略“自立自强”，数字经济战略高度持续提升。当前 全球正处于“百年未有之大变局”，科技产业的竞赛已然成为“一个没有硝烟的战 场”，各国纷纷出台产业扶持政策，推动其半导体、AI 等科技领域的发展。谁能 掌握核心技术能力，谁就能在未来把握更多的发展机遇。去年 10 月以来，在新的 宏观经济形势下，数字经济产业相关支持政策正加速出台。二十大报告强调“统筹 发展和安全”，增加了国家安全相关内容，强化经济、重大基础设施、金融、网络、 数据等安全保障体系建设。

2、盈利：细分领域多点开花，数字经济景气周期启动在即

数字经济涵盖众多细分领域，以泛信创、AIGC、运营商为代表的多个细分领域 景气有望迎来爆发，数字经济景气周期启动在即。

1）泛信创： 泛信创正领航计算产业进入新时代，市场容量有望持续快速扩张。在过去狭义的 信创框架下，主要是指国产基础软硬件在党政军领域的应用，如 CPU、操作系统、 中间件、数据库、基础应用软件等；而未来，泛信创将使得信创的内涵极大扩展。 一方面，在算力侧，信创将由基础软硬件拓展至网络安全领域；另一方面，在应 用侧，信创将由政务，向企业服务及民用市场进行延展。当前，泛信创正迎来发展的极佳机遇期，狭义的信创迎来新旧动能切换，新一轮景气周期将开启，同时 信创的泛化将带来更多的产业机会。将据艾媒咨询数据，2021 年中国信创产业规 模达 13758.8 亿元，2027 年有望达到 37011.2 亿元，中国信创产业释放出前所未 有的活力。

2）AIGC ChatGPT 横空出世，AI 产业正迎来颠覆性变革。2022 年 11 月 30 日，OpenAI 开放免费注册 ChatGPT 后，用户数在 5 天内突破 100 万，月访问量达 2100 万人 次。2023年1月23日，微软宣布追加OpenAI数十亿美金投资，并计划加速ChatGPT 技术在其必应搜索引擎、Office 套件、云服务等领域的应用。ChatGPT 的横空出 世使得 AIGC 在办公、教育、金融、医疗、工业、影视等领域的应用前景更加清 晰，以微软、谷歌、百度、英伟达等多家科技巨头纷纷布局 AIGC 技术和应用。 当前来看，AIGC 反映出 AI 的角色正在改变，即从“效率工具”到“生产工具”的颠 覆性变革。AIGC 能够以类似人类甚至优于人类的知识水平、制造能力承担信息 挖掘、素材调用、复刻编辑等基础性机械劳动，从技术层面实现以低边际成本、 高效率的方式满足海量个性化需求。

3）运营商、光模块、芯片、IDC 等 算力需求狂飙下，运营商、光模块、芯片、IDC 等产业链基础设施、硬件环节景 气长期受益。随着 ChatGPT 的持续爆火为 AIGC 带来全新增量，对 AI 模型训练 所需要的算力支持提出了更高要求，后续算力需求有望呈现爆发式增长，拉动产 业链中的运营商、光模块、芯片、IDC 环节景气持续增长。

具体来看：1）云计算 基础设施作为算力底座，其重要性日益凸显。未来 AICG 产业对算力要求将为云 计算基础设施带来较大增量。其中运营商凭借掌握大量的数据量，在数据要素市 场中可参与较多环节，且配合云计算业务与 IDC 基础设施下沉，竞争力较强。2） 光模块作为云计算数据中心重要零部件，是非常典型的新产品升级周期驱动的行 业，目前正处于 200G、400G 产品放量中后段与 800G 新产品爆发初期，后续景 气度有望加速上行。3）同时受益于 AI 和产业数字化转型等多样化算力需求场景 的涌现，预计算力需求每年将以 20%以上的速度快速增长，数据中心作为算力基 础设施长期受益。

从盈利增速看，2023 年计算机行业盈利增速有望达到 101%。以数字经济中最具 有代表性的计算机行业为例，随着国内疫情高峰已经过去，计算机产业疫后复苏 的逻辑逐步氢气，同时以泛信创、AIGC 为代表的多个方向迎来加速增长期，计 算机行业的景气度有望显著改善。根据 Wind 一致预测，预计 2022 年计算机行业 盈利降速收窄至 15.9%，2023 年有望大幅提升至 101.2%。横向对比来看，计算机 有望成为 A 股成长行业中弹性最高、增速最快的方向。

3、资金配置：2022年Q3起公募基金开始增配

2022 年 Q3 起，公募基金大幅增配计算机板块。同样以计算机行业为例，2020H2 至 2022H1，公募持有计算机板块的仓位整体明显回落，最低降至 2022Q2 末的 2.69%，处于近十年的最低水平。随着行业政策和景气预期逐步修复，2022H2 公 募基金连续两个季度加仓计算机行业。截至 2022Q4 末，公募基金持有计算机板 块的仓位提升至 4.27%，整体水平仍处于历史较低分位，后续仍有较大的仓位提 升空间。