甬金股份如何构筑护城河？

自研设备优势+深度绑定上游构筑公司护城河。

不锈钢是一种高合金钢，轧制变形抗力大，加工硬化程度高，是普碳钢的 2-3 倍。要保 证轧制的高精度和高效率，需采用刚性大的轧机。整条冷轧生产线装备复杂，机组中高精尖 设备占很大比例，涉及机电、仪表自动化执行等各个方面。 公司于 2010 年设立装备研发中心，专门从事不锈钢冷轧生产装备的设计和研发，致力于 提升国产冷轧生产装备的技术水平。公司装备研发中心自主设计研发出 1350mm 二十辊可逆式 精密冷轧机组、1350mm 连续退火酸洗机组、1350mm 可逆式不锈钢带平整机组、准备机组和分 卷机组等不锈钢冷轧主体装备，形成了具有自主知识产权的全套不锈钢冷轧自动化生产线解 决方案，使公司成为国内少数几家能够自主设计研发冷轧不锈钢自动化生产线的企业之一。

截至 2022 年上半年，公司先后自主设计研发出 36 条二十辊可逆式精密冷轧机组及配套 生产线，有利于降低公司冷轧装备的采购、安装、调试和日常维修成本。公司还实现若干台/ 套冷轧生产装备的对外销售，反映出公司自主设计研发的冷轧主体装备已达到行业先进水平， 也体现了公司在冷轧不锈钢行业的核心竞争优势和市场竞争力。

在进行多品种、多规格的冷轧不锈钢板带生产过程中，公司对生产工艺不断进行技术革 新，优化生产流程，公司产品具有精度高、强度高、板型平直度高、高耐蚀性、表面光洁度 优越等特性，能较好满足下游客户对品种、规格、用途及产品质量等的特殊要求。公司优越 的产品品质使得公司产品价格高于市场同等规格的产品，并且冷轧不锈钢板带的厚度越薄， 公司的产品溢价越高；如无锡甬金 0.3*1240 mm 冷轧不锈钢板带价格与无锡宏旺、无锡江苏 德龙同规格产品均价的差价在 1000 元/吨以上。

公司下游客户分为不锈钢加工企业、不锈钢贸易企业和终端制造企业等。2022 年前三季 度，公司贸易商/加工商/终端客户/代理商收入分别为 223.08/58.04/19.30/0.40 亿元，占比 分别为 74.16%/19.29%/6.42%/0.13%。近年来，随着公司宽幅冷轧不锈钢产品产能规模的持续扩大，产销量实现快速增长；宽幅冷轧不锈钢产品的下游客户主要为贸易商，使得公司贸 易商客户的收入占比较高。 精密冷轧不锈钢板带产品的定制化程度更高，距离下游终端用户需求更近，客户主要为 美的、惠而浦、苏泊尔、夏普电器、老板电器、大唐环保科技、长盈精密、创维电器、银轮 股份、浙江美大等终端客户。终端客户的毛利率相较贸易商和加工商等更高，随着公司对优 质终端客户的继续开发，公司毛利率水平有望提升。

原料供应方面，公司的供应商主要为广东广青、青山集团、太钢不锈等上游行业的龙头 代表性企业，并已保持多年的长期稳定合作关系，与供应商的稳定合作确保了公司的优良产 品品质与稳定原料供应，也为公司产能扩张提供充沛的原材料基础。从采购价格上来看，公司向供应商的采购价格小幅低于市场价格且波动性较小。另外，公司与上游供应商良好的合 作关系也使得公司在采购预付款时可获得一定信用账期，公司预付定金比例一般在 10%-20%。从区位因素来看，大型不锈钢冶炼、热轧、冷轧厂商往往聚集在相关产业园区内进行配 套生产，以提升协作效率并降低运输成本。广东广青与广东甬金均位于阳江市高新区港口工 业园、青山集团体系内的鼎信科技、福建青拓实业股份有限公司与福建甬金和青拓上克均位 于福安市不锈钢产业园区。

公司主要产品定价模式为成本加成，即通过“原材料+加工费”的形式进行。对于收入占 比较大但毛利率水平较低的宽幅冷轧不锈钢产品，公司实时关注国内外原材料和产品价格走 势，在对外签订供货合同的同时，结合自身原材料库存在市场上采购适当数量的原材料，产 品销售价格和原材料采购价格几乎在同一时间锁定，公司单位产品的毛利空间相对稳定。 基于公司收取加工费的定价模式，吨毛利主要受加工费、加工成本和运费的影响。 吨加工费：为公司产品销售价格与原材料成本的差价。每吨加工费受到市场供需情况、 公司产品型号、市场地位以及公司综合竞争力等重要因素影响，是衡量盈利能力的重要指标； 加工成本：主要为人工成本和制造费用。影响人工成本的因素主要包括工艺、人工熟练 水平等；影响制造费用的因素主要包括产能饱和程度、能源价格等。